>> 華泰期貨-聚烯烴月報：旺季需求兌現(xiàn)不及預期，聚烯烴承壓偏弱-251008
| 上傳日期： |
2025/10/8 |
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| 3865KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
梁宗泰,陳莉,吳碩琮 |
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市場要聞與重要數(shù)據(jù)
價格與基差方面，L主力合約收盤價7153元/噸（-28），PP主力合約收盤價6852元/噸（-51），LL華北現(xiàn)貨7120元/噸（+0），LL華東現(xiàn)貨7140元/噸（+0），PP華東現(xiàn)貨6750元/噸（+0），LL華北基差-33元/噸（+28），LL華東基差-13元/噸（+28），PP華東基差-102元/噸（+51）。
上游供應方面，PE上月產(chǎn)量271萬噸（-12），LLDPE產(chǎn)量126萬噸（+1），PE開工率80%（-1%）；PP上月產(chǎn)量334萬噸（-16），PP開工率76%（+1%）。
生產(chǎn)利潤方面，PE油制生產(chǎn)利潤247.7元/噸（+72.5），PP油制生產(chǎn)利潤-382.3元/噸（+72.5），PDH制PP生產(chǎn)利潤-224.0元/噸（+40.0）。
進出口方面，PE7月進口量95萬噸（-16），7月出口量12萬噸（+1）；PP7月進口量25萬噸（-4），7月出口量28萬噸（+1）。LL進口利潤-41.4元/噸（+15.3），PP進口利潤-517.1元/噸（+15.5），PP出口利潤13.4美元/噸（-1.9）。
下游需求方面，PE下游農(nóng)膜開工率26%（+11%），PE下游包裝膜開工率51%（+2%），PP下游塑編開工率43%（+2%），PP下游BOPP膜開工率61%（+1%）。
市場分析
聚乙烯PE
價格價差：盤面窄幅震蕩偏弱，主要仍在于基本面走弱，“金九”旺季需求兌現(xiàn)不及預期，缺乏向上驅(qū)動。目前PE基差震蕩偏弱，維持負基差格局。
供應：9月國內(nèi)新增中英石化、萬華化學、裕龍石化等裝置檢修，停車裝置檢修處于高位，進入10月面臨前期停車檢修裝置陸續(xù)開車，且新增計劃內(nèi)檢修有限，PE檢修集中期已過渡，產(chǎn)量環(huán)比9月或有所上升。而新投產(chǎn)方面，?？松梨诨葜?0萬噸/年LDPE裝置計劃10月開車，且廣西石化存30萬噸HDPE及40萬噸FDPE裝置計劃投產(chǎn)，供應預期增加。
進出口：8月我國聚乙烯進口量95.02萬噸，同比-22.14%，環(huán)比-14.17%，主要在于國內(nèi)供應回升，PE市場偏弱進貨商接貨意愿不強，進口國中沙特阿拉伯、阿聯(lián)酋、美國居前三；9月PE傳統(tǒng)旺季，進口或環(huán)比回升；8月份我國聚乙烯出口量11.6萬噸，同比+61.83%，環(huán)比+14.12%。
需求：金九旺季PE下游備貨需求略有好轉(zhuǎn)，下游工廠整體開工率小幅上漲，其中農(nóng)膜開工率上漲較明顯，開啟旺季備貨周期；包裝膜開工亦窄幅改善，多以剛需采購為主；進入10月“銀十”階段，需求端仍難有明顯提升，目前采購節(jié)奏仍偏緩，對價格支撐不足。
庫存：9月PE社會庫存季節(jié)性下跌，主要在于9月上游裝置進入集中檢修期，疊加旺季及節(jié)前的下游備貨積極性轉(zhuǎn)暖，積極出貨以減輕節(jié)后庫存壓力，庫存小幅下跌。
聚丙烯PP
價格價差：PP盤面震蕩偏弱，主要仍在于自身基本面弱現(xiàn)實格局持續(xù)，金九旺季需求兌現(xiàn)不及預期，中上游企業(yè)出貨壓力較大，以量換價出貨，節(jié)前盤面震蕩走低為主，基差回落。
供應：9月PP開工環(huán)比下滑并低于預期，主要在于丙烯原料價格偏高，且9月旺季需求兌現(xiàn)困難，成本壓力傳導下使得企業(yè)生產(chǎn)積極性下降，生產(chǎn)企業(yè)檢修意愿增加，除計劃性集中檢修外，臨停及意外檢修亦增多；進入10月，廣西石化40萬噸/年預期投產(chǎn)，檢修情況看，中原石化、廣州石化等進入大修周期，成本壓力難以緩解下裝置回歸或受阻。
進出口：隨著國內(nèi)產(chǎn)能持續(xù)投放，PP進口整體呈現(xiàn)量縮態(tài)勢，出口方面表現(xiàn)強勁，國內(nèi)出口量顯著增長，目前中國已成為PP的凈出口國。8月中國聚丙烯進口量在24.70萬噸，環(huán)比-12.54%；出口量在27.59萬噸，環(huán)比+4.67%。9月PP出口或繼續(xù)增加，主要在于國內(nèi)供應端放量，然終端支撐仍顯不足，企業(yè)庫存承壓或繼續(xù)積極出口。
需求：“金九銀十”季節(jié)性旺季但是需求端兌現(xiàn)不及預期：下游工廠節(jié)前備貨，開工緩慢提升，塑編、注塑等開工率窄幅改善，BOPP開工變化不大，需求邊際回暖，但恢復仍偏緩慢，下游需求支撐有限。
庫存：PP上游庫存環(huán)比下滑，主要在于供應端臨停增多且節(jié)前企業(yè)積極出貨，而中游庫存環(huán)比上行，主要在于旺季需求兌現(xiàn)偏緩，企業(yè)出貨壓力大；PP整體庫存高位去化緩慢，10月在旺季需求難以明顯改善下，庫存壓力或難緩解。
策略
單邊：L、PP中性；
跨期：L01-L05逢高反套；PP01-PP05逢高反套；
跨品種：PP01-3MA01逢高做縮。
風險
宏觀經(jīng)濟政策，原油價格波動，新增產(chǎn)能投產(chǎn)進度。
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