>> 五礦期貨-生豬周報(bào)：短空近月或反套-250920
| 上傳日期： |
2025/9/21 |
大小： |
11486KB |
| 格式： |
pdf 共35頁(yè) |
來(lái)源： |
五礦期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
王俊 |
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◆現(xiàn)貨端：供大于求下市場(chǎng)悲觀情緒蔓延，上周國(guó)內(nèi)豬價(jià)加速下跌，周內(nèi)集團(tuán)出欄進(jìn)度完成一般，散戶加速出欄，供應(yīng)端壓力頗大，需求消化一般，養(yǎng)殖端被迫降價(jià)，南方市場(chǎng)尤為明顯，周內(nèi)出欄均重繼續(xù)上升，肥標(biāo)價(jià)差維持穩(wěn)定且同比偏大；具體看，河南均價(jià)周落0.5元至12.96元/公斤，周內(nèi)最低12.9元/公斤，四川均價(jià)周跌0.84元至12.36元/公斤，周內(nèi)最低12.36元/公斤，廣東均價(jià)周跌1.2元至13.36元/公斤；集團(tuán)計(jì)劃出欄偏大且銷售進(jìn)度一般，散戶大體重豬亦積極出欄，供應(yīng)端壓力暫無(wú)緩解空間，需求短期乏善可陳，但在價(jià)格臨近重要關(guān)口或節(jié)日附近時(shí)存在支撐，整體供大于求背景下未來(lái)現(xiàn)貨走勢(shì)依舊悲觀。
◆供應(yīng)端：7月官方母豬存欄為4042萬(wàn)頭，環(huán)比小落1萬(wàn)頭，仍比正常母豬保有量多3.6%，去年以來(lái)母豬產(chǎn)能的持續(xù)增加，或?qū)е?5年基本面弱于24年；不過(guò)，當(dāng)前政策端強(qiáng)制去產(chǎn)能的預(yù)期較強(qiáng)，或在今年無(wú)明顯虧損的背景下改善明年供應(yīng)，未來(lái)幾個(gè)月需重點(diǎn)關(guān)注政策去產(chǎn)能的兌現(xiàn)情況，從已公布的數(shù)據(jù)看，鋼聯(lián)8月母豬環(huán)比-0.8%，涌益+0.07%，產(chǎn)能是否有效去化仍需看更多證據(jù)。從仔豬端數(shù)據(jù)看，9-11月基礎(chǔ)供應(yīng)存在較明顯的增幅，不過(guò)6、7、8月集團(tuán)廠的持續(xù)降重，導(dǎo)致部分供應(yīng)存在前置，或能夠部分對(duì)沖當(dāng)前的供應(yīng)壓力，重點(diǎn)關(guān)注這波體重去到哪里，是否三季度末期是否會(huì)有累庫(kù)等。從近端數(shù)據(jù)看，屠宰環(huán)比持續(xù)放量，規(guī)模場(chǎng)體重開始企穩(wěn)回升，當(dāng)前市場(chǎng)依舊呈現(xiàn)出明顯的供大于求狀態(tài)。
◆需求端：9月初的開學(xué)，中下旬的降溫以及中秋、國(guó)慶備貨，需求端或存邊際好轉(zhuǎn)空間，但國(guó)慶后需求將再度進(jìn)入低迷期，直至降溫和春節(jié)到來(lái)后逐步轉(zhuǎn)好。
◆小結(jié)：盡管經(jīng)歷了前期的降重走量，但集團(tuán)場(chǎng)季節(jié)性供應(yīng)的恢復(fù)程度依舊超過(guò)預(yù)期，且低迷需求造成出欄進(jìn)度遲緩，這里還疊加了散戶的恐慌性出欄，導(dǎo)致當(dāng)前現(xiàn)貨有小幅加速下跌的苗頭出現(xiàn)；盤面盡管對(duì)后市有需求、累庫(kù)、降產(chǎn)能等方面的預(yù)期，但偏高升水吸引空頭持續(xù)進(jìn)入并大幅增倉(cāng)，短時(shí)走勢(shì)或延續(xù)偏弱，維持高空近月及反套的思路，留意持倉(cāng)偏高風(fēng)險(xiǎn)，擔(dān)心波動(dòng)率回落可用賣期權(quán)來(lái)表達(dá)。
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