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月度觀點綜述
　　供需
　　煉廠開工與產量方面，全球主要產區(qū)燃料油產量總體上升，但俄羅斯地區(qū)煉廠開工下降明顯，其燃料油產量以及出口數(shù)量環(huán)比明顯下降。需求方面，中東發(fā)電需求開始逐步接近尾聲，沙特9月燃料油進口數(shù)量繼續(xù)下降，而煉化端中國、印度等地的燃料油進口仍然沒有明顯的增長。
　　價格與價差
　　絕對價格方面，全球各地燃料油價格月內漲跌互現(xiàn)，各地高硫價格走勢明顯強于低硫，同時部分地區(qū)高硫的裂解也相對低硫更強。
　　總結與投資展望
　　高硫方面，中東出口維持高位，9月內整個亞太區(qū)域現(xiàn)貨成交相對清淡，成交升貼水呈現(xiàn)低位震蕩形態(tài)。需要注意的是，俄羅斯煉油產能由于烏克蘭無人機襲擊，目前有20%左右的產能處于下線狀態(tài)；同時，由于俄羅斯國內汽油、柴油供應出現(xiàn)短缺，預計大量的燃料油可能將作為煉油原料在國內進行消化而不會出口。因此，俄羅斯供應量的損失將在其煉油產能全面回歸之前對估值和裂解產生有效支撐。低硫方面，巴西、日本9月低硫發(fā)運量有所上升，外盤低硫現(xiàn)貨價格總體偏弱。國內方面，9月新一批低硫出口配額下發(fā)，數(shù)量同比減少，但一定程度上緩解了配額余量不足帶來的港口現(xiàn)貨供應緊張現(xiàn)象。此外，國內LU價格偏強導致內外窗口持續(xù)打開，進口成為補充市場短缺的有效手段?；诠说姆€(wěn)定，我們認為海外低硫以及內盤LU在10月可能很難有轉強機會。
　　綜上，高硫將在10月內因供應端的缺失存在利多支撐，如果某些主產地煉廠出現(xiàn)更多的計劃外檢修，那么高硫仍然有上漲機會，逢低關注單邊和裂解做多機會；低硫暫時將弱于高硫，關注高低硫價差進一步收窄的可能。