>> 大同證券-資產(chǎn)配置跟蹤周報(bào)：權(quán)益市場(chǎng)韌性十足，短期利空無(wú)需過(guò)度擔(dān)心-251013
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2025/10/14 |
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作者： |
景劍文 |
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大類資產(chǎn)總覽：節(jié)后震蕩幅度加劇。
本周，雖然僅有兩個(gè)交易日，A股震蕩幅度卻相對(duì)巨大，行情分化劇烈，尤以芯片為主的科技板塊，在周四的大幅拉升后，午后走低，周五再度大跌，節(jié)后多空博弈明顯加劇，疊加節(jié)假日期間消息面相對(duì)混亂，熱門板塊前期漲幅過(guò)大，部分獲利盤獲利了解，整體節(jié)后震蕩幅度加劇。而從場(chǎng)外因素看，節(jié)后宏觀數(shù)據(jù)尚未更新，十月底四中全會(huì)召開在即，國(guó)內(nèi)政策面推動(dòng)相對(duì)平緩，而國(guó)際市場(chǎng)中美國(guó)再度拿起“關(guān)稅武器”，短期市場(chǎng)利好不顯，利空偏多，或是震蕩加劇的核心原因。債市則并未有明顯亮眼的表現(xiàn)，當(dāng)前資金量能均被權(quán)益市場(chǎng)吸引后，債市短期仍無(wú)過(guò)多上行動(dòng)力。商品市場(chǎng)仍處于震蕩區(qū)間，但黃金價(jià)格仍在不斷抬升。
本周A股觀點(diǎn)：韌性十足，短期利空無(wú)需過(guò)度擔(dān)心。
本周A股整體表現(xiàn)出大幅震蕩態(tài)勢(shì)，以芯片為主的雙創(chuàng)板塊更是在短短兩個(gè)交易日上演了一場(chǎng)“大漲大跌”的極端行情，節(jié)后市場(chǎng)對(duì)于科技板塊的看法看似分成了兩個(gè)陣營(yíng)，短期的多空博弈變化更較節(jié)前劇烈。究其內(nèi)在原因，主要有三點(diǎn)：其一，節(jié)日期間全球市場(chǎng)影響。節(jié)日期間以美股為代表的國(guó)際市場(chǎng)和港股分別表現(xiàn)出對(duì)科技板塊的極度看好，在節(jié)日結(jié)束后，為雙創(chuàng)板塊帶來(lái)了短期大幅的情緒助力。其二，權(quán)益市場(chǎng)內(nèi)部本身經(jīng)歷“過(guò)高易折”風(fēng)險(xiǎn)。雙創(chuàng)板塊長(zhǎng)期大幅上行，獲利了結(jié)盤增多，多頭力量不足。其三，利空事件催化。龍頭個(gè)股的融資折算率變動(dòng)這一不算很大的利空，在此時(shí)成為助推器，推動(dòng)恐高情緒短期放大，雙創(chuàng)板塊完成回調(diào)。
向后看，整體市場(chǎng)仍然具有較強(qiáng)韌性。其原因在于：其一，熱門板塊基本面并未出現(xiàn)轉(zhuǎn)向。本輪行情以中報(bào)業(yè)績(jī)表現(xiàn)帶動(dòng)情緒，進(jìn)而帶動(dòng)資金面共振開始，行至當(dāng)前，仍未出現(xiàn)基本面變化，雙創(chuàng)強(qiáng)大敘事性和良好基本面仍然可以支撐其作為主線帶動(dòng)行情上行。其二，短期利空影響力較弱。當(dāng)前市場(chǎng)關(guān)注的利空消息更多集中在國(guó)內(nèi)對(duì)于科創(chuàng)個(gè)股融資折算率情況，以及國(guó)際美國(guó)關(guān)稅政策走向。而前者已經(jīng)得到重新調(diào)整，后者在經(jīng)歷過(guò)4月“關(guān)稅事件”后，相同的手段方法或并不會(huì)引起市場(chǎng)更大恐慌。當(dāng)前，有媒體戲稱特朗普政策為“TACO”，即雖然在政策發(fā)布初期，表現(xiàn)極為嚴(yán)格，但總會(huì)在最后臨陣退縮。因此，節(jié)后短期利空無(wú)需過(guò)多緊張，維持倉(cāng)位關(guān)注強(qiáng)勢(shì)板塊。
A股配置建議：建議啞鈴型策略，一方面，進(jìn)攻端或可繼續(xù)持有雙創(chuàng)板塊中已有所調(diào)整的板塊，如半導(dǎo)體、有色金屬、軍工等，但需注意控制倉(cāng)位；另一方面，防守端或可留有現(xiàn)金倉(cāng)位以待靈活布局。
本周債市觀點(diǎn)：債市短期或修復(fù)無(wú)望。
本周債券市場(chǎng)保持了震蕩態(tài)勢(shì)，債市當(dāng)前已經(jīng)歷了多輪回調(diào)，下行幅度較7月偏大，以至4月水平，下行空間或許有限，但在資金注意力都在權(quán)益市場(chǎng)的情況下，債市仍難有更多資金關(guān)注，短期或仍修復(fù)無(wú)望。
債市配置建議：整體看，債市當(dāng)前仍處于弱勢(shì)震蕩，短期或仍持續(xù)走弱，在無(wú)實(shí)質(zhì)性利好落地下，債市難以吸引資金關(guān)注，短期或難有表現(xiàn)。
本周商品觀點(diǎn)：黃金走勢(shì)獨(dú)立，屢破新高。
本周，商品市場(chǎng)再度維持震蕩趨勢(shì)，在中東局勢(shì)有了明顯好轉(zhuǎn)的情況下，原油價(jià)格再度回落，帶動(dòng)南華能化指數(shù)走低，而黃金則依然走出高位，去美元邏輯依然盛行，降息預(yù)期未能阻止黃金上行腳步，屢破新高下，黃金短期內(nèi)風(fēng)頭正勁。當(dāng)前，黃金或同全球經(jīng)濟(jì)悲觀概念有所關(guān)聯(lián)，全球經(jīng)濟(jì)弱勢(shì)下，黃金或可能持續(xù)拉升。
商品配置建議：黃金短期建議維持倉(cāng)位，中長(zhǎng)期仍需持續(xù)觀望。
風(fēng)險(xiǎn)提示：熱門板塊突發(fā)利空、國(guó)際市場(chǎng)突發(fā)利空
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