>> 華創(chuàng)證券-華旺科技(605377)2025年中報點評：業(yè)績短期承壓，高分紅與格局優(yōu)化顯長期價值-250919
| 上傳日期： |
2025/9/19 |
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| 1061KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
劉一怡 |
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事項：
公司公布2025年中報。25H1公司實現(xiàn)營收16.27億元，同比-16.4%；歸母凈利潤1.56億元，同比-48.5%；扣非歸母凈利潤1.53億元，同比-44.2%。單二季度，公司實現(xiàn)營收7.79億元，同比-21.7%；歸母凈利潤0.75億元，同比51.7%；扣非歸母凈利潤0.76億元，同比-41.4%。
評論：
裝飾原紙業(yè)務(wù)承壓，海外市場表現(xiàn)穩(wěn)健。受行業(yè)景氣度下行影響，公司營收規(guī)模同比下滑，25H1公司裝飾原紙/木漿貿(mào)易業(yè)務(wù)分別實現(xiàn)營收13.49/2.72億元，同比-12.4%/-28.7%。分區(qū)域看，公司專注于中高端裝飾原紙領(lǐng)域，憑借與眾多國外知名印刷廠的長期合作關(guān)系，持續(xù)開拓海外市場。25H1國內(nèi)/國外分別實現(xiàn)營收12.48/3.79億元，同比-18.2%/-9.9%。
H1盈利階段性承壓，靜待成本改善與結(jié)構(gòu)修復(fù)。25H1，公司實現(xiàn)毛利率13.0%，同比-5.7pct；費用端，公司上半年分別實現(xiàn)銷售/管理/財務(wù)費用率0.82%/1.48%/-2.50%，同比+0.2/+0.2/-2.1pct，財務(wù)費用率下滑主要受益于匯兌損益減少及利息收入增加。綜合來看，公司實現(xiàn)歸母凈利率9.57%，同比-6.0pct。展望下半年，主要原材料鈦白粉價格已回落至底部，紙漿價格雖有波動但上行支撐不足，成本端壓力有望緩解。
歐洲反傾銷不確定性消除，高分紅積極回饋股東。歐盟對華裝飾紙反傾銷調(diào)查結(jié)果落地，公司被征收26.4%反傾銷稅（vs夏王26.9%），不確定性消除。歐洲市場有望持續(xù)貢獻業(yè)績增量。同時，公司積極回報股東，2025年中期擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利2.30元（含稅），合計派現(xiàn)1.28億元，占上半年歸母凈利潤的比例高達82.23%，彰顯公司對未來經(jīng)營的信心及對股東回報的高度重視。
投資建議：行業(yè)出清龍頭受益，高分紅凸顯配置價值。華旺科技是高端裝飾原紙龍頭，成本控制和產(chǎn)品研發(fā)優(yōu)勢顯著，有望在行業(yè)格局優(yōu)化中受益。結(jié)合中報經(jīng)營情況，我們預(yù)計2025-2027年公司實現(xiàn)歸母凈利潤4.08/4.69/5.21億元，對應(yīng)PE為12/11/10X。根據(jù)可比公司和行業(yè)平均估值，給予公司2025年15XPE，對應(yīng)目標價10.98元/股，維持“強推”評級。
風(fēng)險提示：下游需求恢復(fù)不及預(yù)期，原材料價格大幅波動，行業(yè)競爭加劇等。
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