>> 銀河期貨-鋼材：需求改善估值偏低，鋼價(jià)存在修復(fù)空間-250919
| 上傳日期： |
2025/9/19 |
大小： |
1591KB |
| 格式： |
pdf 共28頁(yè) |
來(lái)源： |
銀河期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
戚純怡 |
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數(shù)據(jù)總結(jié)：
供給：本周螺紋小樣本產(chǎn)量206.45萬(wàn)噸（-5.48），熱卷小樣本產(chǎn)量326.49萬(wàn)噸（+1.35）。247家鋼廠高爐鐵水日均241.02萬(wàn)噸（+0.47），富寶49家獨(dú)立電弧爐鋼廠產(chǎn)能利用率28.9%（-5.8）。電爐端，華東平電電爐成本在3435（折盤(pán)面）元/噸左右，電爐平電利潤(rùn)-198.14元/噸左右，谷電成本3270（折理記）元左右，華東三線(xiàn)螺紋谷電利潤(rùn)-33元/噸。近期廢鋼價(jià)格上升，電爐成本抬升，鋼價(jià)下跌，短流程利潤(rùn)下滑，電爐大幅減產(chǎn)；長(zhǎng)流程鋼利潤(rùn)在前期虧損后小幅上漲，維持在盈虧平衡線(xiàn)附近，鐵水延續(xù)240萬(wàn)噸以上；廢鋼日耗在53萬(wàn)噸，總體鋼材生產(chǎn)積極性有所下滑。
需求：Mysteel統(tǒng)計(jì)本周小樣本螺紋表需210.03萬(wàn)噸（+11.96），小樣本熱卷表需321.82萬(wàn)噸（-4.34），閱兵影響下唐山周邊工地有所停工，下游鍍鋅等產(chǎn)線(xiàn)也均在停產(chǎn)，而螺紋下游工資資金到位情況有所好轉(zhuǎn)，導(dǎo)致螺紋表需降幅小于熱卷，整體需求表現(xiàn)符合季節(jié)性；本周鋼廠運(yùn)輸受阻，導(dǎo)致社庫(kù)累庫(kù)速度快。1-8月中國(guó)固定資產(chǎn)投資增速均環(huán)比下滑，國(guó)內(nèi)項(xiàng)目投資增量不足；8月房屋銷(xiāo)售數(shù)據(jù)、拿地、新開(kāi)工、竣工面積降幅繼續(xù)擴(kuò)大，房建需求整體偏弱，居民端購(gòu)房意愿不足，地產(chǎn)仍然向下；8月官方制造業(yè)PMI為49.4%，標(biāo)普全球制造業(yè)PMI為50.5%，制造業(yè)PMI有所修復(fù)，新訂單、生產(chǎn)、出口數(shù)據(jù)均環(huán)比好轉(zhuǎn)，但仍處于榮枯平衡線(xiàn)以下；8月中國(guó)汽車(chē)產(chǎn)量同比+12.95%，出口同比+25.11%，內(nèi)外需維持正增長(zhǎng)。但目前國(guó)內(nèi)汽車(chē)行業(yè)以?xún)r(jià)換量，行業(yè)利潤(rùn)持續(xù)收縮，后續(xù)需求可能下滑；9月三大白電排產(chǎn)同比-7.2%，進(jìn)入需求淡季，海外庫(kù)存維持高位，排產(chǎn)出現(xiàn)較大下滑，預(yù)計(jì)10月增速進(jìn)一步下行。美國(guó)8月標(biāo)普全球制造業(yè)PMI初值為53.3，至39個(gè)月高點(diǎn)，預(yù)估為49.5，前值為49.8。上周首次申領(lǐng)失業(yè)金人數(shù)26.3萬(wàn)人，前值23.7萬(wàn)人，環(huán)比有所上升；8月歐元區(qū)制造業(yè)PMI初值升至50.5，前值49.8，三年來(lái)首次重返擴(kuò)張區(qū)間，產(chǎn)出分項(xiàng)指數(shù)升至52.3，前值50.6，創(chuàng)近三年半最快增速。歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)似乎正在逐步恢復(fù)動(dòng)力。
庫(kù)存：螺紋庫(kù)存方面廠庫(kù)-1.56萬(wàn)噸，社庫(kù)-2.02萬(wàn)噸，總體庫(kù)存-3.58萬(wàn)噸；熱卷廠庫(kù)+0.42萬(wàn)噸，社庫(kù)+4.25萬(wàn)噸，總體庫(kù)存+4.67萬(wàn)噸；五大品種庫(kù)存廠庫(kù)-1.14萬(wàn)噸，社庫(kù)+6.27萬(wàn)噸，總庫(kù)存+5.13萬(wàn)噸。
邏輯分析
本周鐵水產(chǎn)量微增，五大材生產(chǎn)出現(xiàn)分化，受虧損影響，電爐有所減產(chǎn)，長(zhǎng)流程產(chǎn)線(xiàn)同樣轉(zhuǎn)產(chǎn)，螺紋大幅減產(chǎn)，而其他品種繼續(xù)增產(chǎn)；目前仍處于鋼材需求淡季，需求恢復(fù)情況一般，螺紋的減產(chǎn)導(dǎo)致其整體庫(kù)存去化，而其他品種整體累庫(kù)。以閱兵后2周表現(xiàn)來(lái)看，鋼材需求走勢(shì)符合季節(jié)性。預(yù)計(jì)本周鐵水產(chǎn)量仍然維持高位，但天氣逐漸轉(zhuǎn)涼，下周起鋼材需求可能出現(xiàn)一定修復(fù)，鋼材可能步入庫(kù)存拐點(diǎn)。近期市場(chǎng)消息偏多，疊加黑色板塊前期下跌，估值偏低。隨著旺季的來(lái)臨，鋼材需求繼續(xù)改善，考慮到國(guó)慶前即將補(bǔ)庫(kù)，黑色板塊存在支撐。若9月下旬至10月下游需求存在超預(yù)期修復(fù)，則鋼價(jià)存在進(jìn)一步上漲可能，此外“十五五”計(jì)劃內(nèi)容也會(huì)影響盤(pán)面波動(dòng)，因此預(yù)計(jì)短期鋼價(jià)維持震蕩偏強(qiáng)走勢(shì)，后續(xù)需要關(guān)注旺季需求情況，煤礦安全檢查情況，繼續(xù)關(guān)注海外關(guān)稅及國(guó)內(nèi)宏觀、產(chǎn)業(yè)政策。
交易策略
單邊：建議RB01合約輕倉(cāng)試多
套利：建議正套頭寸繼續(xù)持有，建議做空卷螺差
期權(quán)：建議做
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