>> 銀河期貨-SP月報(bào)：供應(yīng)充分消費(fèi)不足，漿價(jià)難獲宏觀支撐-250922
| 上傳日期： |
2025/9/22 |
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| 格式： |
pdf 共80頁 |
來源： |
銀河期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
潘盛杰 |
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在此前的報(bào)告中，描述當(dāng)前的海外宏觀對(duì)漿價(jià)的影響是“驚喜”與“驚嚇”同在。具體是指：發(fā)布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)普遍高于市場預(yù)期，使花旗全球經(jīng)濟(jì)驚喜指數(shù)在2025年全年處于零軸以上；另一方面，由于經(jīng)濟(jì)政策頻繁變動(dòng)，使全球經(jīng)濟(jì)政策不確定性指數(shù)創(chuàng)下新高。前者利多，后者利空。
但隨著美國近期對(duì)就業(yè)數(shù)據(jù)的大幅修正，以及此前特朗普對(duì)數(shù)據(jù)的批評(píng)和對(duì)官員的施壓，進(jìn)一步加劇了市場對(duì)數(shù)據(jù)可靠性的擔(dān)憂。這讓利多轉(zhuǎn)弱，利空轉(zhuǎn)強(qiáng)。
國內(nèi)市場屬于宏觀利多，微觀利空的格局。國內(nèi)股市屢創(chuàng)新高，“反內(nèi)卷”題材商品在6月至8月呈現(xiàn)出高度一致的上漲走勢，讓一直沒有跟上節(jié)奏的紙漿驅(qū)動(dòng)難覓。
紙漿自身基本面相當(dāng)利空：7月，國內(nèi)最新針葉纖維（木片折木漿）的進(jìn)口量在75.5萬噸。雖然為連續(xù)第4個(gè)月減量，但考慮到去年同期的水平只有63.1萬噸，沒有逆轉(zhuǎn)已持續(xù)了8個(gè)月的供應(yīng)充足趨勢；8月，國內(nèi)機(jī)制紙及紙板產(chǎn)量同比增產(chǎn)+1.2%，漲幅創(chuàng)2023年4月以來新低，沒有逆轉(zhuǎn)已持續(xù)了12個(gè)月的消費(fèi)不足的趨勢。
整體而言，在紙漿自身供需改善的前提下，宏觀利好較難兌現(xiàn)到價(jià)格中。基本面較弱
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