>> 國證國際-天寶集團(1979.HK)低估值智能電源解決方案商-250926
| 上傳日期： |
2025/9/26 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國證國際 |
| 評級： |
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作者： |
顏晨 |
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事件：天寶集團1979.HK為智能電源解決方案提供商，公司深耕電源制造領域46年，產(chǎn)品包括工業(yè)電源（收入占比39.7%）、消費品電源（收入占比41.2%）和新能源產(chǎn)品（收入占比19.1%）。公司發(fā)布2025年中期業(yè)績，實現(xiàn)收入29.48億港元，同比+19.3%；實現(xiàn)毛利5.26億港元，同比+4.9%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.12億港元，同比+20.4%。公司中期業(yè)績實現(xiàn)快速增長，派息率較穩(wěn)定，目前股息率為5.2%。
報告摘要
業(yè)務多點開花，“工業(yè)電源+消費品電源+新能源產(chǎn)品”打造核心矩陣。工業(yè)電源和消費品電源為公司業(yè)務基本盤，上半年實現(xiàn)不錯增長，收入分別同比+18.3%和+14.6%。新能源產(chǎn)品業(yè)務為新的增長引擎，收入同比+33.6%。工業(yè)電源作為公司業(yè)務基本盤之一，超過300種智能充電器及控制器，應用于工業(yè)用產(chǎn)品，包括電鉆、電鋸及電磨。隨著AI智能制造與數(shù)據(jù)傳輸需求升級，公司的智能控制器預計迎來發(fā)展期。該板塊有望成為公司業(yè)務的核心增長極。消費品電源板塊超1400種開關電源，主要應用于電訊、媒體及娛樂、家庭電器、照明設備及保健產(chǎn)品等。新能源產(chǎn)品以儲能產(chǎn)品、汽車電子及充電模組為核心，把握東南亞市場油改電趨勢，發(fā)力換電柜業(yè)務，新能源產(chǎn)品業(yè)務有望快速為公司營收增長帶來貢獻。此外，公司還拓展AI算力電源產(chǎn)品，進入大功率算力電源新賽道，公司已推出具備3500W的新型大功率電源產(chǎn)品，可廣泛應用于云計算數(shù)據(jù)中心、超算/HPC系統(tǒng)、企業(yè)及服務器等高性能運算場景。公司客戶有全球知名品牌，與主要客戶建立長遠聯(lián)系，具有深厚客戶基礎。
注重研發(fā)，全球設有工廠。公司目前擁有900位研發(fā)人員，占總員工人數(shù)近11.3%。從研發(fā)開支來看，上半年研發(fā)開支占收入的比重為3.7%。公司具有CNAS認可的實驗室，獲104個國家/地區(qū)國際認可機構的認可，包括中國、美國和歐盟。公司有400位質(zhì)量控制人員，占總員工人數(shù)5.0%。截至2025年8月，公司在廣東惠州、四川達州、匈牙利、越南設有工廠擁有全球覆蓋的靈活生產(chǎn)能力，利于服務全球客戶；新建惠州創(chuàng)能工業(yè)園，生產(chǎn)自動化率不斷提升。公司具備與客戶共同開發(fā)產(chǎn)品的研發(fā)能力，廣受認可的產(chǎn)品研發(fā)能力及覆蓋全球的靈活生產(chǎn)能力構筑成公司的護城河。
毛利率有所下降但凈利率不變，中期業(yè)績實現(xiàn)快速增長。受到美國關稅和行業(yè)競爭加劇的影響，公司的毛利率有所下降，由去年同期的20.3%下降至17.9%。但總體公司采用多元化的經(jīng)營策略，根據(jù)2024年公司年報，公司收入中國占53%，歐洲占12%，亞洲（不包括中國）占17%，美國占7%，主要營收在中國及歐洲。公司通過精細化成本管控與高效銷售策略使得費用有所下降，中期凈利率保持相對穩(wěn)定為7.2%，歸母凈利實現(xiàn)20%的快速增長，凸顯業(yè)務韌性。
估值較低，派息率穩(wěn)定。公司維持長遠的派息政策回饋股東，近幾年派息率在30%。公司估值較低，2024年P/E只有5.28x。公司資產(chǎn)負債比有所下降，根據(jù)公司中期資料，公司的資產(chǎn)負債比（借貸總額/權益總額）由2024年中期的35.1%下降至2025年的29.9%，主要是進一步償還銀行借款。
投資建議：公司為老牌的電源解決方案商，工業(yè)電源和消費電源為公司業(yè)務基本盤，新能源業(yè)務為收入新的增長引擎。工業(yè)電源業(yè)務隨著AI產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，特別是智能控制器（PCBA）有望迎來新的發(fā)展機遇。公司中期業(yè)績亮眼，歸母凈利潤實現(xiàn)20%的同期增長，公司估值較低，2024年P/E為5.76x。派息率穩(wěn)定，股息率在5.2%左右，建議投資者關注。
風險提示：需求不及預期；貿(mào)易戰(zhàn)影響；市場競爭加劇等
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