>> 國金證券-非金屬建材行業(yè)周觀點：出海+低估值高股息梳理-251012
| 上傳日期： |
2025/10/13 |
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| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李陽 |
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【一周一議】
首先，我們梳理建材、建筑估值和股息率表現(xiàn)。1）根據(jù)PT（TTM）角度看，股息率均超達(dá)到5%及以上的包括，四川路橋、兔寶寶、上峰水泥、偉星新材、中材國際。2）如果結(jié)合2024年現(xiàn)金分紅比例、2025年wind歸母凈利一致預(yù)期，股息率均超達(dá)到5%及以上的包括，四川路橋、兔寶寶、中鋼國際、隧道股份、上峰水泥、塔牌集團、中國建筑、偉星新材、中材國際。3）如果結(jié)合10月10日市值及2025年wind歸母凈利一致預(yù)期，對應(yīng)的pe僅上峰、塔牌、偉星超過15x，上述提到的公司均低于15x，甚至中國建筑4.8x，隧道股份6.8x，中材國際7.6x，四川路橋8.8x。4）如果關(guān)注PB（mrq）角度，Pb低于1的包括隧道股份、塔牌集團、中國建筑。
第二，繼續(xù)推薦出海方向，重點推薦非洲建材、玻纖、以及非洲電解鋁板塊。非洲經(jīng)歷大選、如果投資周期擴張，持續(xù)布局非洲建材的科達(dá)制造、布局非洲水泥的華新水泥、布局非洲電解鋁的華通線纜，都是參與國際化競爭的龍頭企業(yè)，此外，玻纖不僅出口比例高，中國巨石具備美國、埃及兩個海外基地，直接受益外需拉動。
第三，繼續(xù)推薦AI銅箔+AI電子布，我們認(rèn)為需求景氣方向繼續(xù)保持，當(dāng)前繼續(xù)跟蹤各個布種、銅箔品種自身良率、訂單的進展。此外，受益資本開支擴張，半導(dǎo)體潔凈室、PCB設(shè)備同樣受益。
【周期聯(lián)動】
?、偎啵罕局苋珖邩?biāo)均價349元/t，同比-53元/t，環(huán)比-2元/t，全國平均出貨率44.5%，環(huán)比-1.9pct，庫容比為66.7%，環(huán)比+1.1pct，同比+2.7pct。②玻璃：本周浮法均價1289.81元/噸，環(huán)比上漲65.07元/噸，漲幅5.31%，截至9月30日重點監(jiān)測省份生產(chǎn)企業(yè)庫存天數(shù)約24.8天，較上周四減少1.38天。截至本周四，2.0mm鍍膜面板主流訂單價格13元/平左右，環(huán)比持平。③混凝土攪拌站：本周混凝土攪拌站產(chǎn)能利用率為7.48%，環(huán)比-0.19pct。④玻纖：本周國內(nèi)2400tex無堿纏繞直接紗均價3524.75元/噸，環(huán)比持平，電子布市場主流報價4.3-4.5元/米不等，環(huán)比+6%。⑤電解鋁：美國宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)持續(xù)真空，鋁價短期內(nèi)或以偏強震蕩為主。⑥鋼鐵：基本面邊際好轉(zhuǎn)，供需雙弱預(yù)期下鋼價或窄幅趨弱調(diào)整。⑦其他：煤炭價格環(huán)比上漲，瀝青、有機硅價格環(huán)比持平，原油、PE價格環(huán)比下降。
【重要變動】
?、?月29日，中材科技公告稱，擬定增募資不超過44.8億元，用于年產(chǎn)3,500萬米低介電纖維布項目、年產(chǎn)2,400萬米超低損耗低介電纖維布項目、償還國撥資金專項應(yīng)付款、補充流動資金。②10月8日，華新水泥發(fā)布公告：擬向激勵對象11人授予限制性股票257.8萬股；擬斥3225.0萬-6450.0萬元回購公司股份，回購股份價格不超25元/股；公司終止籌劃境外子公司分拆上市；公司擬更名為“華新建材”，證券代碼未變。③10月10日，中材國際發(fā)布2025年第三季度主要經(jīng)營數(shù)據(jù)。
風(fēng)險提示：
PCB資本開支進展不及預(yù)期；地產(chǎn)政策變動不及預(yù)期；基建項目落地不及預(yù)期；原材料價格變化的風(fēng)險。
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