>> 興業(yè)證券-國?？萍?600562)軍貿(mào)項目交付較好帶動整體收入穩(wěn)步增長，經(jīng)營性現(xiàn)金流明顯轉(zhuǎn)好-250916
| 上傳日期： |
2025/9/16 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
石康,李博彥,石礫 |
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2025年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入17.21億元，同比增長10.41%，主要原因為軍貿(mào)項目交付較好，帶動整體收入穩(wěn)步增長；歸母凈利潤3.50億元，同比增長1.15%；扣非歸母凈利潤3.41億元，同比增長1.16%；基本每股收益0.28元/股，同比基本持平。
2025上半年，公司毛利率41.28%，同比增加0.04pct；歸母凈利率20.32%，同比減少1.86pct；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率5.68%，同比減少0.39pct。
分產(chǎn)品看，雷達整機和子系統(tǒng)營收同比較快增長，毛利率保持穩(wěn)定：2025年上半年，1）雷達整機和子系統(tǒng)營業(yè)收入15.50億元，同比增加16.57%，營收占比90.07%，同比增加4.76pct，毛利率42.46%，同比減少1.25pct；2）軌道交通控制系統(tǒng)營業(yè)收入0.88億元，同比減少30.59%，營收占比5.11%，同比減少3.02pct，毛利率23.60%，同比增加5.51pct；3）工業(yè)軟件及智能制造營業(yè)收入0.83億元，同比減少18.89%，營收占比4.82%，同比減少1.74pct，毛利率37.93%，同比減少2.34pct。
分子公司看，國睿防務(wù)營收同比增長較多：2025年上半年，1）國睿防務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入13.63億元，同比增長26.30%，凈利潤3.51億元，同比增加9.95%，凈利潤率25.72%，同比減少3.82pct；2）恩瑞特實現(xiàn)營業(yè)收入2.04億元，同比減少21.48%，凈利潤0.08億元，同比減少49.28%，凈利潤率3.95%，同比減少2.16pct；3）國睿信維實現(xiàn)營業(yè)收入0.83億元，同比減少18.89%，凈利潤0.01億元，同比減少82.45%，凈利潤率1.30%，同比減少4.72pct。
經(jīng)營現(xiàn)金流明顯改善。2025上半年，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-0.32億元，同比增加3.28億元。主要原因有：1）本報告期銷售回款較上年同期增加1.81億元；2）本報告期應(yīng)付票據(jù)到期兌付金額減少，采購付款較上年同期減少1.81億元；3）本報告期支付稅費較上年同期增加0.84億元。
應(yīng)收賬款較年初有所上升。截至2025上半年末，公司應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)合計49.40億元，較年初增加14.29%；其中，應(yīng)收賬款47.94億元，較年初增加14.09%。
我們根據(jù)最新財報調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為7.16/7.58/8.81億元，對應(yīng)9月10日收盤價PE為48.0/45.4/39.0倍，維持“增持”評級。
風險提示：軍品訂單波動；毛利率下降；生產(chǎn)交付進度不及預(yù)期。
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