>> 東方金誠-9月LPR報價保持不變符合市場預(yù)期，四季度有可能下調(diào)-250922
| 上傳日期： |
2025/9/22 |
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| 258KB |
| 格式： |
pdf 共2頁 |
來源： |
東方金誠 |
| 評級： |
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作者： |
王青,馮琳,李曉峰 |
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事件：
2025年9月22日，中國人民銀行授權(quán)全國銀行間同業(yè)拆借中心公布新版LPR報價：1年期品種報3.0%，上月為3.0%；5年期以上品種報3.5%，上月為3.5%。
解讀：
9月兩個期限品種的LPR報價保持不變，符合市場預(yù)期。9月以來政策利率（央行7天期逆回購利率）保持穩(wěn)定，意味著當月LPR報價的定價基礎(chǔ)沒有發(fā)生變化，已在很大程度上預(yù)示9月LPR報價會保持不動。另外，受反內(nèi)卷牽動市場預(yù)期等影響，近期包括1年期銀行同業(yè)存單到期收益率（AAA級）、10年期國債收益率等主要中長端市場利率有所上行，在商業(yè)銀行凈息差處于歷史最低點的背景下，報價行也缺乏主動下調(diào)LPR報價加點的動力。由此，9月兩個期限品種的LPR報價不動符合市場普遍預(yù)期。
三季度以來，受極端天氣、穩(wěn)增長政策節(jié)奏、外部波動、房地產(chǎn)市場調(diào)整等多重因素影響，消費、投資、工業(yè)生產(chǎn)等宏觀數(shù)據(jù)有所下行。但考慮到年初財政政策已經(jīng)加力（這主要體現(xiàn)在目標財政赤字率上調(diào)至4.0%，今年增發(fā)政府債券2.9萬億），5月央行實施降息降準，加之當前出口保持正增長，三季度宏觀政策處于觀察期。這是近期LPR報價保持穩(wěn)定的根本原因。
往后看，美國高關(guān)稅政策對全球貿(mào)易及我國出口的影響有可能在四季度進一步體現(xiàn)，加之上年同期一攬子增量政策帶來高基數(shù)效應(yīng)，四季度加力穩(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)的必要性上升。我們判斷，年底前在大力提振內(nèi)需、“采取有力措施鞏固房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)態(tài)勢”過程中，政策利率及LPR報價有下調(diào)空間。值得注意的是，9月美聯(lián)儲恢復(fù)降息，意味著外部因素對國內(nèi)實施適度寬松貨幣政策的掣肘進一步弱化。我們預(yù)計，四季度央行有可能實施新一輪降息降準，并帶動兩個期限品種的LPR報價跟進下調(diào)。這將引導(dǎo)企業(yè)和居民貸款利率更大幅度下行，激發(fā)內(nèi)生性融資需求，是四季度促消費擴投資、有效對沖外需放緩的一個重要發(fā)力點?，F(xiàn)階段物價水平偏低，貨幣政策在包括降息在內(nèi)的適度寬松方向上有充足空間，無需過早過度擔憂高通脹問題。
另外，接下來穩(wěn)樓市政策需要進一步加力。預(yù)計四季度監(jiān)管層有可能通過單獨引導(dǎo)5年期以上LPR報價下行等方式，推動居民房貸利率更大幅度下調(diào)。這是現(xiàn)階段緩解實際居民房貸利率偏高問題，激發(fā)購房需求，扭轉(zhuǎn)樓市預(yù)期的關(guān)鍵一招。
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