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事件：公司于9月2日晚間公告5%以上股東京?；ヂ?lián)，基于對(duì)公司未來(lái)發(fā)展前景的信心和對(duì)公司價(jià)值的認(rèn)可，共增持20.99億元并已完成增持計(jì)劃，增持后京?；ヂ?lián)持股占公司總股本的7.83%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　2025年股息率已超過(guò)7%，歷史經(jīng)驗(yàn)預(yù)示底部特征。按照25年盈利預(yù)測(cè)330億元以及52%現(xiàn)金分紅率假設(shè)，當(dāng)前公司的預(yù)期股息率是7.7%。2013-2024年12年間，公司預(yù)期股息率超過(guò)7%的時(shí)間占比約31%。超7%股息率的時(shí)間分布在兩段，而這兩個(gè)時(shí)間區(qū)間都對(duì)應(yīng)公司的估值底部。①2015年7月-2016年11月。牛市結(jié)束后市場(chǎng)調(diào)整，2015年6月-9月四個(gè)月間公司市值下跌45%，公司于2016年2月股價(jià)低位停牌至當(dāng)年9月；2014年年報(bào)公司將現(xiàn)金分紅率由2012-2013年40%左右升至64%。②2021年8月-2022年12月。2021年白電行業(yè)受制于原材料大幅漲價(jià)+需求相對(duì)較弱，全年公司股價(jià)下跌36%，2022年在此基礎(chǔ)上繼續(xù)下跌4%，但公司2020、2021年的現(xiàn)金分紅率高達(dá)102%和72%。
　　國(guó)內(nèi)：25Q3線上價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)緩和，利于公司收回線上市場(chǎng)份額。①國(guó)補(bǔ)收縮后品牌紛紛提價(jià)。對(duì)比8月和6月，線上品牌提價(jià)幅度排名：華凌18%＞美的16%＞奧克斯15%＞小米12%＞格力11%＞海爾9%＞統(tǒng)帥4%。公司提價(jià)幅度平穩(wěn)，交易平均價(jià)格上升，利于公司收回市場(chǎng)份額。②線上2100元以下空調(diào)銷(xiāo)量占比回落。6月線上全行業(yè)57%銷(xiāo)量的價(jià)格低于2100元，8月這一數(shù)字回落至44%，由于格力空調(diào)定位中高端，價(jià)格區(qū)間上升有利于公司。③公司線上增長(zhǎng)有韌性。8月份公司線上零售量同比增長(zhǎng)21%，行業(yè)同比增長(zhǎng)2%；1-8月，公司線上零售量同比增長(zhǎng)23%，線上零售價(jià)格同比增長(zhǎng)1%。
　　海外：公司出海東南亞進(jìn)程加速。9月10日公司在泰國(guó)舉辦“十年信任，智創(chuàng)未來(lái)”東南亞2025新品發(fā)布會(huì)，1200余名核心經(jīng)銷(xiāo)商蒞臨現(xiàn)場(chǎng)。公司深耕市場(chǎng)十年，東南亞市場(chǎng)自主品牌出口份額從30%提升到80%。①印尼（人口近3億空調(diào)年銷(xiāo)量近400萬(wàn)臺(tái)）。公司已從昔日由日資主導(dǎo)的市場(chǎng)格局中脫穎而出，成為少數(shù)能夠與日系品牌正面抗衡的中國(guó)品牌。②泰國(guó)（人口近7000萬(wàn)空調(diào)年銷(xiāo)量近200萬(wàn)臺(tái)）。9月1日起GREE泰國(guó)從“代理商模式”轉(zhuǎn)向子公司負(fù)責(zé)的本地化運(yùn)營(yíng)，未來(lái)預(yù)計(jì)試點(diǎn)海外區(qū)域銷(xiāo)售公司，通過(guò)本地化生產(chǎn)、銷(xiāo)售和售后服務(wù)，提升市場(chǎng)響應(yīng)速度。③新加坡。6月26日新加坡格力正式揭牌，公司以自主品牌全面進(jìn)軍新加坡市場(chǎng)，新加坡對(duì)空調(diào)節(jié)能要求達(dá)到全球頂尖水平，為公司領(lǐng)先技術(shù)提供了驗(yàn)證平臺(tái)。
　　投資建議：高股息彰顯底部特征，維持目標(biāo)價(jià)54.10元。2025年動(dòng)態(tài)股息率已高達(dá)7.7%。在當(dāng)前低利率市場(chǎng)環(huán)境下，此類(lèi)兼具收益性與安全性的高股息資產(chǎn)價(jià)值屬性強(qiáng)勁?；诠緩?qiáng)勁的股息保護(hù)能力、業(yè)績(jī)確定性及資產(chǎn)稀缺性，維持2025-2027年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)330/358/382億元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，維持目標(biāo)價(jià)54.10元。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)加劇，以舊換新政策效果低于預(yù)期。