>> 寶城期貨-橡膠季報：基本面改善，橡膠震蕩企穩(wěn)-250924
| 上傳日期： |
2025/9/24 |
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| 2881KB |
| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
寶城期貨 |
| 評級： |
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作者： |
陳棟 |
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橡膠：受益于美聯(lián)儲降息預(yù)期支撐，同時國內(nèi)外天膠產(chǎn)區(qū)頻頻受到天氣因素干擾，供應(yīng)預(yù)期轉(zhuǎn)向收縮，疊加國內(nèi)新車產(chǎn)銷持續(xù)向好，重卡銷量維持同比增長趨勢。在宏觀因子和產(chǎn)業(yè)因子雙雙走強的背景下，三季度國內(nèi)橡膠期貨板塊整體呈現(xiàn)震蕩偏強的走勢。其中，滬膠期貨主力合約累計漲幅達7.01%，期價回升至15500-16500元/噸區(qū)間內(nèi)運行；標(biāo)膠期貨主力合約累計漲幅達3.28%，期價回升至12500-13000元/噸區(qū)間內(nèi)運行；合成膠期貨主力合約累計漲幅達3.02%，期價回升至11500-12500元/噸區(qū)間內(nèi)運行。
展望2025年四季度國內(nèi)橡膠期貨市場。我們認(rèn)為，從宏觀面的角度來講，由于美國7、8月份的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)偏弱，而同期的通脹數(shù)據(jù)維持偏低水平，這奠定了美聯(lián)儲在9月降息25個基點的基礎(chǔ)，同時也提升了今年四季度美聯(lián)儲繼續(xù)降息1-2次的概率。與此同時，中美兩國經(jīng)貿(mào)會談維持偏樂觀預(yù)期，系統(tǒng)性風(fēng)險發(fā)生的概率較低。預(yù)計在偏暖宏觀基調(diào)的背景下，國內(nèi)外大宗商品期貨市場有望在2025年第四季度迎來一輪結(jié)構(gòu)性上漲行情，但需密切跟蹤美國通脹數(shù)據(jù)、美聯(lián)儲點陣圖變化及中美高層對話進展，靈活調(diào)整倉位與對沖策略。
轉(zhuǎn)向膠市供需結(jié)構(gòu)來看，四季度東南亞產(chǎn)區(qū)仍將維持高產(chǎn)階段，不過國內(nèi)云南和海南產(chǎn)區(qū)將陸續(xù)迎來停割季，供應(yīng)壓力逐漸回落。同時，外部進口增速受全球產(chǎn)量同比小幅回落因素干擾或出現(xiàn)放緩跡象。在需求端方面，由于國內(nèi)車市產(chǎn)銷形勢樂觀，重卡銷量維持同比增長。雖然國內(nèi)輪胎產(chǎn)量出現(xiàn)回落，內(nèi)銷力量不足，不過外銷形勢依然尚可，整體輪胎行業(yè)景氣度依然有望維持偏樂觀基調(diào)。受此影響，青島保稅區(qū)橡膠庫存或延續(xù)小幅去庫節(jié)奏。在宏觀因子和國內(nèi)橡膠期貨產(chǎn)業(yè)因子雙雙改善的基礎(chǔ)上，預(yù)計四季度橡膠期貨或維持震蕩偏強的走勢，滬膠和標(biāo)膠走勢整體強于合成橡膠。
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