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9月傳統(tǒng)乘用車業(yè)務(wù)依舊承壓，尊界放量推動(dòng)公司新能源車銷量同比+18.69%
　　公司發(fā)布9月產(chǎn)銷快報(bào)，實(shí)現(xiàn)汽車銷量3.35萬輛，同比-15.50%，主要受SUV、皮卡、多功能商用車等銷量下滑影響。但受益尊界品牌逐步放量，9月新能源乘用車銷量+18.69%至0.36萬輛。我們維持公司業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2025-2027年?duì)I收為515.6/669.5/879.5億元，歸母凈利為4.6/15.8/37.7億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PS為2.1/1.6/1.2倍，鑒于尊界持續(xù)放量，盈利能力及穩(wěn)定性高，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　S800上市4個(gè)月大定破1.5萬輛，9月首個(gè)完整批量交付月銷量達(dá)0.23萬輛
　　尊界S800憑借其科技新豪華屬性及鴻蒙智行渠道賦能，成為超豪華轎車市場(chǎng)的新標(biāo)桿。上市4個(gè)月，尊界S800大定已突破1.5萬輛，成功媲美國內(nèi)豪華轎車市場(chǎng)代表性車型2024年的年銷量銷量相當(dāng)（保時(shí)捷Panamera/奔馳S級(jí)/邁巴赫S級(jí)/寶馬7系/奧迪A82024年國內(nèi)市場(chǎng)銷量分別為1.53/1.50/1.24/1.07/0.92萬輛）。同時(shí)，尊界S800展現(xiàn)出強(qiáng)大的訂單穩(wěn)定性，從大定數(shù)破1.4萬到大定數(shù)破1.5萬僅過去10天。此外，為有效兌現(xiàn)訂單并強(qiáng)化訂單穩(wěn)定性，公司持續(xù)推動(dòng)供應(yīng)鏈準(zhǔn)備及工廠產(chǎn)能提升，8月中旬開始批量交付后，8月交付量即突破1000，而9月作為首個(gè)完整交付月、銷量達(dá)0.23萬輛，預(yù)計(jì)后續(xù)公司仍將持續(xù)保訂單交付。
　　豪華車市場(chǎng)消費(fèi)能力強(qiáng)/國產(chǎn)替代空間廣，尊界MPV/SUV等新車型爆款可期
　　豪華車市場(chǎng)客群消費(fèi)能力強(qiáng)，受購置稅補(bǔ)貼退坡等政策影響相對(duì)較小。豪華品牌本身有著較高的品牌溢價(jià)，因此利潤(rùn)率及盈利穩(wěn)定性相比一般車企也更高，有望享受較高的估值溢價(jià)。同時(shí)，國內(nèi)豪華車市場(chǎng)原先基本以進(jìn)口豪華燃油車為主，隨著該市場(chǎng)客群多元化，尊界等自主品牌豪華車有望以電動(dòng)智能化技術(shù)優(yōu)勢(shì)、更高性價(jià)比等吸引較多增換購需求。公司堅(jiān)定不移地推進(jìn)尊界項(xiàng)目，與華為組建超5000人專屬團(tuán)隊(duì)，學(xué)習(xí)華為系統(tǒng)開展流程化組織變革和數(shù)字化賦能，高標(biāo)準(zhǔn)建設(shè)尊界超級(jí)工廠，聯(lián)合227家全球頂級(jí)供應(yīng)鏈伙伴攻堅(jiān)關(guān)鍵技術(shù)，全方位保障尊界品牌有效運(yùn)行。展望后續(xù)，尊界將以S800積累的品牌勢(shì)能為基礎(chǔ)，推出豪華MPV、SUV等更多車型，推動(dòng)銷量實(shí)現(xiàn)更大突破，從而樹立自主豪華品牌標(biāo)桿。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：汽車銷量/尊界品牌需求/大眾安徽轉(zhuǎn)型不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。