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一、當(dāng)周（9.15-9.19）回顧與周專題：
　　當(dāng)周（9.15-9.19）申萬醫(yī)藥指數(shù)環(huán)比-2.07%，跑輸滬深300指數(shù)，跑輸創(chuàng)業(yè)板指數(shù)。本周周專題，我們梳理了未來1-2個季度全球創(chuàng)新藥重要會議和MNC的BD支出節(jié)奏，供投資者參考。
　　二、近期復(fù)盤：
　　1、當(dāng)周表現(xiàn)：本周市場震蕩，前半周上行后半周調(diào)整，煤炭電力電子地產(chǎn)領(lǐng)漲。醫(yī)藥指數(shù)震蕩波動為主，和市場走勢類似，周四周五調(diào)整幅度大于市場。整體亮點不多，大部分個股散點式表現(xiàn)，CXO階段性有一定表現(xiàn)。本周創(chuàng)新藥走調(diào)整狀態(tài)。
　　2、原因分析：本周市場情況不做討論。醫(yī)藥延續(xù)上周走勢，整體指數(shù)以震蕩為主，創(chuàng)新藥在消化交易結(jié)構(gòu)和短期催化劑不足的預(yù)期，本周市場表現(xiàn)也一般，高低切風(fēng)格沒有延續(xù)，亮點也不多，更多是個股表現(xiàn)，大部分以個股邏輯為主（例如個股業(yè)績預(yù)期、臨床進展or BD催化等）。CXO階段性表現(xiàn)較強，有一定相對優(yōu)勢，我們認為有幾個原因：第一，當(dāng)下市場短期處于主線弱化期，業(yè)績有優(yōu)勢的板塊會被關(guān)注。第二，大環(huán)境內(nèi)外共振，美國降息周期、國內(nèi)一二級投融資改善，是長時間維度持續(xù)加持。第三，創(chuàng)新藥中國超市崛起，優(yōu)質(zhì)企業(yè)想法逐步改變，有國際化預(yù)期的優(yōu)質(zhì)品種持續(xù)搶訂優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能，能力強效率高是核心，逐步不再卷價格，優(yōu)質(zhì)FDA認證品牌CDMO產(chǎn)能中長期有望量價齊升。第四，地緣擾動認知影響在弱化。關(guān)于創(chuàng)新藥，近期一直在調(diào)整，我們的觀點不變，我們認為，創(chuàng)新藥震蕩調(diào)整是市場交易方面的問題（短期缺重磅催化），本質(zhì)上，產(chǎn)業(yè)邏輯沒有任何變化。我們?nèi)匀粓远ㄎ覀兊呐袛?，我們認為當(dāng)下創(chuàng)新藥5-10年第二波浪潮才剛剛開始，資本市場演繹也剛剛開始，并且這輪創(chuàng)新藥的核心詞是【顛覆】。Q4創(chuàng)新藥有望迎來下一波機會，BD預(yù)期、重磅會議數(shù)據(jù)等逐步向好。
　　3、未來展望：（1）中短期維度看，醫(yī)藥近期的思路，第一，圍繞3季報業(yè)績不錯的邏輯挖掘，板塊重視CXO。第二，繼續(xù)深挖創(chuàng)新藥，為Q4反攻做準(zhǔn)備，以【海外大藥】【中小市值科技革命】為主。另外整體把握BD預(yù)期【中國超市】邏輯下【海外大藥】【中小市值科技革命】【仿創(chuàng)大Pharma重估】反復(fù)輪動演繹，后續(xù)創(chuàng)新藥要逐步回歸【龍頭化】【顛覆化】【嚴肅化】三個特征去選股。（（2）展望2025，今年醫(yī)藥圍繞創(chuàng)新藥要持續(xù)樂觀，繼續(xù)看大牛市。具體思路主要有四個：【創(chuàng)新藥】海外大藥、中國超市、中小市值科技革命、仿創(chuàng)大Pharma重估、國內(nèi)超賣、受益鏈條；【新科技】腦機接口、AI醫(yī)藥醫(yī)療、康復(fù)機器人；【國際化】科研儀器、部分設(shè)備&上游、產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)等；【泛整合】國改、大集團小公司、其他。
　　三、策略配置思路：
　?。?）創(chuàng)新藥：
　　A、海外大藥：信達生物、三生制藥、百濟神州、映恩生物、科倫博泰/科倫藥業(yè)、康方生物、石藥集團/新諾威、百利天恒等。B、中小市值科技革命：、（1）腫瘤：【PD1 plus】君實生物、榮昌生物、神州細胞、華海藥業(yè)、維立志博、基石藥業(yè)、上海誼眾、匯宇制藥、澤璟制藥、宜明昂科?！続DC pro】復(fù)宏漢霖、樂普生物、邁威生物、康弘藥業(yè)、昂立康、海正藥業(yè)；（【TCE】澤璟制藥；【蛋白降解】苑東生物；【細胞治療】濟民健康、科濟藥業(yè)、九芝堂、中源協(xié)和、安科生物?！拘聶C制】藥捷安康；（2）慢?。骸净蛑委煛恐Z思蘭德、悅康藥業(yè)、陽光諾和、海特生物、福元醫(yī)藥（前沿生物、鍵凱科技、麗珠集團、成都先導(dǎo)）?！緶p肥藥】眾生藥業(yè)、聯(lián)邦制藥、康緣藥業(yè)、樂普醫(yī)療、美諾華、凱萊英、九源基因、博瑞醫(yī)藥、來凱藥業(yè)、海創(chuàng)藥業(yè)、歌禮制藥；【乙肝】廣生堂；【痛風(fēng)】一品紅；（3）單品&其他：【AI創(chuàng)新藥】晶泰控股。（【見病病】海?？?；；（4）其他：立方制藥、熱景生物、舒泰神、塞力醫(yī)療、；欣藥業(yè)、歐林生物、益方生物、百誠醫(yī)藥、南新制藥、聯(lián)環(huán)藥業(yè)、康；藥業(yè)、新華港、潤都股份、華納藥廠、賽升藥業(yè)、科興制藥、中國抗體、微芯生物、東海制藥、再鼎醫(yī)藥、加科思、和黃藥業(yè)。C、受益鏈條：維亞生物、凱萊英、九州藥業(yè)、康龍化成、百奧賽圖、奧普邁、藥明合聯(lián)、藥明康德、泰格醫(yī)藥、諾思格、百普賽斯、諾泰生物。D、Pharma重估：中國生物制藥、長春高新、海正藥業(yè)、麗珠集團、海思科、華東醫(yī)藥、恒瑞醫(yī)藥、康哲藥業(yè)、信立泰、華海藥業(yè)、遠大醫(yī)藥。E、國內(nèi)超賣：華領(lǐng)醫(yī)藥、云頂新耀、興齊眼藥、艾迪藥業(yè)、貝達藥業(yè)、艾力斯。
　　（2）新科技：
　　A、腦機接口&外骨骼機器人：翔宇醫(yī)療、博拓生物、愛朋醫(yī)療、誠益通、偉思醫(yī)療、麥瀾德、三博腦科、創(chuàng)新醫(yī)療、機器人（偉思醫(yī)療、翔宇醫(yī)療、天智航、三友醫(yī)療）。B、AI醫(yī)藥醫(yī)療：晶泰控股、華大智造、美年健康、京東健康、普蕊思、固生堂、國際醫(yī)學(xué)、訊飛醫(yī)療科技。
　　（3）國際化：
　　A、器械國際化：福瑞股份、森松國際、萬東醫(yī)療、春立醫(yī)療、奕瑞科技、時代天使、英科醫(yī)療、新產(chǎn)業(yè)、三諾生物。
　　（4）其他：
　　A、大集團小公司：浩歐博、利德曼、派林生物、康華生物、萬東醫(yī)療。B、國企改革：哈藥股份、人福醫(yī)藥、昆藥集團。C、自