>> 長江期貨-養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)周報-251013
| 上傳日期： |
2025/10/13 |
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| 格式： |
pdf 共37頁 |
來源： |
長江期貨 |
| 評級： |
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作者： |
葉天 |
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生豬：現(xiàn)貨超預(yù)期下跌，期價偏弱運行
期現(xiàn)端：截至10月10日，全國現(xiàn)貨價格11.14元/公斤，較十一節(jié)前跌1.04元/公斤；河南豬價11.19元/公斤，較節(jié)前下跌1.38元/公斤；生豬2511收至11320元/噸，較節(jié)前下跌1035元/噸；11合約基差-130元/噸，較節(jié)前跌345元/噸。周度生豬價格下跌，因雙節(jié)期間養(yǎng)殖端出欄增量，而需求節(jié)后逐步轉(zhuǎn)淡，供大于求令豬價進一步走弱；盤面跟隨現(xiàn)貨偏弱運行，主力11小幅升水，基差走弱。周末現(xiàn)貨繼續(xù)偏弱調(diào)整。
供應(yīng)端：能繁母豬存欄2024年5-11月緩增，雖然2024年12月開始產(chǎn)能有所去化，但去化幅度有限，2025年8月能繁母豬存欄量處于均衡區(qū)間上限，整體母豬產(chǎn)能充裕，疊加生產(chǎn)性能提升，在疫情相對平穩(wěn)情況下，往后推10個月對應(yīng)明年上半年之前生豬出欄壓力仍大；根據(jù)仔豬數(shù)據(jù)，四季度生豬供應(yīng)處于高位。咨詢機構(gòu)數(shù)據(jù)顯示10月規(guī)模企業(yè)生豬出欄計劃增加。養(yǎng)殖端持續(xù)出欄，周度小豬、大豬出欄占比較節(jié)前下降；出欄體重較節(jié)前小幅下滑，其中集團繼續(xù)增加，散戶延續(xù)下滑；周度肥標價差走擴；鋼聯(lián)10月重點省份企業(yè)計劃出欄量環(huán)比增5.48%、涌益10月規(guī)模企業(yè)計劃出欄量環(huán)比增5.14%；截至9月30日，涌益樣本平均二育欄舍利用率較上期降3%至34%，出欄完成率96.50%；截至10月10日當周，肥標平均價差0.76元，較節(jié)前擴大0.37元；截至10月9日，全國生豬周度出欄均重128.48公斤，較節(jié)前下降0.07公斤，其中集團豬場出欄均重124.12公斤，較節(jié)前上漲0.13公斤，散戶出欄均重143.01公斤，較節(jié)前下跌0.91公斤；2025年9月21-30日二次育肥銷量占比為0.93%，較上期增加0.03%；截至10月10日，生豬倉單0手，較節(jié)前持平。
需求端：周度屠宰開工率和屠宰量先升后降，整體下滑，因雙節(jié)備貨以及豬價持續(xù)下跌，部分屠宰企業(yè)為國儲訂單和低價主動增加分割入庫比例，屠企開工率和宰量提升，但節(jié)后需求慣性回落，屠宰開工率走低；凍品走貨速度不快，存在被動入庫情況，以及部分企業(yè)為國儲訂單和低位增加分割入庫，凍品庫容率持續(xù)增加。雙節(jié)過后，消費階段性回落，不過天氣轉(zhuǎn)涼，消費將逐步增加，疊加豬肉性價比回升，提振豬肉需求，但宏觀經(jīng)濟弱復(fù)蘇、中央違規(guī)吃喝管制，需求增量有限，此外，未來凍品出庫還會形成供應(yīng)壓制。截至10月10日，周度日均屠宰開工率較節(jié)前減少3.05%至32.32%；周度日均屠宰133760頭，較節(jié)前減少12643頭；周度鮮銷率較節(jié)前減少1.25%為86.34%；屠宰加工利潤12.5元/頭，較節(jié)前增28.1元/頭；凍品庫容率19.14%，較節(jié)前增0.48%。
成本端：周度仔豬、二元能繁母豬價格下跌，自繁自養(yǎng)利潤、外購仔豬利潤虧損擴大，自繁自養(yǎng)5個月出欄肥豬成本下降。截至10月10日，全國7公斤斷奶仔豬均價為188.57元/頭，較節(jié)前下降22.38元/頭；自繁自養(yǎng)養(yǎng)殖利潤-135.62元/頭，較節(jié)前跌78.61元/頭，外購仔豬養(yǎng)殖利潤-295.65元/頭，較節(jié)前跌51.32元/頭；截至10月10日當周，50公斤二元能繁母豬價格1567元/頭，較節(jié)前下跌22元/頭；母豬5000-10000頭自繁自養(yǎng)5個月出欄肥豬成本12.15元/公斤，較節(jié)前跌0.68元/公斤；截至9月26日當周，全國豬糧比5.68：1。目前在反內(nèi)卷背景下，行業(yè)會議要求降產(chǎn)能、降體重、減少二次育肥，9月16日再度召開生豬產(chǎn)能調(diào)控大會，旨在穩(wěn)定價格。目前豬糧比跌破6：1三級預(yù)警值，國家公布逐步開展豬肉收儲，8月25日啟動中央儲備凍豬肉收儲1萬噸，8月26-29日輪換1.9萬噸、9月18/19日輪換1.5萬噸，9月23日啟動中央儲備凍豬肉收儲1.5萬噸，9月28/10月10日輪換1.5萬，市場預(yù)計總共收儲5萬噸。
周度小結(jié)：10月供應(yīng)維持增長以及生豬體重偏高，養(yǎng)殖端出豬意愿較強，而需求跟進有限，供大于求令豬價持續(xù)走弱，不過豬價下跌已觸及預(yù)警，國家政策穩(wěn)價、低位二育介入和養(yǎng)殖端壓欄惜售仍存，或限制豬價大跌空間，短期偏弱震蕩。中長期，前期能繁母豬存欄去化有限，8月僅小降，仍處于均衡區(qū)間上沿，疊加生產(chǎn)性能提升，在疫情相對平穩(wěn)下，明年上半年之前供應(yīng)增長，其中農(nóng)業(yè)農(nóng)村部會議內(nèi)容要求前25大企業(yè)1月底之前去化100萬頭能繁，減產(chǎn)會進一步增加四季度供應(yīng)，旺季價格難言樂觀，明年上半年淡季價格也繼續(xù)承壓，明年下半年價格因產(chǎn)能去化預(yù)期相對走強，不過行業(yè)繼續(xù)降本，高度謹慎。
策略建議：現(xiàn)貨持續(xù)疲軟，盤面擠壓升水，11、01、03、05偏空對待，空單持有，未持倉待反彈介入，07、09因產(chǎn)能去化偏慢且有套保利潤，不宜抄底，繼續(xù)關(guān)注多05空03套利。
風險提示：生豬疫情、規(guī)模場散戶出欄情況、需求表現(xiàn)、二次育肥和凍品節(jié)奏、政策
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