>> 國泰君安期貨-集運指數(shù)(歐線)：或震蕩偏強-251014
| 上傳日期： |
2025/10/14 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
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作者： |
黃柳楠,鄭玉潔 |
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【宏觀新聞】（資料來源：金十數(shù)據(jù)、財聯(lián)社）
1.美國總統(tǒng)特朗普：我們正處于（加沙協(xié)議的）第三和第四階段。
2.加沙?；饏f(xié)議文件在埃及簽署。金十數(shù)據(jù)10月14日訊，當?shù)貢r間10月13日，美國、埃及、卡塔爾和土耳其在埃及沙姆沙伊赫簽署了關于加沙?；饏f(xié)議的文件。由埃及主辦的沙姆沙伊赫“和平峰會”當晚開幕。峰會由埃及總統(tǒng)塞西和美國總統(tǒng)特朗普共同主持。據(jù)悉，以色列總理內塔尼亞胡在會前最后一刻確認參加，后取消行程。巴勒斯坦伊斯蘭抵抗運動（哈馬斯）未派代表與會。
3.美國中東特使威維特科夫：應特朗普總統(tǒng)指示，我們將在此（埃及）停留相當長一段時間。
昨日，集運指數(shù)（歐線）低開反彈，主要邏輯在于周五晚間全球股市與風險資產(chǎn)普遍承壓；周一早間隨著美方釋放緩和信號，國內風險資產(chǎn)壓力短期得到緩解，集運跟隨宏觀情緒波動。往后看，市場交易主線有三條，一是歐線自身基本面，二是復航預期，三是中美關稅政策變化帶來的宏觀情緒擾動。
基本面方面，10月周均運力從節(jié)前的26.5下修至25.7萬TEU/周，主要原因在于FE4航線托班較多，現(xiàn)貨市場下周主要攬43、44周的貨，依次對應29、33.5萬TEU的運力供給，艙位比較充足。11月周均運力節(jié)前為31萬TEU/周，過去2周整體變化不大，目前為30.7萬TEU/周（未計入待定航次），環(huán)比+19%，同比+8.9%。核心關注點：①中遠AEU7新增停航，目前官網(wǎng)顯示45~49周均為空班狀態(tài)，后續(xù)或存在動態(tài)調整；②達飛FAL1與長榮CES在48周分別有1艘待定航次；①和②可關注OA聯(lián)盟后續(xù)發(fā)布的11月停航公告做進一步校準。③PA聯(lián)盟11月停航計劃已在節(jié)前發(fā)布，西北歐航線安排3艘空班，但因為FE4的托班，實際空班數(shù)量為2艘，與PA艙位互換的MSC目前11月是滿班運行，后續(xù)關注是否有停航計劃。④Gemini聯(lián)盟，hpl原定的加班船取消來歐線，本身船型較小，邊際影響不大，后續(xù)關注是否有新的停航計劃。12月包含6艘待定、3艘空班，周均運力為29.5萬TEU/周（未計入待定航次）。由于待定航次較多，后續(xù)存在大幅修正的空間。
即期運費方面，10月13日SCFIS歐線指數(shù)收于1031.80點，符合我們周報預期。結合漲價函生效日期、船只托班信息，42周離港的15條船只（26.9萬TEU）中已經(jīng)有7條（11.7萬TEU）是按節(jié)前的價格收貨，3條Gemini聯(lián)盟船只按節(jié)后漲價收貨，剩下5條來自COSCO、CMA、MSC的船只觀察下周船司如何調整運費。43周預計第一階段各聯(lián)盟船司報價中樞為：Gemini 1850美元/FEU、OA 1900美元/FEU、PA 1750美元/FEU、MSC 2065美元/FEU。重點關注msc的運費調降動作。11月宣漲如期進行，馬士基、HPL、COSCO、CMA、MSC已宣漲，預計其他船司本周跟進喊漲，宣漲價位大致位于2400~2700美元/FEU。
對于2510合約：窄幅震蕩。
對于2512合約：旺季屬性不容忽視。對于EC而言，從偏積極角度看，過去的行情經(jīng)驗使得投資者存在TACO交易預期（即認為100%關稅難以落地）；此外，歐線自身基本面有韌性，4月7日關稅事件發(fā)生后，船司大規(guī)模運力調配確實對歐線造成一定壓力，但隨著運力調配趨于平穩(wěn)，歐線依然走出了季節(jié)性旺季（4-6月歐線運費呈現(xiàn)V型走勢）；從偏空角度看，貿(mào)易戰(zhàn)的走向存在不確定性，未來一周中美雙方對峙明面上有可能升級，如果11月上旬宣漲落地失敗，不排除盤面大幅收貼水。
對于2602合約，2026年春節(jié)較2025年春節(jié)晚半個月（2025年是1月28日，2026年是2月17日），歷史上春節(jié)較晚的年份，02合約不一定貼水12合約。除關稅施壓外，最大分歧在于2月是否復航。假設哈以后續(xù)的談判一切順利，從船司角度而言，1月上旬宣漲配合年底簽長協(xié)或是大概率事件，12月和1月復航概率較低，而2月因為春節(jié)通常會安排大規(guī)?？瞻?，復航的意義不大，更有可能在春節(jié)后開啟全面復航；2602合約有兩期指數(shù)落在春節(jié)前，其估值更多取決于1月份的運費高度。
對于2604合約，在運力過剩壓力逐步加深的趨勢下，2604上方估值可錨定2510，下方空間或跟隨船司復航節(jié)奏進一步打開。
策略：詳見周報。
風險：中美關稅惡化；中東地緣局勢快速降溫；
【趨勢強度】
集運指數(shù)（歐線）趨勢強度：1
注：趨勢強度取值范圍為【-2,2】區(qū)間整數(shù)。強弱程度分類如下：弱、偏弱、中性、偏強、強，-2表示最看空，2表示最看多
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