>> 華泰期貨-農產品日報：基本面利好驅動不足，板塊整體承壓-250926
| 上傳日期： |
2025/9/26 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
鄧紹瑞,李馨 |
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棉花觀點
市場要聞與重要數據
期貨方面，昨日收盤棉花2601合約13530元/噸，較前一日變動-25元/噸，幅度-0.18%?，F貨方面，3128B棉新疆到廠價15030元/噸，較前一日變動+6元/噸，現貨基差CF01+1500，較前一日變動+31；3128B棉全國均價15083元/噸，較前一日變動+21元/噸，現貨基差CF01+1553，較前一日變動+46。
近期市場資訊，據USDA，截止9月18日當周，2025/26美陸地棉周度簽約1.95萬噸，環(huán)比降54%，較四周平均水平降53%，同比降19%，其中印度簽約0.62萬噸，土耳其簽約0.51萬噸；2026/27年度美陸地棉無新增周度簽約；2025/26美陸地棉周度裝運3.11萬噸，環(huán)比增14%，較四周平均水平增6%，同比增6%，其中越南裝運0.95萬噸，印度0.48萬噸，中國0.16萬噸。
市場分析
昨日鄭棉期價震蕩收跌。國際方面，9月USDA報告調增全球棉花產量和消費量，期初庫存和期末庫存繼續(xù)調減，全球庫存創(chuàng)近四年低點，不過USDA對于部分增產國家的產量調整或尚未到位。此次美棉供需數據基本沒有變化，僅產量微增，消費量、進出口量和期末庫存均無變化。整體來看，美棉新年度供需預期有望較此前有一定改善，對美棉形成較強支撐，但由于當前美棉出口銷售進度同比偏慢，短期上方空間受到壓制，中長期需關注美棉減產預期的落地情況。國內方面，國內棉花去庫速度持續(xù)偏快，商業(yè)庫存降至同期低位。8月滑準稅配額靴子終于落地，但年度末供應偏緊的格局并未改變，疊加旺季來臨需求邊際改善，短期國內棉價下方仍有一定支撐。不過由于新年度增產預期進一步增強，新花集中上市階段套保壓力預計較大。
策略
中性。新棉大量上市前棉價仍有一定支撐，不過新棉集中上市期預計壓力會集中釋放，鄭棉或仍有下跌空間。長期來看，新年度供需預計不會太寬松，季節(jié)性壓力之后棉價偏樂觀對待。
風險
宏觀及政策風險、主產國天氣
白糖觀點
市場要聞與重要數據
期貨方面，昨日收盤白糖2601合約5485元/噸，較前一日變動-12元/噸，幅度-0.22%?，F貨方面，廣西南寧地區(qū)白糖現貨價格5780元/噸，較前一日變動+0元/噸，現貨基差SR01+295，較前一日變動+12。云南昆明地區(qū)白糖現貨價格5810元/噸，較前一日變動+10元/噸，現貨基差SR01+325，較前一日變動+22。
近期市場資訊，咨詢機構StoneX近日發(fā)布報告，預計巴西、印度和泰國的食糖產量增加將明顯抵消歐洲食糖產量下降的影響，因此預計2025/26榨季全球糖市將有277萬噸的供應過剩，而2024/25榨季為供應短缺467萬噸；預計全球2025/26榨季食糖產量為1.975億噸，消費量為1.947億噸。報告預計印度2025/26榨季食糖產量為3230萬噸，同比增加23.75%；預計泰國2025/26榨季食糖產量為1140萬噸，同比增加14%。
市場分析
昨日鄭糖期價偏弱整理。原糖方面，8月以來中南部甘蔗壓榨速度加快，8月下半月產糖量同比增幅進一步擴大，雙周制糖比也維持在54%以上的高位，而且巴西雙周糖庫存同比增速由負轉正，呈現加速累庫態(tài)勢，短期巴西供應依舊維持強勢，疊加北半球雨季過后增產預期依舊不改，持續(xù)壓制原糖期價。鄭糖方面，8月國內產銷表現并不好，最新公布的8月進口量也再創(chuàng)新高，加工糖持續(xù)沖擊國內現貨市場，而甜菜糖也在本月陸續(xù)開榨，短期國內供應充足，基本面驅動仍然向下。
策略
中性。鄭糖受原糖帶動下跌擊穿5500元/噸關鍵支撐位，但成本支撐下預計下方空間較為有限，不排除短線有反彈可能。中期仍然以偏空思路對待。
風險
宏觀、天氣及政策影響
紙漿觀點
市場要聞與重要數據
期貨方面，昨日收盤紙漿2511合約5060元/噸，較前一日變動+16元/噸，幅度+0.32%?，F貨方面，山東地區(qū)智利銀星針葉漿現貨價格5610元/噸，較前一日變動+0元/噸，現貨基差SP11+550，較前一日變動-16。山東地區(qū)俄針（烏針和布針）現貨價格5110元/噸，較前一日變動+10元/噸，現貨基差SP11+50，較前一日變動-6。
近期市場資訊，昨日進口木漿現貨市場價格多數企穩(wěn)，部分牌號存漲跌互現情況。上海期貨交易所主力合約延續(xù)上行調整，進口針葉漿現貨市場貿易商業(yè)者出貨未見顯著加快，個別由于成本等面臨壓力，略跟隨盤面上調出貨報價，山東、江浙滬、東北市場個別牌號價格上調10-20元/噸；進口闊葉漿市場貿易商業(yè)者挺價意愿未消，下游延續(xù)剛需詢盤，市場價格暫穩(wěn)為主；進口本色漿以及進口化機漿市場需求未見明顯升溫，但局部供給有潛在增量預期，山東市場價格下探50元/噸。
市場分析
昨日紙漿期價震蕩收漲。供應方面，海外主要闊葉漿廠相繼公布外盤報漲、減產及轉產計劃，對市場情緒有一定提振作用。不過市場反饋9月美金盤實際成交不佳，且當前減量對整體供應格局改變有限，全球供應壓力仍存。國內上半年紙漿進口量維持高位，三季度進口量如預期回落。不過國內港口去庫速度低于預期，港庫長期維持高位，供應寬松格局仍未發(fā)生實質性改善。需求方面，今年以來歐美紙漿消費維持弱勢
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