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核心觀點(diǎn)
　　8月九國電車銷量18.18萬輛，同比+40.9%，環(huán)比-18.8%，滲透率32.1%，同比+8.4pct，環(huán)比+4.0pct，3月在歐盟公布碳排考核目標(biāo)放寬后同比保持強(qiáng)勢增長，考慮1-7月歐洲新能源車銷量同比+30%，1-8月歐洲九國注冊量同比+29.8%，我們認(rèn)為25年將實(shí)現(xiàn)約380萬輛，同比+27%。
　　主要國家銷量表現(xiàn)分析：法國、英國環(huán)比下滑主要系銷售淡季影響；德國新能源車銷量同比+56%，插混銷量同比+77%，大漲主要系同期基數(shù)較低疊加中國進(jìn)口插混車型（如比亞迪DM-i等）起量迅速；意大利同比+61%，插混同比+98.6%，同比上漲主要系意大利政府于24年6月推出Ecobonus補(bǔ)貼帶動當(dāng)月透支銷量，疊加八月“工廠假期”導(dǎo)致24年8月基數(shù)較低；西班牙4月1日重啟電車補(bǔ)貼計劃，帶動銷量同比+148%。
　　行業(yè)動態(tài)信息
　　歐洲九國8月電車銷量18.18萬輛，同比+40.9%，環(huán)比-18.8%，滲透率32.1%，同比+8.4pct，環(huán)比+4.0pct。1-8月歐洲九國累計注冊量177.5萬輛，同比+29.8%，滲透率27.1%，同比+6.4pct，保持強(qiáng)勁增長。分國家來看：
　　1）法國：8月銷量2.28萬，同比+18.6%，環(huán)比-18.4%，滲透率26.0%，環(huán)比+1.9pct，銷量環(huán)比下跌主要系季節(jié)性因素。
　　2）德國：8月銷量6.33萬，同比+56.1%，環(huán)比-16.5%，滲透率30.6%，環(huán)比+1.9pct，其中純電同比+45.7%、插混銷量同比+76.7%，大漲主要系同期基數(shù)較低疊加中國進(jìn)口插混車型（如比亞迪DM-i等）起量迅速。
　　3）英國：8月銷量3.18萬，同比+27.6%，環(huán)比-32.8%，滲透率38.3%，環(huán)比+4.6pct，環(huán)比下跌主要系季節(jié)性因素。
　　4）葡萄牙：8月銷量5786輛，同比+34.6%，環(huán)比-14.0%，滲透率44.5%，環(huán)比+6.2pct，同比提升主要系葡萄牙政府在2025年延續(xù)并加強(qiáng)了對新能源汽車的補(bǔ)貼政策。
　　 5）挪威：8月銷量1.37萬，同比+28.7%，環(huán)比+45.8%，滲透率98.4%，環(huán)比+0.2pct，同比保持較為明顯的增長主要由于政府繼續(xù)對電動車免除高昂的購置稅和增值稅，環(huán)比上升系季節(jié)性反彈。
　　6）瑞典：8月銷量1.19萬，同比+11.9%，環(huán)比+8.1%，滲透率59%，環(huán)比-3.2pct，同比保持增長主要原因?yàn)檎永m(xù)了對電動車的優(yōu)惠政策。
　　7）意大利：8月銷量8121輛，同比+61.5%，環(huán)比-45.2%，滲透率12.0%，環(huán)比-0.4pct，同比大漲主要系意大利政府于24年6月推出Ecobonus補(bǔ)貼帶動當(dāng)月透支銷量，疊加八月“工廠假期”導(dǎo)致24年8月基數(shù)較低。
　　8）西班牙：8月銷量1.49萬，同比+144%，環(huán)比-28.9%，滲透率24.4%，環(huán)比+3.0pct，同比大漲主要系4月1日起MOVESIII重新實(shí)施帶動銷量。
　　9）丹麥：8月銷量9375輛，同比+25.2%，環(huán)比-3.4%，滲透率71.9%，環(huán)比+1.7pct，同比保持較為明顯的增長主要原因?yàn)檎永m(xù)了對電動車的優(yōu)惠政策。
　　政策端：
　　1）歐盟層面：歐盟執(zhí)委會于3月通過碳排考核的新修正案，原定于2025年的碳排考核目標(biāo)放寬至三年完成，即以2025-2027年三年碳排放均值作為合規(guī)條件。但1-8月歐洲九國注冊量同比+30%表現(xiàn)強(qiáng)勢，預(yù)計25年銷量380萬以上，即歐洲各車企可于2025年滿足碳排放要求，2026-2027年考核壓力減少，同比+27%。
　　2）國家層面：英國每年推廣目標(biāo)遞增，且有補(bǔ)貼保障。英國ZEV法規(guī)要求24、25、26、27、28、29、30、35年ZEV應(yīng)分別達(dá)到22%、28%、33%、38%、52%、66%、80%、100%滲透率，24年英國BEV實(shí)際滲透率19.6%，25H1英國BEV銷量22.5萬，同比+34.6%，滲透率21.6%仍距離25年達(dá)標(biāo)存在差距，ZEV不達(dá)標(biāo)則制造商每輛電動車罰款15,000英鎊。今年4月英國最新政策給予三年緩沖，即引入寬松性機(jī)制，允許汽車制造商在政策初期2024年至2026年，向未來“借用”最多25%的配額指標(biāo)，“借來”的配額必須在2027年至2030年之間“償還”。
　　7月15日英國發(fā)布6.5億英鎊、單車最高3750英鎊補(bǔ)貼，我們測算有望刺激25H2電車需求3.46萬輛，滲透率28.1%滿足達(dá)標(biāo)要求。
　　特斯拉影響分析：8月九國特斯拉銷量合計11797輛，同比-14%，環(huán)比+91%；市占率6.5%，同比-4.2pct，環(huán)比+3.73pct。除特斯拉外其他車企九國銷量17.00萬輛，同比+47.5%，環(huán)比-21.9%。
　　1）同比來看，8月同比下降主要系歐洲市場競爭激烈、車型老化疊加歐洲政局不穩(wěn)定；分國家來看，瑞典/法國/德國銷量分別同比-84.4%/-47.2%/-39.2%。
　　2）環(huán)比來看，8月環(huán)比上升主要系7月隨假期到來進(jìn)入銷售淡季，8月出現(xiàn)季節(jié)性反彈；分國家來看，挪威/西班牙/丹麥銷量分別環(huán)比+259.7%/+104.4%/+40.8%。
　　投資建議：雖然歐盟執(zhí)委會于3月通過碳排考核的新修正案，原定于2025年的碳排考核目標(biāo)放寬至三年完成，但考慮1-7月歐洲新能源車銷量218.37萬輛，同比+30%，1-8月歐洲九國注冊量同比+30%表現(xiàn)強(qiáng)勢，我們認(rèn)為2025年歐洲電車銷量將實(shí)現(xiàn)380萬，同比+27%，即歐洲各車企可于2025年滿足碳排放要求，2026-2027年考核壓力減少?？春脟鴥?nèi)中游鋰電及材料海外供應(yīng)鏈，建議關(guān)注寧德時代、科達(dá)利、尚太科技、億緯鋰能、天賜材料、中偉股份、新宙邦、華友鈷業(yè)、恩捷股份、容百科技、貝特瑞、中