久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

特朗普政府推行的政策，從“關(guān)稅戰(zhàn)”、推動(dòng)降息到提出“金卡”計(jì)劃等，表面上呈現(xiàn)出零散無序的特征。年初，筆者已梳理特朗普?qǐng)?zhí)政以來各項(xiàng)政策的內(nèi)在邏輯——著眼于解決財(cái)政問題（詳見《特朗普2.0：財(cái)政視角》）。近期，特朗普動(dòng)作頻頻，不僅““強(qiáng)壓”美聯(lián)儲(chǔ)降息，還推進(jìn)“金卡”、提高H1B收費(fèi)、再征關(guān)稅等。
　　特朗普政府近期多項(xiàng)政策的核心目標(biāo)，實(shí)則均在于緩解美國(guó)財(cái)政壓力。其第一任期前（2016財(cái)年）美國(guó)國(guó)債利息支出為4326億美元，而2025財(cái)年截至8月已接近1.13萬(wàn)億美元，利息負(fù)擔(dān)增幅高達(dá)約7000億美元。盡管政府試圖通過關(guān)稅增收與部門節(jié)約填補(bǔ)缺口，但目前仍有約4000億美元的資金缺口。因此，推動(dòng)美聯(lián)儲(chǔ)降息以壓低債務(wù)付息成本，成為特朗普財(cái)政政策中的重要一環(huán)。
　　盡管美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入降息周期后，能在一定程度上幫助美國(guó)政府節(jié)省利息支出，卻仍難以完全覆蓋財(cái)政缺口。通過兩種情景假設(shè)測(cè)算，若參考市場(chǎng)預(yù)期聯(lián)儲(chǔ)累計(jì)降息125個(gè)基點(diǎn)（含9月降息），預(yù)計(jì)可節(jié)省利息支出412億美元；即便激進(jìn)假設(shè)降息200個(gè)基點(diǎn)且利率曲線同幅度下移，也僅能節(jié)省1931億美元。這一結(jié)果表明，單純依靠降息“節(jié)流”無法解決財(cái)政困境，同時(shí)也解釋了特朗普政府為何持續(xù)尋求其他增收途徑——推進(jìn)“金卡”、提高H1B收費(fèi)、再征關(guān)稅等。
　　不僅如此，特朗普推動(dòng)貨幣政策服務(wù)于財(cái)政的做法，還可能進(jìn)一步削弱美元信用。短期而言，其為給美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步降息““鋪路”，不排除加劇美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)“脫水”；長(zhǎng)期來看，這種“明目張膽”要求貨幣政策服務(wù)財(cái)政的訴求，正削弱美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性，可能對(duì)美元信用形成更大沖擊。盡管近期受經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)支撐美元有所反彈，但從中期邏輯看，美元中期走弱可能是大概率事件。且特朗普本人明確偏好弱美元，意味著弱美元不會(huì)面臨來自其層面的政治阻力。
　　在此背景下，資金可能從美國(guó)溢出，貴金屬、加密貨幣及以中國(guó)資產(chǎn)為代表的非美資產(chǎn)將有望受益。利率水平下降及美元信用受損，意味著資金將從美國(guó)溢出。整體來看，兩類資產(chǎn)可能相對(duì)受益：一是貴金屬及替代貨幣。其作為對(duì)沖美元信用風(fēng)險(xiǎn)的重要工具，配置價(jià)值上升。二是人民幣及相關(guān)資產(chǎn)。此前中美利差擴(kuò)大導(dǎo)致人民幣走弱，美聯(lián)儲(chǔ)開啟降息周期后，利差收窄將推動(dòng)人民幣升值。同時(shí)，海外資金流入中國(guó)市場(chǎng)或遵循““三步走”路徑：先流入港股（企業(yè)盈利以人民幣計(jì)價(jià)，直接受益于匯率升值），再進(jìn)入人民幣外匯市場(chǎng)，最終流向A股等中國(guó)資本市場(chǎng)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：全球地緣政治形勢(shì)超預(yù)期變化。