>> 信達證券-依依股份(001206)增發(fā)收購品牌，搭建第二成長曲線-251015
| 上傳日期： |
2025/10/15 |
大小： |
751KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
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作者： |
姜文鏹 |
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事件：公司發(fā)布公告，擬籌劃發(fā)行股份&支付現(xiàn)金購買資產(chǎn)并募集配套資金，公司預計10個交易日內(nèi)披露交易方案（10月28日）。根據(jù)公司公告，此次交易標的為“杭州高爺家有好多貓寵物食品有限責任公司”，具體細節(jié)尚未最終確定。
優(yōu)質(zhì)國產(chǎn)寵物品牌，食品/用品雙輪成長。高爺家成立于2018年，旗下?lián)碛?）寵物食品品牌高爺家、2）寵物用品品牌許翠花，以及3）功能性寵物食品品牌GLAB。公司憑借優(yōu)異產(chǎn)品力以及性價比，已成為國內(nèi)寵物食品/用品頭部品牌（25H1高爺家為國產(chǎn)貓糧品類第一梯隊、許翠花為天貓貓砂品類銷量第一），根據(jù)杭州市創(chuàng)業(yè)投資協(xié)會，公司24年GMV超6億元，其中貓砂品牌許翠花為2.6億，同比+247%（根據(jù)界面新聞）。截止25年6月，根據(jù)浪潮新消費，許翠花GMV已達2-3億元（產(chǎn)能可支撐9億），我們預計25年公司整體收入有望維持高增。
深化外延擴張，強化品牌布局。2021年8月，依依與北京方圓金鼎簽訂協(xié)議，計劃通過參與成立宿遷拓博，完善在寵物行業(yè)的投資布局。目前宿遷拓博已成為高爺家第四大股東，依依間接持股2.4%。根據(jù)我們判斷，此次公司籌資增持高爺家后，仍以原團隊管理為主，有望對公司26年貢獻重要利潤增量。
盈利預測：公司海外客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)質(zhì)，柬埔寨產(chǎn)能加速爬坡。我們預計2025-2027年公司歸母凈利潤有望實現(xiàn)2.4、2.9、3.6億元（未考慮新增品牌貢獻），對應PE估值分別為27.4X、22.1X、18.2X。
風險提示：貿(mào)易摩擦加劇，原材料&匯率波動加劇，新品牌增速不及預期
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