>> 招商證券-銀行業(yè)貨幣研思錄1：資負視角推演貨幣與銀行起源-250928
| 上傳日期： |
2025/9/29 |
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| 1977KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
王先爽,文雪陽 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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研究銀行，不可避免會思考貨幣。思考貨幣，不可避免要研究銀行。
似乎貨幣和銀行是個常識概念，但一旦深入研究，會發(fā)現(xiàn)很多常識概念與真實現(xiàn)實的背離、微觀經(jīng)營與宏觀邏輯的背離。為了更好地研究銀行，我們在前期《銀行研思錄系列》基礎(chǔ)上，平行再開辟一個專題系列《貨幣研思錄系列》。本篇作為開篇，嘗試通過簡潔的資產(chǎn)負債記賬展示，去推演現(xiàn)代貨幣和銀行的誕生邏輯，為進一步貨幣和銀行的研究奠定宏觀會計思考基礎(chǔ)。
報告《貨幣如水，流水不腐》中，我們表示“銀行通過創(chuàng)造貨幣獲得利息收入，通過服務(wù)貨幣流轉(zhuǎn)獲得中收”?，F(xiàn)代銀行和信用貨幣同時誕生。
信用貨幣也是記賬貨幣，導(dǎo)致現(xiàn)代銀行從誕生伊始就面臨杠桿的誘惑和挑戰(zhàn)，所以也迎來了監(jiān)管的不斷進化。監(jiān)管約束之下，銀行體系的宏觀存款創(chuàng)造效應(yīng)與微觀競爭效應(yīng)并存，監(jiān)管驅(qū)動存款需求，并催生商業(yè)銀行的監(jiān)管指標套利。
金融監(jiān)管趨嚴，監(jiān)管協(xié)調(diào)性上升，監(jiān)管套利空間被壓縮。微觀銀行套利空間壓縮，如何影響銀行宏觀信用創(chuàng)造能力也值得思考。同時監(jiān)管也會催生創(chuàng)新，技術(shù)驅(qū)動脫媒，銀行業(yè)發(fā)展也就面臨技術(shù)創(chuàng)新和市場進化的挑戰(zhàn)和機遇。
全球主要經(jīng)濟體基本擁有自身的主權(quán)貨幣，但世界貨幣權(quán)力相對集中于美元。在百年未有大變局的全球競爭背景下，美國財政擴張同時增加貿(mào)易摩擦，美元作為世界貨幣的信任度在松動，疊加技術(shù)進步，私人貨幣的誘惑和沖動被開啟。
銀行經(jīng)營經(jīng)濟的負債和資產(chǎn)，面對全球競爭、通脹分化、科技創(chuàng)新、利率市場化、直接融資占比提升、存款脫媒等趨勢，全球銀行業(yè)作為信用中介的天然合理性和合適性在面臨挑戰(zhàn)。同時美元國際貨幣地位的下降，將帶來人民幣國際化的機遇，那么我國銀行業(yè)作為人民幣貨幣的創(chuàng)造者和服務(wù)商，自然也會迎來人民幣國際化帶來的潛在機遇。所以對銀行的研究，離不開對貨幣的思考。
作為《貨幣研思錄系列》開篇，我們按1）無貨幣原始狀態(tài)與交易；2）復(fù)雜交易到實物貨幣；3）財富增長到金匠存儲；4）金匠借貸到原始銀行；5）銀行間交易復(fù)雜度上升；6）清算需求到金本位央行；7）現(xiàn)代央行：準備金創(chuàng)造與金本位取消；8）布雷頓森林體系倒閉與跨境交易，8個步驟簡化推演了原始貨幣到現(xiàn)代銀行和央行的誕生。
現(xiàn)代貨幣銀行體系有以下特征：
1）統(tǒng)一幣值單位和脫離金屬重量后，貨幣交易和創(chuàng)造效率大幅提升。
2）中央銀行是幣值統(tǒng)一和銀行間清算的最后后盾。
3）銀行可以通過增加對非銀行體系債權(quán)資產(chǎn)（貸款債券等）創(chuàng)造存款貨幣。
4）中央銀行可以通過增減對非中央銀行債權(quán)等資產(chǎn)調(diào)節(jié)基礎(chǔ)貨幣（準備金存款），約束商業(yè)銀行資產(chǎn)擴張和貨幣創(chuàng)造。
5）金融監(jiān)管部門通過資本金要求約束商業(yè)銀行資產(chǎn)擴張和貨幣創(chuàng)造。
6）整體上，現(xiàn)代信用貨幣體系是中心化的，中央銀行、金融監(jiān)管、財政部門是這一中心體系穩(wěn)定的重要監(jiān)督者和調(diào)控者。
7）現(xiàn)代信用貨幣是以實名銀行賬戶為基礎(chǔ)的，實名是反洗錢、資金監(jiān)管、強制還款等金融監(jiān)管政策的基石。
8）由于跨境交易涉及跨幣種銀行體系清算，導(dǎo)致現(xiàn)代信用貨幣交易進入多中心，相對于境內(nèi)同幣種的貨幣交易效率下降。
上述貨幣特征一方面促進了社會信用效率的大幅提升，另一方面由于對信用貨幣一些特征的不信任（怕貨幣超發(fā)）或規(guī)避（不想賬戶實名），回歸金本位或其他貨幣本位的訴求也一直存在。近期一些產(chǎn)品創(chuàng)新興起是希望通過技術(shù)手段實現(xiàn)去中心化和匿名化，從而挑戰(zhàn)現(xiàn)代銀行貨幣體系第3、6、7點特征。
貨幣的科技探索在技術(shù)尤其是區(qū)塊鏈技術(shù)上有社會貢獻，但就貨幣本質(zhì)而言其實只是一種數(shù)字資產(chǎn)創(chuàng)造，就交易便利度和價值穩(wěn)定性而言，距離真正的大眾貨幣距離尚遠。另外，其想要走向真正的貨幣，永遠會面臨貨幣通縮對社會文明發(fā)展阻礙的終極追問。
近期市場關(guān)注的產(chǎn)品創(chuàng)新，興起于技術(shù)類貨幣的交易需求，這一需求的持續(xù)性本質(zhì)還是基于對私人貨幣的發(fā)展期待，部分衍生了第8點跨境交易效率的優(yōu)化嘗試，但其優(yōu)化背后其實是規(guī)避和突破資本跨境流動和反洗錢規(guī)則，監(jiān)管制度突破可能大于真正的技術(shù)創(chuàng)新，甚至其制度設(shè)計原理內(nèi)核和當年支付寶走向余額寶的創(chuàng)新并無差異。
相關(guān)問題我們將在后續(xù)系列專題進一步探討。
風險提示：簡化模擬推演，可能與現(xiàn)實細節(jié)有出入；主要國際貨幣信用坍塌，對金融體系產(chǎn)生沖擊；監(jiān)管對技術(shù)制度創(chuàng)新容忍度過高，導(dǎo)致銀行體系受到?jīng)_擊
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