>> 交銀國際-周大福創(chuàng)建(0659.HK)整體業(yè)績超預(yù)期，股息率超8%；維持買入-250929
| 上傳日期： |
2025/9/29 |
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| 328KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
交銀國際 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
謝騏聰 |
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整體業(yè)績超預(yù)期。2025財年應(yīng)占經(jīng)營利潤（AOP）同比增長7%至44.66億港元（高于我們近期發(fā)布的首次覆蓋報告中預(yù)測的43.6億港元），股東應(yīng)占溢利同比小幅增長4%至21.62億港元，經(jīng)調(diào)整息稅折舊攤銷前利潤同比上升1%至73.16億港元（高于我們預(yù)測69.6億港元），主要是由于金融服務(wù)分部（周大福人壽）顯著增長，抵消了其他分部的不利因素。公司建議派發(fā)末期股息每股0.35港元，與去年持平，使2025財年（包括中期股息及特別股息）的總股息達(dá)到每股0.95港元，同時建議每10股派1股紅股，以提升流動性和公眾持股量。公司表示，會維持長期漸進(jìn)式派息政策，確保股東獲得長期回報增長。
金融服務(wù)仍為未來增長亮點。金融服務(wù)AOP同比增長29%至12.42億港元。周大福人壽合約服務(wù)邊際余額同比增長13%至92億港元，為未來利潤來源奠定了基礎(chǔ)。盡管2025財年保費等值（APE）同比下降了27%，但代理渠道同比增長了48%，新業(yè)務(wù)價值利潤率同比提升了3個百分點至30%，內(nèi)含價值同比上升19%至253億港元。公司積極拓展其金融服務(wù)平臺，宣布收購科技驅(qū)動型經(jīng)紀(jì)公司uSMART 43.93%的股份，以及外部資產(chǎn)管理公司Blackhorn 65%的股份，旨在打造一個全面的財富管理生態(tài)系統(tǒng)。
其他分部業(yè)務(wù)大致穩(wěn)定。道路業(yè)務(wù)板塊面臨挑戰(zhàn)，AOP同比下跌8%至14.39億港元，主要是長距離車流量減少。物流板塊的AOP增長了3%，其中中鐵國際集裝箱運輸有限公司（CUIRC）貢獻(xiàn)了23%的強(qiáng)勁增長，抵消了倉庫業(yè)務(wù)的疲軟以及出租率下降的影響，公司預(yù)期CUIRC仍會在未來維持較高的增長。收購新昌雅仕德后，建筑業(yè)務(wù)板塊業(yè)績穩(wěn)定，合約訂單額達(dá)到585億港元，并戰(zhàn)略性地轉(zhuǎn)向政府項目，當(dāng)中政府相關(guān)合約訂單占比上升至61% （2024財年：48%）。設(shè)施管理業(yè)務(wù)（不包括已剝離的業(yè)務(wù)）AOP同比增長了16%至1.28億港元，其中港怡醫(yī)院（GHK） AOP扭虧為盈，啟德體育園也正式投入運營，其零售館最近出租率已超90%。
維持買入，股息率超8%。我們相信公司各分部業(yè)務(wù)仍將大致維持穩(wěn)定，預(yù)期物流出租率的反彈、建筑業(yè)務(wù)有望受惠于2025年施政報告關(guān)于加快北部都會區(qū)發(fā)展建議、以及金融服務(wù)業(yè)務(wù)的快速增長，可有效抵消其他分部業(yè)務(wù)的不確定性。同時，我們相信公司融資成本有望進(jìn)一步下降（2024/2025財年：4.7%/4.1%），有助推動公司盈利。我們認(rèn)為，公司目前估值便宜，股息回報吸引，我們預(yù)測2026-27財年股息率或達(dá)8.4/8.8%，維持公司買入評級及目標(biāo)價9.42港元。
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新創(chuàng)建集團(tuán)股票研究報告
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