>> 甬興證券-阿特斯(688472)2025半年報點評：儲能強勢突破，高盈利支撐公司業(yè)績-250918
| 上傳日期： |
2025/9/19 |
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| 767KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
甬興證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
開文明,劉清馨 |
| 下載權限： |
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核心觀點
公司發(fā)布2025年半年報，公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入210.52億元，同比-4.12%；歸母凈利潤為7.31億元，同比-41.01%。其中二季度實現(xiàn)營業(yè)收入124.67億元，同比+0.85%，環(huán)比+45.20%；實現(xiàn)歸母凈利潤6.84億元，同比+3.51%，環(huán)比+1346.82%。公司上半年通過高質(zhì)量光伏業(yè)務的戰(zhàn)略取舍與儲能第二增長極的強勢突破，維持了業(yè)績韌性，鞏固了行業(yè)地位。
光伏組件業(yè)務國際化穩(wěn)步推進。公司上半年組件出貨量14.8GW，其中一季度出貨6.9GW，二季度出貨7.9GW，公司穩(wěn)步推進深度國際化，組件海外產(chǎn)能提產(chǎn)、銷售順利，在高毛利區(qū)域的市場份額領先，組件毛利率保持健康狀態(tài)。未來響應“反內(nèi)卷”政策，公司預計繼續(xù)維持量和利的平衡，第三季度預計出貨主動調(diào)整至5-5.3GW，全年組件出貨預計為25-27GW。目前公司美國組件工廠已提產(chǎn)，預計今年組件產(chǎn)量將超過3.5GW，同時公司正在美國規(guī)劃建設電池片生產(chǎn)基地，預計明年投產(chǎn)。
儲能展現(xiàn)強勁動能，在手訂單充足，毛利率領跑行業(yè)，為業(yè)績提供堅實支撐。公司上半年儲能出貨量達3.1GWh，其中二季度出貨2.2GWh，環(huán)比上季度增長超140%。截至2025年6月30日，公司儲能系統(tǒng)已簽署合同的在手訂單金額達30億美元。預計三季度大型儲能出貨2.1-2.3GWh，全年出貨量將達7-9GWh。公司儲能毛利率持續(xù)領跑行業(yè)，為公司業(yè)績提供堅實支撐。
投資建議
我們認為公司光伏組件業(yè)務穩(wěn)健運行，美國地區(qū)產(chǎn)能貢獻增量；同時儲能業(yè)務作為第二增長曲線，在手訂單充足，毛利率領跑行業(yè)，有效支撐公司業(yè)績。預計公司2025-2027年營業(yè)收入分別為458.41億元、503.06億元、549.91億元，同比分別-0.7%、+9.7%、+9.3%；歸母凈利潤為20.19億元、28.24億元、33.87億元，同比分別-10.1%、+39.9%、+19.9%。9月16日股價對應PE分別為23、16、14倍。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示
下游需求不及預期，市場競爭加劇，國際貿(mào)易政策不確定
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