>> 華泰期貨-化工周報：中美關(guān)稅戰(zhàn)再度發(fā)酵，成本端大幅下跌-251012
| 上傳日期： |
2025/10/12 |
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| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
梁宗泰,陳莉,吳碩琮 |
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市場分析
成本端，本周油價震蕩偏弱運行，國慶節(jié)后中國的進(jìn)口需求放緩與美國出口增加形成明顯剪刀差，疊加中東出口增加，供應(yīng)過剩的矛盾已經(jīng)開始兌現(xiàn)；另外，周五中美關(guān)稅戰(zhàn)再度發(fā)酵，美國威脅將對中國加征100%關(guān)稅，這一稅率足以使得中美貿(mào)易再次中斷，市場恐慌下周五晚至周六凌晨原油大幅下跌。
PX方面，本周中國PX開工率87.4%（環(huán)比上周+1.0%），亞洲PX開工率79.9%（環(huán)比上周+0.8%）。本周國內(nèi)PX裝置負(fù)荷小幅提升。近期中國PX負(fù)荷陸續(xù)恢復(fù)至偏高負(fù)荷運行；隨著海外幾套裝置重啟，PX開工整體走高，另外PX四季度檢修計劃推遲以及個別裝置四季度擴(kuò)能下PXN依然承壓。同時下游PTA工廠在效益大幅壓縮后，新裝置投產(chǎn)推遲和PTA工廠減產(chǎn)保價下檢修計劃增多，一定程度也影響市場心態(tài)，PX四季度供需面預(yù)期明顯弱化，下方支撐轉(zhuǎn)弱，關(guān)注后續(xù)利潤壓縮下的檢修情況。
TA方面，中國PTA開工率74.4%（環(huán)比上周-2.4%），PTA現(xiàn)貨加工費199元/噸（較上周54）。本周PTA裝置下降，逸盛新材料降負(fù)，恒力大連按計劃停車檢修，檢修增多下加工費修復(fù)但受壓制。PTA10~11月檢修計劃增多以及新裝置投產(chǎn)推遲下累庫幅度縮窄，近端基本面好轉(zhuǎn)，但新裝置投產(chǎn)預(yù)期仍在，12月累庫壓力較大。市場現(xiàn)貨供應(yīng)較為充裕；節(jié)前備貨下需求小幅提振，長絲產(chǎn)銷改善明顯，但聚酯負(fù)荷提升高度有限，關(guān)注需求回暖持續(xù)性。
需求方面，本周江浙織機(jī)開機(jī)率70.0%（環(huán)比上周+0.0%），聚酯開工率91.5%（環(huán)比上周+0.0%）。9月下旬織造加彈負(fù)荷提升，訂單邊際好轉(zhuǎn)，疊加國慶節(jié)前補庫需求，長絲產(chǎn)銷明顯放量，聚酯工廠產(chǎn)品庫存大幅去化，坯布庫存得以明顯去化，但成品庫存依然季節(jié)性偏高，國慶市場歸于平靜，長絲再度累庫，終端原料采購上預(yù)計整體仍維持謹(jǐn)慎觀望居多，關(guān)注后續(xù)需求好轉(zhuǎn)的持續(xù)時間。當(dāng)前聚酯工廠庫存不高，預(yù)計10月聚酯平均負(fù)荷仍可維持在91%附近，天氣降溫剛需支撐仍存，關(guān)注加工費修復(fù)下瓶片是否會重啟。
PF方面，本周直紡滌短開工率94.3%（環(huán)比上周-1.1%），滌短工廠權(quán)益庫存天數(shù)10.0天（環(huán)比上周+0.8天），滌紗開機(jī)率64.7%（環(huán)比上周+1.7%），1.4D實物庫存16.2天（環(huán)比上周+1.0天），1.4D權(quán)益庫存6.4天（環(huán)比上周+0.9天）。節(jié)后福建個別工廠檢修，直紡滌短負(fù)荷小幅下滑。國慶前后直紡滌短期貨整體維持震蕩下行，現(xiàn)貨市場跟隨持續(xù)小幅走低。節(jié)前下游補貨積極，工廠方面走貨意愿也較強，整體庫存去化，當(dāng)前工廠庫存偏低，短期直紡滌短供需面好于原料端，預(yù)計加工費將維持高位。需求端，純滌紗及滌棉紗部分國慶放假3-5天，銷售一般，價格多維穩(wěn)，部分優(yōu)惠略有縮小。
PR方面，瓶片工廠開工率（按最大產(chǎn)能）72.4%（+0.4%），瓶片工廠庫存16.8天（環(huán)比上周+2.1天），瓶片現(xiàn)貨加工費500元/噸（較上周5）。本周上半周處于長假期間，下半周上游聚酯原料價格小幅下跌，聚酯瓶片工廠價格多跟跌原料，整體加工區(qū)間反彈至500元附近，市場低位成交尚可，個別大廠放量成交?；久娣矫?，本周瓶片負(fù)荷持穩(wěn)，大廠整體維持減停產(chǎn)未改，另外受十一和中秋長假影響，國內(nèi)聚酯瓶片工廠庫存整體提升，預(yù)計短期瓶片負(fù)荷變化有限。后續(xù)富海新裝置投產(chǎn)壓力下供需壓力依然偏大，需要通過減產(chǎn)調(diào)節(jié)，在原料弱勢下預(yù)計瓶片現(xiàn)貨加工費震蕩略偏強，關(guān)注原料價格波動。
策略
單邊：PX/PTA/PF/PR謹(jǐn)慎逢高做空套保。近期中國PX負(fù)荷恢復(fù)至偏高負(fù)荷運行，同時國內(nèi)部分PX裝置四季度檢修推遲至明年，以及個別裝置四季度擴(kuò)能，PX四季度供需面預(yù)期明顯弱化，去庫轉(zhuǎn)為累庫下方支撐轉(zhuǎn)弱。TA方面，檢修計劃增多下近端基本面尚可，但新裝置投產(chǎn)預(yù)期下遠(yuǎn)期累庫壓力仍在，市場現(xiàn)貨供應(yīng)較為充裕，節(jié)前備貨下需求小幅提振，長絲產(chǎn)銷改善明顯，但聚酯負(fù)荷提升高度有限，關(guān)注需求回暖持續(xù)性。PF方面，PF需求小幅改善，庫存去化明顯，價格低位需求尚可，且目前貿(mào)易商持貨量少，短期直紡滌短供需面好于原料端，但自身上漲動力不強。PR方面，瓶片自身基本面變化不大，檢修維持但需求表現(xiàn)一般，預(yù)計瓶片現(xiàn)貨加工費區(qū)間震蕩，關(guān)注原料價格波動。
跨品種：逢低做多PF加工費：PF2511-0.855PTA2601-0.332MEG2601
跨期：PX/PTA2601-2605反套
風(fēng)險
原油和汽油價格大幅波動，宏觀政策超預(yù)期
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