>> 廣發(fā)期貨-瀝青季報：9月末供需矛盾有所緩和，四季度盤面仍有寬松壓力，需關(guān)注庫存變化-250927
| 上傳日期： |
2025/9/27 |
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| 2462KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
廣發(fā)期貨 |
| 評級： |
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作者： |
苗揚 |
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三季度各月主要觀點
7月
瀝青交易邏輯主要在于重油供應(yīng)鏈壓力向成品市場的逐級傳導。首先OPEC+實質(zhì)性增產(chǎn)與地緣風險溢價消退共同驅(qū)動原油市場結(jié)構(gòu)性寬松，重油供應(yīng)增量通過委內(nèi)瑞拉出口放量及伊朗資源分流加速兌現(xiàn)，進而沖擊瀝青原料端形成成本坍塌；其次煉廠理論利潤的被動修復受制于焦化路線經(jīng)濟性倒掛，削弱生產(chǎn)調(diào)節(jié)彈性，疊加消費稅政策調(diào)整預期刺激原料采購，國內(nèi)煉廠排產(chǎn)計劃顯著提升導致供應(yīng)壓力持續(xù)積聚；盡管季節(jié)性需求擾動仍存，但核心矛盾始終錨定原料成本下行與供應(yīng)增量對價格重心的雙重壓制，限制了叛逆上行空間。預計在OPEC超預期增產(chǎn)擾動下，短期盤面仍有承壓，短期由震蕩轉(zhuǎn)向松動概率增加
策略
不建議過度追高，因需求弱主導基本面，油價雖提供有限支撐，但需警惕長期寬松壓力對成本端的壓制。BU上方阻力在[3700,3750]區(qū)間，僅供參考
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