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我們發(fā)現(xiàn)2024/25作物年度棉花市場(chǎng)的一個(gè)顯著特點(diǎn)是高基差。
　　我們認(rèn)為，24/25年度國(guó)內(nèi)棉花需求超預(yù)期，2025年3月份之后國(guó)內(nèi)棉花商業(yè)庫(kù)存降幅超預(yù)期是24/25年度國(guó)內(nèi)棉花高基差的主要原因；另外，內(nèi)地棉花倉(cāng)單增多，低性?xún)r(jià)比的棉花倉(cāng)單較多，也影響了棉花期貨的定價(jià)，也是形成棉花高基差的原因之一。
　　2024/25年度國(guó)內(nèi)棉花的需求強(qiáng)勁是在紡紗產(chǎn)能擴(kuò)張、棉花較長(zhǎng)時(shí)間處于低價(jià)、以及階段性搶出口等多個(gè)因素疊加的情況下出現(xiàn)的，2025/26年度國(guó)內(nèi)棉花又是豐產(chǎn)的一年，2025/26年度國(guó)內(nèi)棉花需求能否延續(xù)2024/25年度的強(qiáng)勁表現(xiàn)還有待觀察。初步預(yù)計(jì)2025/26年度國(guó)內(nèi)棉花的供應(yīng)將較2024/25年度寬松，2025/26年度棉花整體的基差走勢(shì)可能將弱于2024/25年度。節(jié)奏上來(lái)看，注意上市初期紗廠和貿(mào)易商的采購(gòu)積極性，要小心11、12月新棉大量上市階段的基差下行壓力；另外關(guān)注紗廠利潤(rùn)和開(kāi)機(jī)率，如果國(guó)內(nèi)棉花商業(yè)庫(kù)存出現(xiàn)同比增長(zhǎng)而環(huán)比降幅較慢的情況，2026年3月份以后國(guó)內(nèi)棉花基差或較難復(fù)制2025年3-8月份的強(qiáng)勁上漲勢(shì)頭。