>> 國貿(mào)期貨-豆粕專題報告：區(qū)間震蕩，關(guān)注中美政策-250918
| 上傳日期： |
2025/9/18 |
大小： |
1553KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
國貿(mào)期貨 |
| 評級： |
-- |
作者： |
黃向嵐 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
9月USDA報告中性偏空，美豆供需平衡表變數(shù)較大：9月USDA供需報告整體中性偏空。對于美豆供需平衡表的推演，目前53.5蒲/英畝的單產(chǎn)仍處于歷史高位，基于近期產(chǎn)區(qū)偏干的天氣，單產(chǎn)或仍有一定的下調(diào)空間；未來對于出口的調(diào)整受中美政策影響。
美豆產(chǎn)區(qū)近期降雨偏少，優(yōu)良率下滑：目前USDA公布的美豆優(yōu)良率為63%。8月以后美豆產(chǎn)區(qū)降雨偏少，但并未同時有持續(xù)高溫天氣，預(yù)期美豆單產(chǎn)或進一步下調(diào)但整體仍維持高單產(chǎn)預(yù)期。
巴西早播天氣與拉尼娜：未來兩周產(chǎn)區(qū)降雨有所增加，預(yù)期有利于早播工作的開展。今年9-11月出現(xiàn)拉尼娜模式的概率增大，并在之后逐漸減弱，拉尼娜的數(shù)值在-1到-0.5之間，屬于弱拉尼娜，后續(xù)持續(xù)跟蹤天氣模式對巴西大豆種植的實際影響。
美豆新作上市賣壓：正常年份，中國采購美豆占比在50%以上。截至9月4日，25/26年度美豆累計出口銷售935.42萬噸，遠低于近十年均值2141.94萬噸。10月美豆開始大面積收割，如果在此階段沒有中國的采購行為，CBOT預(yù)期面臨階段性壓力。
巴西貼水走勢受中美政策影響：若中美后續(xù)談成，巴豆CNF升貼水預(yù)期下跌，但整體跌幅預(yù)期有限（預(yù)期受限于巴西賣貨進度的推進及巴豆和美豆的CNF合理價差水平）；若中國不能采購美豆，巴西大豆升貼水報價有望進一步上行。
國內(nèi)現(xiàn)貨壓力高企，市場恐慌情緒蔓延：四季度國內(nèi)大豆供應(yīng)預(yù)期仍顯寬松，近期榨利明顯惡化，11-1船期買船進度偏慢，對應(yīng)的明年一季度大豆到港量仍需補充，目前來源尚不確定（美豆、阿根廷豆粕、國內(nèi)儲備等）。國內(nèi)油廠大豆庫存已升至高位，油廠豆粕仍在累庫但庫存水平低于去年同期，前期市場在不買美豆預(yù)期下存在囤貨行為，在近期中美和談預(yù)期下，市場恐慌情緒蔓延，側(cè)面反映渠道庫存壓力較大。短期下游維持高存欄高添比，支撐豆粕提貨表現(xiàn)，后期關(guān)注生豬反內(nèi)卷政策對二育的限制以及對生豬去產(chǎn)能的影響。短期現(xiàn)貨供應(yīng)壓力仍較大，油廠催提現(xiàn)象加劇，現(xiàn)貨基差仍然承壓，遠月基差關(guān)注后續(xù)中美貿(mào)易關(guān)系進展。
投資建議：
近期在中美和談預(yù)期和生豬反內(nèi)卷政策的影響下，豆粕盤面承壓回落，近期豆粕盤面的緩漲急跌也側(cè)面反映了豆粕渠道庫存壓力大的現(xiàn)狀下市場的恐慌情緒。目前大豆買船榨利已明顯惡化，從進口成本角度考慮,M01下方存在一定支撐，以區(qū)間震蕩為主，后續(xù)關(guān)注中美政策和巴西種植天氣。
風(fēng)險提示
中美政策、天氣
|
|
