>> 國信證券(香港)-銀行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量十五年：上市銀行不良出清與撥備壓力觀察-250929
| 上傳日期： |
2025/9/29 |
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| 1733KB |
| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
國信證券（香港） |
| 評級： |
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作者： |
王劍,陳俊良 |
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核心觀點
近幾年GDP增速下行但銀行整體資產(chǎn)質(zhì)量保持穩(wěn)定，利潤表似乎也沒受到影響，甚至還能通過撥備平滑利潤。對此我們的解釋是：（1）當前資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定得益于歷史上的各領(lǐng)域不良貸款輪流暴露出清。在過去15年中，銀行持續(xù)進行不良出清，從小微貸款、制造業(yè)及批零行業(yè)貸款到后來的房地產(chǎn)開發(fā)貸、城投貸款，再到當前的零售貸款。我國銀行的不良暴露分攤在較長時期內(nèi)，而且是不同領(lǐng)域輪流暴露而非集中爆發(fā)，對銀行報表的影響被攤薄，實現(xiàn)了軟著陸。（2）銀行主動調(diào)整貸款結(jié)構(gòu)也降低了風險。在銀行風險暴露過程中，銀行也會通過調(diào)整貸款結(jié)構(gòu)應對風險。比如在制造業(yè)及批零行業(yè)貸款不良快速上升時，銀行壓降了這兩個行業(yè)的貸款占比。（3）不良暴露對利潤表的影響較小得益于銀行未雨綢繆、削峰填谷的操作。在過去十年多中，銀行多數(shù)年份都在超額計提撥備，這為銀行維持利潤穩(wěn)定增添了兩道屏障。一是當不良生成率上升時，在財務上首先體現(xiàn)為超額計提力度的減弱而非撥備計提的增加，從而不會對利潤表產(chǎn)生影響；二是歷史累積下來的存量撥備可以用于“卯吃寅糧”，減輕當下的撥備計提壓力。（4）非信貸領(lǐng)域的不良資產(chǎn)也經(jīng)歷了出清。非信貸領(lǐng)域的不良資產(chǎn)，包括表內(nèi)非標、ABS、信用債以及資管新規(guī)前表外理財?shù)阮I(lǐng)域的不良資產(chǎn)，要么經(jīng)歷了風險出清，要么占比已經(jīng)很小，對銀行未來整體風險影響有限。目前非信貸減值損失相對貸款減值損失的比例已經(jīng)降至歷史低位。
不過我們也需要注意，目前上市銀行整體的不良生成率邊際穩(wěn)定，但縱向比較來看，近幾年上市銀行整體不良生成率在0.7%左右，仍處于較高水平，只是比2015年的峰值有所回落，并非完全沒有資產(chǎn)質(zhì)量壓力。
微觀上，不同銀行之間資產(chǎn)質(zhì)量壓力、撥備計提壓力、存量撥備的利潤維持能力、存量撥備重組情況等表現(xiàn)分化。綜合來看，大行及一些城商行在資產(chǎn)質(zhì)量和撥備壓力方面表現(xiàn)相對更好。
投資建議：我們認為今年是此輪業(yè)績下行周期的尾聲，預計明年行業(yè)基本面將有所改善，維持行業(yè)“優(yōu)于大市”評級。個股方面建議關(guān)注資產(chǎn)質(zhì)量和撥備壓力表現(xiàn)較好且估值較低的成都銀行、長沙銀行、張家港行、瑞豐銀行等。此外，四季度我們從策略角度仍然繼續(xù)推薦基本面有望率先走出拐點的優(yōu)質(zhì)順周期個股，包括寧波銀行、常熟銀行。
風險提示：宏觀經(jīng)濟超預期下行可能從多方面影響銀行業(yè)。
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