>> 浙商證券-中天科技(600522)25年中報點評報告：海洋板塊強勁增長，積極推進空芯光纖、高速光模塊業(yè)務-250919
| 上傳日期： |
2025/9/19 |
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| 743KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張建民,王逢節(jié),邢藝凡 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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25H1業(yè)績穩(wěn)健增長，海洋板塊表現(xiàn)亮眼
2025年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入236.00億元，同比+10.19%；歸屬于母公司凈利潤15.68億元，同比+7.38%；扣非歸母凈利潤14.68億元，同比+10.58%。業(yè)績增長主要得益于能源網絡業(yè)務的強勁驅動，其中海洋板塊表現(xiàn)突出，營收同比大幅增長37.19%；銷售、管理、財務、研發(fā)費用率分別為2.56%/1.58%/-0.60%/4.09%，同比分別-0.20pct/-0.08pct/-0.73pct/-0.46pct。
25Q2公司實現(xiàn)營收138.44億元，同比+5.08%，環(huán)比+41.90%；歸母凈利潤9.40億元，同比+14.09%，環(huán)比+49.79%；毛利率15.41%，同比-0.43pct；凈利率6.91%，同比+0.64pct，環(huán)比+0.51pct。
能源網絡：海陸并進訂單充沛，深海與新能源多點開花
公司在手訂單充足，截至2025年7月31日，能源網絡領域在手訂單約306億元，其中海洋系列約133億元，電網建設約155億元，為未來業(yè)績增長奠定堅實基礎。
海洋板塊：25H1海洋板塊營收28.96億元，同比增長37.19%。國內市場，公司接連中標南方電網陽江三山島±500kV直流海纜、中廣核陽江帆石二500kV交流海纜等標志性項目，實現(xiàn)超高壓交直流“雙500”工程應用突破。國際市場，成功交付并中標中東、東南亞、南美洲等多個海纜項目。公司加速全球化布局，在江蘇、廣東、山東、浙江等地布局五大海纜研發(fā)制造基地，并籌建沙特生產基地。同時，公司向深?？萍碱I域延伸，在臍帶纜、水密連接器等核心組件取得突破，為深海采礦、油氣開發(fā)及海洋觀測提供系統(tǒng)解決方案。
電網建設：受益于全球電網建設需求，25H1公司電網業(yè)務實現(xiàn)營收99.75億元，同比增長11.97%。公司作為特高壓節(jié)能和特種導線核心供應商，中標陜皖、川渝等特高壓線路，份額占比超20%。同時，公司積極響應“雅下工程”等國家重大項目需求，進行針對性產品研發(fā)。海外市場方面，公司高壓陸纜及附件產品在歐洲市場實現(xiàn)首單供貨突破，電纜產品在東亞、美洲等市場取得多項高質量訂單。
新能源：25H1公司新能源業(yè)務實現(xiàn)收入26.30億元，同比增長13.69%。光伏領域，實現(xiàn)N型高效組件全尺寸量產，新一代鈣鈦礦電池中試效率穩(wěn)定突破23%。儲能領域，液冷儲能系統(tǒng)迭代升級，并完成200Ah/232Ah半固態(tài)電池研發(fā)，具備量產條件；海外成功簽約柬埔寨100MW/200MWh儲能電站等項目。氫能領域，成功自主研發(fā)高性能千方級堿性電解水制氫系統(tǒng)。
通信網絡：AI算力驅動轉型，特種纖纜、光模塊、高速銅纜迎機遇
公司緊抓AI算力基礎設施建設機遇，推動通信業(yè)務轉型升級。受益于運營商集采規(guī)則優(yōu)化，公司以第一名排名中標中國移動2025年至2026年普通光纜、蝶形光纜、交流列頭柜等產品集采項目、首次中標中國移動2025年至2026年戶外小型一體化直流電源6kW產品、小型化天線、FAD綠色天線等集采項目。
公司積極布局反諧振空芯光纖（AR-HCF），已打通全鏈條核心制備技術，在實驗室各項測試中表現(xiàn)優(yōu)異，標志著公司在光纖技術創(chuàng)新上取得重大飛躍，下階段將繼續(xù)加大研發(fā)投入，進一步深化多波段、多應用場景下的新型空芯光纖研發(fā)與規(guī)?；渴鹉芰?。此外，數(shù)據(jù)中心用彎曲不敏感四芯/八芯光纖、網狀光纖帶光纜等產品取得技術突破，滿足AI算力高密度、大容量傳輸需求。此外，面向AI算力需求，公司實現(xiàn)高速銅纜量產并擴充產能。在液冷技術方面，25年公司與行業(yè)合作伙伴聯(lián)合打造的高密度計算場景的新一代浸沒式液冷解決方案發(fā)布。高速光模塊方面，全系列400G光模塊已規(guī)模量產交付，并布局1.6T、3.2T下一代光互聯(lián)技術儲備。
盈利預測與估值
公司為國內光電纜巨頭，已形成光通信+海洋+電力傳輸+新能源四大業(yè)務主線，有望受益于海洋通信發(fā)展機遇及其他領域發(fā)展前景。我們預計25-27年歸母凈利潤分別為35.20/41.32/46.41億元，對應25年PE 16x（25年9月19日收盤價），維持“買入”評級。
風險提示
海纜需求低于預期；行業(yè)競爭加?。恍履茉礃I(yè)務拓展不及預期
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