>> 華鑫證券-燕之屋(01497.HK)公司事件點評報告：推進門店優(yōu)化升級，效率優(yōu)化釋放利潤-250928
| 上傳日期： |
2025/9/29 |
大小： |
545KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
孫山山 |
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事件
2025年8月29日，燕之屋發(fā)布2025年中期業(yè)績公告，2025H1總營收10.15億元（同減4%），歸母凈利潤0.75億元（同增30%）。
投資要點
▌新工廠效率優(yōu)化，盈利能力穩(wěn)步提升
2025H1毛利率同增3pct至51.99%，主要系公司通過新工廠智能制造升級和工藝改進，生產(chǎn)效率穩(wěn)步提升，有效推動成本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級，進而帶動毛利率改善。2025H1銷售/管理費用率分別同比-2pct/+1pct至32.87%/6.56%，歸母凈利率同增2pct至7.42%。
▌傳統(tǒng)門店優(yōu)化升級，加速新渠道探索
2025H1公司純燕窩產(chǎn)品營收同減3%至8.97億元，主要系公司門店數(shù)量縮減所致，公司采取優(yōu)化升級策略，通過建立門店評估機制，優(yōu)化資源分配，鼓勵經(jīng)銷商迭代現(xiàn)有門店或開設(shè)新店，通過“關(guān)小店開大店”提升顧客消費體驗。2025H1燕窩+及+燕窩產(chǎn)品營收同減11%至1.11億元，主要系燕窩+產(chǎn)品表現(xiàn)承壓所致。除傳統(tǒng)門店渠道外，線上渠道憑借高滲透率與靈活性持續(xù)擴張，以抖音為代表的興趣電商及小紅書為代表的社交種草平臺成為增長引擎；穩(wěn)步推進國際市場業(yè)務(wù)，先后于美國紐約、新加坡等地開設(shè)海外門店；同時，公司通過定制燕窩粥、即食燕窩等產(chǎn)品加速布局KA管道，成功入駐Ole、天虹、華潤萬家、元初等商超系統(tǒng)。
▌盈利預(yù)測
公司營收端依托科研實力，持續(xù)豐富燕窩產(chǎn)品矩陣，鞏固及強化現(xiàn)有渠道，同時重點發(fā)力KA渠道布局，積極開拓下沉市場潛力，并加速推進海外業(yè)務(wù)拓展。利潤端，通過持續(xù)優(yōu)化生產(chǎn)效率，有效降低生產(chǎn)成本，為提升產(chǎn)品競爭力奠定堅實基礎(chǔ)。根據(jù)2025年半年度業(yè)績公告，我們預(yù)測公司2025-2027年EPS分別為0.37/0.42/0.48元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為19/17/15倍，首次覆蓋，給予“買入”投資評級。
▌風(fēng)險提示
宏觀經(jīng)濟下行風(fēng)險，行業(yè)競爭加劇風(fēng)險，門店拓展不及預(yù)期，市場拓展不及預(yù)期
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