>> 招商證券-騰亞精工(301125)打造一站式工具類超市，庭院機器人打開第二曲線-250921
| 上傳日期： |
2025/9/22 |
大小： |
2613KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
史晉星,閆哲坤,牛俁航 |
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利基市場：立足外貿(mào)、打造一站式工具類購物超市。公司早期深耕日本市場五金產(chǎn)品、覆蓋5500多種產(chǎn)品規(guī)格，逐步開拓歐洲燃氣射釘槍/射釘/瓦斯氣罐，以第一單位身份參與起草兩項行業(yè)標準“燃氣動力射釘槍”及“燃氣動力射釘槍用氣罐”，成為細分領(lǐng)域單項冠軍。2023年公司并購騰亞鐵錨，從小而美的緊固器材和建筑五金制品公司，邁出轉(zhuǎn)型全門類工具產(chǎn)品第一步，目前主業(yè)新增專業(yè)級和裝修級市場，聚焦國內(nèi)的一帶一路國家，DIY級工具產(chǎn)品面向歐美中產(chǎn)階層，包括鋰電電動工具和園林工具。
第二曲線：騰亞機器人布局前瞻，泳池割草庭院放量。IDC統(tǒng)計2025年上半年全球割草機器人出貨234.3萬臺+327%，我們預(yù)計2030年行業(yè)規(guī)模將突破至500-600萬臺；IDC統(tǒng)計全球泳池機器人銷量有望從2025年不到300萬臺增至2029年400萬臺。隨著產(chǎn)品路徑規(guī)劃、定位導(dǎo)航、傳感器技術(shù)快速成熟，庭院機器人行業(yè)進入快速爆發(fā)階段。騰亞機器人成立于2020年，同時布局視覺導(dǎo)航、慣性導(dǎo)航、RTK+視覺模組、激光雷達+視覺模組等多技術(shù)路徑，2024年認定為國家高新技術(shù)企業(yè)，目前在割草及泳池機器人方向同步發(fā)力，線上品牌+線下渠道客戶開拓并行不悖。
第三曲線：發(fā)力機器人關(guān)節(jié)，產(chǎn)業(yè)橫向縱深布局完善。公司2025年8月聯(lián)合湖南科眾、北京叁玖叁共同出資成立騰亞科眾智能裝備科技，發(fā)力機器人關(guān)節(jié)領(lǐng)域。公司實際控制人均為南京大學(xué)畢業(yè)，核心高管園林機械工具背景深厚，此外騰亞實業(yè)集團產(chǎn)業(yè)橫向布局智能制造板塊（騰亞精工/騰亞機器人/騰森分析儀器）、新興產(chǎn)業(yè)板塊（生物科技/自動化/環(huán)境科技/環(huán)控設(shè)備）、產(chǎn)業(yè)園運營等多領(lǐng)域。
關(guān)聯(lián)交易：上市公司騰亞精工向騰亞機器人供應(yīng)模具、零部件，并承接代工業(yè)務(wù)。2025年提升預(yù)計交易金額至6000萬元，源于騰亞機器人的庭院機器人訂單爆發(fā)，公司去年推出第一代割草機器人（埋線式產(chǎn)品及慣性導(dǎo)航產(chǎn)品）和泳池機器人（池底機器人），并與歐洲主流渠道和品牌商建立合作，我們估計騰亞機器人2025年庭院類產(chǎn)品銷售金額有望達到1億元左右，公司新產(chǎn)品儲備豐富，第二代割草機器人、泳池機器人產(chǎn)品均已推出，有望將帶動產(chǎn)品均價、毛利率明顯提升。
首次覆蓋給予“強烈推薦”投資評級。我們預(yù)計2025-2027年公司歸母凈利潤分別為0.4億元、1.7億元和2.7億元，當(dāng)前股價對應(yīng)2026年P(guān)E為19倍?？紤]到公司整體經(jīng)營向好，新增長曲線兌現(xiàn)確定性較強，首次覆蓋給予“強烈推薦”投資評級。
風(fēng)險提示：關(guān)稅不確定性；終端需求不及預(yù)期；原材料上漲；海運費上漲；匯率波動。
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