>> 國泰君安期貨-對二甲苯：短期有反彈，中期仍偏弱，PTA，短期有反彈，中期仍偏弱，MEG，1-5月差反套-250918
| 上傳日期： |
2025/9/18 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
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作者： |
賀曉勤 |
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【市場動態(tài)】
PX：由于上游價格走強，亞洲對二甲苯同比小幅上漲1.50美元/噸，至835.67美元/噸CFRUnv1/中國和814.67美元/噸FOBKorea，而下游基本面仍然黯淡。
PTA市場消息人士9月17日表示，目前中國國內(nèi)市場的PTA利潤率為負(fù)，徘徊在120-130元人民幣/噸左右，遠低于據(jù)傳接近350元人民幣/噸的盈虧平衡水平。
“PTA利潤率現(xiàn)在很差，創(chuàng)歷史新低，”一家中國主要PTA生產(chǎn)商表示，而另一家生產(chǎn)商則表示“每個單位都在虧損”。
與此同時，一位交易員指出，盡管現(xiàn)在是淡季時期，但汽油市場仍然比往常強勁，并補充說，汽油的強勢可能會將PX-石腦油價差維持在當(dāng)前水平附近：
“我認(rèn)為以汽油為基準(zhǔn)不會跌破200美元/噸，”該交易員表示，并補充說，“如果汽油繼續(xù)保持強勁，PX產(chǎn)量將會降低”。
由于苯甲苯二甲苯（BTX）的利潤率相對較低，市場已經(jīng)有傳言稱東北亞煉油商考慮降低重整裝置的芳烴產(chǎn)量。
PX-石腦油價差在9月17日收于226.80美元/噸，低于前一天的229.30美元/噸。
9月17日，一位消息人士稱，在相關(guān)生產(chǎn)消息中，中國新鳳鳴集團將推遲其位于浙江省獨山市的300萬噸/年4號PTA生產(chǎn)線的投產(chǎn)時間，直到PTA利潤率有所改善。消息人士補充說，新工廠預(yù)計將于10月全面機械完工。
新鳳鳴現(xiàn)有三條PTA生產(chǎn)線，總產(chǎn)能為800萬噸/年。
同樣在PTA市場，中國恒力石化計劃于10月11日關(guān)閉位于大連的一座220萬噸/年P(guān)TA裝置，以便于10月11日進行周轉(zhuǎn)。
尾盤石腦油價格回調(diào)，10月MOPJ目前估價在603美元/噸CFR。9月17日PX價格上漲，一單11月亞洲現(xiàn)貨在837成交。尾盤實貨11月在836/837商談，12月在833/839商談。9月17日PX估價在836美元/噸，較9月16日上漲2美金。
PTA：獨山能源一期250萬噸PTA裝置計劃11月檢修，檢修時長待定。
華東一套300萬噸新PTA裝置原定的開車計劃暫時取消，具體開車時間尚未確定。
MEG：據(jù)CCF跟蹤統(tǒng)計，9月17日MEG本周及下周現(xiàn)貨偏高價成交在4388元/噸附近，偏低價成交在4358元/噸附近，綜合考慮現(xiàn)貨日均價4373元/噸；10月下期貨偏高價成交在4380元/噸附近，偏低價成交在4350元/噸附近，綜合考慮10月下期貨日均價4365元/噸；另評估寧波市場現(xiàn)貨均價4398元/噸，華南市場非煤制現(xiàn)貨均價4410元/噸（不含合成氣制）。（2025.8.26-2025.9.17MEG月結(jié)參考價：4462.18元/噸；2025.9.1-2025.9.17MEG月均價：4437.54元/噸）
聚酯：江浙滌絲9月17日產(chǎn)銷整體偏弱，至下午3點45附近平均產(chǎn)銷估算在4-5成。江浙幾家工廠產(chǎn)銷分別在60%、45%、100%、65%、40%、0%、80%、30%、20%、50%、20%、20%、95%、30%、30%、60%、50%、0%、50%、60%。
9月17日直紡滌短銷售一般，截止下午3:00附近，平均產(chǎn)銷54%，部分工廠產(chǎn)銷：40%、100%、80%、80%、50%、40%、0%、60%、50%。
【趨勢強度】
對二甲苯趨勢強度：0
PTA趨勢強度：0
MEG趨勢強度：0
注：趨勢強度取值范圍為【-2,2】區(qū)間整數(shù)。強弱程度分類如下：弱、偏弱、中性、偏強、強，-2表示最看空，2表示最看多。
【觀點及建議】
PX：短期跟隨油價反彈，政策方面，再次強調(diào)對消費方面的支持，后續(xù)關(guān)注落地情況。終端在9月底還有最后一輪補庫，補庫結(jié)束后，中期單邊趨勢或仍偏弱，11-01正套持有，1-5反套。PXN壓縮頭寸220美金以下止盈。供需層面，福佳大化70萬噸PX裝置檢修計劃亦未兌現(xiàn)。后續(xù)持續(xù)跟蹤浙石化裝置檢修時間公布及盛虹重整裝置停車對PX環(huán)節(jié)的影響。日本ENEOS19萬噸、出光德山26.5萬噸裝置有望重啟。需求PTA關(guān)注福海創(chuàng)450萬噸裝置可能重啟，10月恒力大連檢修，合約減半。新鳳鳴11月檢修，新裝置推遲投產(chǎn)。
PTA：短期跟隨油價反彈，11-01正套持有，1-5反套。01/05合約PTA加工費反彈空。當(dāng)前PTA現(xiàn)貨加工費跌至120-130元/噸，11合約加工費240元/噸，01合約加工費280元/噸，均處于下行通道。這也限制了PX加工費擴張空間。未來關(guān)注福海創(chuàng)450萬噸裝置可能重啟，10月恒力大連檢修，合約減半。新鳳鳴11月檢修，新裝置推遲投產(chǎn)。聚酯方面后期天龍20長絲重啟，其他無重啟計劃，聚酯負(fù)荷高點不超過92%，上周長絲工廠計劃對POY進行5%的減產(chǎn)，但暫時不具備條件，因為利潤太高了，可能會POY轉(zhuǎn)產(chǎn)FDY。聚酯開工高點已現(xiàn)，未來四季度需求預(yù)計轉(zhuǎn)弱，對PTA產(chǎn)生利空影響。政策方面，再次強調(diào)對消費方面的支持，后續(xù)關(guān)注落地情況。終端在9月底還有最后一輪補庫，補庫結(jié)束后，中期單邊趨勢或仍偏弱。
MEG：市場再次關(guān)注反內(nèi)卷政策影響，煤炭價格再度反彈，乙二醇估值短期回暖。中期單邊趨勢或仍偏弱，1-5反套。供應(yīng)壓力逐步顯現(xiàn)，裕龍石化試車順利，未來巴斯夫湛江80萬噸裝置投產(chǎn)在即，01合約上供應(yīng)寬松。聚酯開工率91.6%（+0.3%），長絲部分提負(fù)荷、中泰短纖重啟。后期天龍20長絲重啟，其他無重啟計劃，聚酯負(fù)荷高點不超過92%，開工高點已現(xiàn)，未來四季度需求預(yù)計轉(zhuǎn)弱。乙二醇供需平衡表近端仍偏強，遠端供應(yīng)壓力顯現(xiàn)
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