>> 方正證券-新華保險(601336)公司跟蹤報告-9M25業(yè)績預增點評：利潤規(guī)模和ROE創(chuàng)歷史新高，超預期-251013
| 上傳日期： |
2025/10/13 |
大小： |
408KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
許旖珊,林宇軒,賈舒雅 |
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事件：10/13新華保險發(fā)布三季報業(yè)績預增公告。預計前三季度實現(xiàn)歸母凈利潤299.9億元~341.2億元，yoy+45%~65%。
凈利潤規(guī)模和ROE創(chuàng)歷史新高。根據(jù)公司公告顯示，9M25公司歸母凈利潤299.9億元~341.2億元，yoy+45%~65%；其中3Q25單季歸母凈利潤151.9億元~193.2億元，yoy+58.2%~101.3%，在高基數(shù)下延續(xù)大幅增長，累計和單季度利潤規(guī)模創(chuàng)歷史新，25年前三季度利潤已經(jīng)超過24年全年利潤規(guī)模（262.3億元）。得益于利潤高增，公司ROE亦創(chuàng)歷史新高，以1H25凈資產(chǎn)為基準，前三季度靜態(tài)ROE為36%~41%，簡單年化25EROE為47.9%~54.5%。
利潤高增預計得益于權益投資收益大幅提升。投資收益改善預計有三方面，一是權益投資規(guī)模持續(xù)提升：1H25公司股票+基金(含部分債基)+長期股權投資（鴻鵠志遠基金）投資規(guī)模達3,611億元，較年初+7.04%/同比+30.4%；二是權益市場表現(xiàn)較好：3Q25單季滬深300指數(shù)上漲17.9%，好于上年同期的16.1%，并且算力AI、科技等成長表現(xiàn)較好，帶動公司投資收益率提升。三是杭州銀行投資計量規(guī)則變化：截至1H25末，新華保險持有杭州銀行約3.3億股，持股總市值約55.5億元；3Q25杭州銀行披露新華保險正式派駐董事，計量規(guī)則或有調(diào)整，預計帶來正向利潤貢獻。
預計3Q25公司NBV增速將保持穩(wěn)健，凈資產(chǎn)壓力或有所改善。①NBV增速有望保持穩(wěn)定：3Q25得益于預定利率下調(diào)推動保費需求增長、報行合一和結算利率調(diào)整等推動NBVM改善，預計公司前三季度NBV增速較1H25將保持穩(wěn)健，值得注意的是公司1H25 NBV yoy+58.4%為非可比口徑（不同假設），年末同假設對比或有提速。②預計凈資產(chǎn)壓力或有改善：3Q2510年期國債收益率+21.4bp（60日均線+11.2bp），但負債規(guī)模較大、久期較長，預計將較好的對沖債券貶值和OCI股票（紅利等）下跌，凈資產(chǎn)壓力或有改善。
投資建議：維持公司強烈推薦評級。公司NBV和保費快速增長、利潤和ROE創(chuàng)歷史新高；在報行合一推進、預定利率下調(diào)等貢獻下NBV有望保持在當前增速水平，同時公司權益配置占比顯著高于同業(yè)，市場回暖下利潤增速或繼續(xù)提升。預計25-27年公司歸母凈利潤381、417、446億元，增速分別為+45.1%、+9.6%、+7.0%；NBV（新假設）分別為98.3、109.0、119.0億元，增速為+57.2%、+10.8%、+9.2%，當前股價對應25-27E的P/EV倍數(shù)為0.65/0.58/0.53倍。
風險提示：權益市場波動、分紅險銷售難度加大、隊伍轉型不及預期。
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