>> 國泰君安期貨-尿素周度報告-250928
| 上傳日期： |
2025/9/28 |
大小： |
2746KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
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作者： |
楊鈜漢 |
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供應(yīng)
本周(20250918-0924)，中國尿素生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)量：140.15萬噸，較上期漲7.15萬噸，環(huán)比漲5.38%。周期內(nèi)新增4家企業(yè)裝置停車，停車企業(yè)恢復(fù)3家（裝置）企業(yè)，同時延續(xù)上周期的裝置變化，本周產(chǎn)量明顯上漲。下周，中國尿素周產(chǎn)量預(yù)計140-141萬噸附近，較本期變化不大。下個周期暫無企業(yè)計劃停車，2-5家停車企業(yè)恢復(fù)生產(chǎn)，考慮到短時的企業(yè)故障發(fā)生，延續(xù)上周期的變化，預(yù)期下個周期產(chǎn)量可能小幅波動。（隆眾資訊）
需求
內(nèi)需方面，內(nèi)需持續(xù)偏弱。北方地區(qū)農(nóng)業(yè)追肥需求基本結(jié)束，在今年農(nóng)業(yè)需求總量有需求前置的背景下，追肥需求的同比增速出現(xiàn)明顯下滑。此外，復(fù)合肥行業(yè)近期產(chǎn)成品銷售壓力較大，開工率維持低位，對尿素原料采購需求較為有限，對高價尿素貨源接受度低。
出口方面，目前三批次出口配額全部落地，尿素出口正常進行，預(yù)計9月及10月出口量維持高位。目前貿(mào)易商正在向工廠進行出口訂單的提貨來陸續(xù)集港。出口限價有所下調(diào)，二批次及三批次后續(xù)出口流速預(yù)計逐步啟動，但由于貿(mào)易商前期已備貨充分，因此對價格驅(qū)動預(yù)計有限。
庫存
2025年9月24日，中國尿素企業(yè)總庫存量121.82萬噸，較上周增加5.29萬噸，環(huán)比增加4.54%。本周期尿素企業(yè)庫存繼續(xù)上漲，臨近國慶，各地尿素工廠陸續(xù)啟動國慶收單，少數(shù)企業(yè)因流向問題造成庫存上漲，部分企業(yè)積極發(fā)貨去庫存，雖然企業(yè)庫存漲跌不一，但整體庫存仍處于上漲趨勢。其中企業(yè)庫存
增加的省份：甘肅、河北、河南、湖北、吉林、江西、內(nèi)蒙古、四川、新疆、重慶。企業(yè)庫存減少的省份：安徽、海南、黑龍江、江蘇、青海、山東、山西、陜西。截止2025年9月25日(第39周），中國尿素港口樣本庫存量：49.63萬噸，環(huán)比減少1.97萬噸，環(huán)比跌幅3.82%。本周期港口貨源集港與離港并存。其中減少較為明顯港存為：龍口港、煙臺港、青島港、日照港等，增加較為明顯的港存為：鎮(zhèn)江港、天津港、黃驊港等。其余港口窄幅波動，因國內(nèi)假期臨近，多數(shù)業(yè)者加速集港離港節(jié)奏，市場貨源數(shù)量呈現(xiàn)變化不大。（隆眾資訊）整體而言，內(nèi)需偏弱是主要矛盾，節(jié)前工廠降價吸單成交好轉(zhuǎn)，短期庫存震蕩，中期仍是累庫趨勢。
觀點
短期節(jié)前降價吸單疊加部分?jǐn)_動，預(yù)計價格震蕩運行，中期趨勢仍偏弱。短期來看，尿素生產(chǎn)企業(yè)節(jié)前持續(xù)降價收單，交割區(qū)域現(xiàn)貨1550元/噸附近成交有所放量，因此國慶節(jié)前以及節(jié)中現(xiàn)貨整體下方空間有限，短期逐步企穩(wěn)。期貨在現(xiàn)貨產(chǎn)生企穩(wěn)預(yù)期后震蕩運行。此外，短期同樣有出口與供應(yīng)端的信息面擾動對現(xiàn)貨采銷心態(tài)產(chǎn)生影響，中期來看，雖然出口在加速，但由于貿(mào)易商前期備貨充分，因此對價格驅(qū)動預(yù)計有限。內(nèi)需方面，內(nèi)需偏弱是目前的主要矛盾，預(yù)計出口增量無法彌補內(nèi)需轉(zhuǎn)弱的問題，復(fù)合肥及工業(yè)需求均較為疲軟，對價格驅(qū)動同樣有限，因此中期趨勢承壓。估值來看，氣頭企業(yè)生產(chǎn)成本暫時無法對價格形成有效支撐，因此后續(xù)伴隨出口政策逐漸清晰，尿素下方估值逐步下探北方地區(qū)工廠固定床裝置現(xiàn)金流成本線。因此整體而言，國慶節(jié)前震蕩運行，但中期趨勢偏弱邏輯仍不變。
策略
單邊：國慶節(jié)前震蕩運行，11、12、01合約單邊趨勢偏弱。02、03、04、05為強勢合約，有旺季需求預(yù)期；
01上方壓力1710-1720元/噸，01下方靜態(tài)支撐1600-1620元/噸，動態(tài)預(yù)計持續(xù)下移；01合約終點價值來看，建議逢高布空；
跨期：11-05/12-05逢高反套；1-5逢高反套；
跨品種：暫無；
風(fēng)險點
出口政策調(diào)整、煤炭價格大幅波動、海外能源價格大幅波動、海外地緣政治風(fēng)險；
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