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事件：宏信建發(fā)發(fā)布2025年中期報(bào)告。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入43.5億元，實(shí)現(xiàn)毛利9406萬(wàn)元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3549萬(wàn)元。海外市場(chǎng)營(yíng)收超5.97億元，占比13.7%，同比大幅上漲719.8%。
　　建筑低迷回暖緩慢，海外需求逐步釋放。2025年上半年，全球經(jīng)濟(jì)面臨不確定性，中國(guó)經(jīng)濟(jì)保持穩(wěn)中有進(jìn)。盡管建筑業(yè)整體低迷，但基建投資和制造業(yè)投資的增長(zhǎng)為行業(yè)帶來(lái)支持。尤其在鐵路、交通和水利項(xiàng)目上，設(shè)備需求有所回升。但房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)低迷，工程機(jī)械行業(yè)壓力較大，設(shè)備租金價(jià)格下滑加劇。收入端，公司上半年?duì)I收43.5億元，主要由于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)設(shè)備租金下降及工程技術(shù)服務(wù)收入收縮，同比下降10.7%，建筑行業(yè)疲軟，尤其是高空作業(yè)平臺(tái)、新型模架系統(tǒng)的需求下降，導(dǎo)致整體收入出現(xiàn)下滑。利潤(rùn)端，毛利率由32%降至21.6%，其中，工程技術(shù)服務(wù)和資產(chǎn)管理服務(wù)毛利率分別下降67.4%、57.3%，主要受國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求不足及市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的負(fù)面影響。海外市場(chǎng)，特別是東南亞和中東地區(qū)，基礎(chǔ)設(shè)施和綠色能源項(xiàng)目的強(qiáng)勁增長(zhǎng)為宏信建發(fā)帶來(lái)了大量訂單，海外需求持續(xù)釋放，為公司開(kāi)辟了新的增長(zhǎng)點(diǎn)，海外收入同比大幅增長(zhǎng)719.8%，達(dá)到5.97億元，占總收入13.7%，緩解了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)壓力，展現(xiàn)了國(guó)際化發(fā)展?jié)摿?，并有望持續(xù)增長(zhǎng)。
　　租賃服務(wù)穩(wěn)步增，技術(shù)服務(wù)收縮重。業(yè)務(wù)端，2025上半年，公司經(jīng)營(yíng)租賃服務(wù)、工程技術(shù)服務(wù)、平臺(tái)及其他服務(wù)分別營(yíng)收22.65、11.39、9.46億元。工程技術(shù)服務(wù)和平臺(tái)及其他服務(wù)同比下降41.48%、8.21%，主要受限于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)緊縮。經(jīng)營(yíng)租賃服務(wù)表現(xiàn)亮眼，同比+19.5%，其中，海外市場(chǎng)的增長(zhǎng)成為關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)因素，盡管國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的需求未能充分釋放，但公司通過(guò)優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和拓展國(guó)際市場(chǎng)，保持了穩(wěn)定的增長(zhǎng)。報(bào)告期內(nèi)，公司銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用分別為2.43、5.21、4.01億元，銷售費(fèi)用同比-7.7%，管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用同比+22.76%、+4.97%。
　　精益運(yùn)營(yíng)推新局，全球布局贏未來(lái)。面對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)壓力，公司加快從投資驅(qū)動(dòng)型向精益運(yùn)營(yíng)模式的轉(zhuǎn)型，通過(guò)優(yōu)化資產(chǎn)配置、提升區(qū)域布局效率，以降低運(yùn)營(yíng)成本，提升資源利用效率。全球化布局方面，公司實(shí)施“三+三+三”戰(zhàn)略，進(jìn)一步拓展東南亞和中東等地區(qū)市場(chǎng)，強(qiáng)化國(guó)際化布局。截至2025H1末，公司管理高空作業(yè)平臺(tái)20.26萬(wàn)臺(tái)，管理新型模架系統(tǒng)和新型支護(hù)系統(tǒng)63.83、137.11萬(wàn)噸，布局海外網(wǎng)點(diǎn)63個(gè)。隨著海外業(yè)務(wù)的快速增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)將成為公司收入和利潤(rùn)的重要來(lái)源。
　　投資建議：公司全球化擴(kuò)展上的成功為未來(lái)增長(zhǎng)奠定基礎(chǔ)。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)雖面臨壓力，但通過(guò)提升精益運(yùn)營(yíng)和國(guó)際化布局，公司保持市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。預(yù)測(cè)2025-2027年?duì)I收為102.02、110.89、121.25億元，歸母凈利潤(rùn)為4.96、6.73、8.58億元，EPS為0.16、0.21、0.27元，對(duì)應(yīng)9月29日收盤(pán)價(jià)的PE估值為7.36、5.43、4.25倍。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)回暖不及預(yù)期、海外市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)