>> 方正證券-華夏控股(1981.HK)民辦傳媒高教龍頭，高教業(yè)務(wù)量?jī)r(jià)齊升，直播電商業(yè)務(wù)探索新成長(zhǎng)-251010
| 上傳日期： |
2025/10/11 |
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| 格式： |
pdf 共20頁(yè) |
來(lái)源： |
方正證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
李珍妮,萬(wàn)宇昕 |
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華夏控股：高教業(yè)務(wù)為基本盤，布局娛樂及直播電商業(yè)務(wù)和人工智能教授與人工智能藝術(shù)課程探索第二增長(zhǎng)曲線。公司成立于1998年，以影視制作相關(guān)業(yè)務(wù)起家，而后與中國(guó)傳媒大學(xué)合辦中國(guó)傳媒大學(xué)南廣學(xué)院（現(xiàn)南京傳媒學(xué)院），開啟高等教育業(yè)務(wù)；2020年公司于港交所上市，同年南廣學(xué)院轉(zhuǎn)設(shè)為南京傳媒學(xué)院（民辦普本）；2023年公司進(jìn)軍直播電商業(yè)務(wù)，與戚薇團(tuán)隊(duì)就直播電商板塊簽訂獨(dú)家合作協(xié)議；而后受影視制作行業(yè)影響，公司逐步收縮該業(yè)務(wù)，并轉(zhuǎn)型娛樂及直播電商業(yè)務(wù)和人工智能教授與人工智能藝術(shù)課程。2025H1公司實(shí)現(xiàn)收入3.8億元，同比減少2%，期內(nèi)利潤(rùn)1.4億元，同比增長(zhǎng)136%，實(shí)現(xiàn)經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)1.4億元，同比增長(zhǎng)29.7%，公司業(yè)績(jī)同比顯著增長(zhǎng)或?qū)⒂拯c(diǎn)。
傳媒及藝術(shù)高等教育、職業(yè)教育及國(guó)際教育：為公司基本盤，主要包括南京傳媒學(xué)院等，展望未來(lái)有望量?jī)r(jià)齊升。預(yù)計(jì)2025/2026學(xué)年各類新生人數(shù)合計(jì)可達(dá)約1.2萬(wàn)人，公司計(jì)劃擴(kuò)建主校區(qū)/濱江校區(qū)分別至約3.3萬(wàn)/1萬(wàn)人的容量，以及在需要時(shí)額外租賃一個(gè)可容納1萬(wàn)人的校區(qū)用于職業(yè)教育業(yè)務(wù)發(fā)展；公司預(yù)計(jì)高等教育（傳媒及藝術(shù)）、職業(yè)教育及國(guó)際教育業(yè)務(wù)總體規(guī)模未來(lái)可超過5萬(wàn)人，其中學(xué)歷教育學(xué)生約4萬(wàn)人。
娛樂及直播電商：主要包括直播電商及藝人經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，以及影視制作業(yè)務(wù)，其中受行業(yè)整體影響，公司已多年未有新投資的影視制作項(xiàng)目，未來(lái)將聚焦直播電商藝人經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、以及人工智能教授與人工智能藝術(shù)課程，收入貢獻(xiàn)有望進(jìn)一步提升。依托學(xué)校資源，打造超級(jí)直播間及多類型達(dá)人矩陣；推出獨(dú)具“華夏特色”的內(nèi)容直播電商，專注自營(yíng)平臺(tái)，孵化服飾及生活方式多品類，同時(shí)發(fā)力電競(jìng)賽道。此外，在原有的職業(yè)教育、國(guó)際預(yù)科、成人培訓(xùn)基礎(chǔ)上，將開創(chuàng)知識(shí)付費(fèi)與垂直電商業(yè)務(wù)；積極響應(yīng)國(guó)家戰(zhàn)略，計(jì)劃于2025年下半年推出傳媒及藝術(shù)領(lǐng)域“人工智能教授與人工智能藝術(shù)課程”訂閱制產(chǎn)品。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議：公司高教板塊業(yè)務(wù)仍有提費(fèi)空間，看好板塊量?jī)r(jià)齊升；直播電商業(yè)務(wù)一方面綁定戚薇夫婦等主播，另一方面利用自身學(xué)校資源，持續(xù)挖掘新主播，且該業(yè)務(wù)與高教業(yè)務(wù)有一定協(xié)同，有望貢獻(xiàn)增量。此外，公司無(wú)有息負(fù)債，現(xiàn)金流較為充裕。我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)凈利潤(rùn)分別為4.0/5.0/6.1億元，首次覆蓋，給予“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：直播電商業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，旗下學(xué)校招生及學(xué)費(fèi)提價(jià)進(jìn)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)等
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