>> 華泰期貨-貿(mào)易戰(zhàn)2.0系列六：短期的共識，長期的開始-251013
| 上傳日期： |
2025/10/13 |
大小： |
689KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
-- |
作者： |
徐聞宇 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
策略摘要
上周五（10.10）特朗普發(fā)出新的關(guān)稅威脅：將自11月1日起對中國的所有產(chǎn)品征收100%的關(guān)稅，并對關(guān)鍵軟件實施出口管制。受此影響，市場避險情緒顯著上升，風(fēng)險資產(chǎn)中權(quán)益、工業(yè)商品和數(shù)字貨幣回落，避險資產(chǎn)中黃金、美債上漲。
我們對此的解讀是，短期而言10月份仍需關(guān)注市場的共識，即這是10月底中美領(lǐng)導(dǎo)人會晤前的極限施壓策略（TACO交易），趨勢仍未轉(zhuǎn)變。長期而言，我們認(rèn)為開啟了中美脫鉤的序幕，宏觀進入到“財政擴張”的新周期。
核心觀點
■促談：短期的共識
時間線：10月開始，中美博弈升級。（1）美國：10月3日出臺“港口服務(wù)費”政策；10月8日將多家中國企業(yè)列入黑名單。（2）中國：10月9日出臺稀土出口管制措施；10月10日高通反壟斷調(diào)查、對涉美船舶征收港務(wù)費。（3）最終在10月10日特朗普表示將對中國商品征收100%關(guān)稅，并對關(guān)鍵軟件實施出口管制。
解讀：（1）對于事件，目前市場普遍共識是這可能是在10月底APEC韓國峰會上中美領(lǐng)導(dǎo)人會晤前的極限施壓策略。（2）對于市場，市場在學(xué)習(xí)效應(yīng)的影響下，風(fēng)險資產(chǎn)短期會有調(diào)整，但整體會小于可對比的4月7日關(guān)稅事件。（3）對于經(jīng)濟，基于市場僅是短期波動的判斷，結(jié)合中國經(jīng)濟今年5%的目標(biāo)和前三季度達(dá)到5.2%的可能性，中性預(yù)計宏觀增量政策有限。（4）對于應(yīng)對，TACO交易或?qū)⒅貑ⅲ唐陉P(guān)注避險資產(chǎn)的機會，風(fēng)險資產(chǎn)關(guān)注調(diào)整后的買入空間。
■競爭：長期的開始
共識預(yù)期之外：我們認(rèn)為在市場的短期共識預(yù)期之外，需要關(guān)注超預(yù)期的地方，即隨著時間的推移，從短期的TACO交易轉(zhuǎn)向長期的對抗可能。一方面，“高質(zhì)量發(fā)展”戰(zhàn)略之下，卡脖子領(lǐng)域的減少增加了政策騰挪的空間；另一方面，美國短期政府停擺不改變長期債務(wù)上限上調(diào)的現(xiàn)實，中美競爭進入到新階段增加對“低利率”的政策需求。
策略：在借助此次關(guān)稅事件實現(xiàn)“低利率”的假設(shè)下，我們認(rèn)為需要關(guān)注共識預(yù)期之外的風(fēng)險，即11月初TACO交易的再次失效可能，即買入中期的波動率。
■風(fēng)險
宏觀政策調(diào)整超預(yù)期風(fēng)險
|
|
