>> 國盛證券-東田微(301183)光器件“新軍”的AI征程-251015
| 上傳日期： |
2025/10/15 |
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| 2003KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
宋嘉吉,黃瀚,石瑜捷 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
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聚焦光學賽道，國內(nèi)領先光學器件制造商。公司始終聚焦光學賽道，專業(yè)從事各類精密光學元器件產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司產(chǎn)品分為成像類光學元器件以及通信類光學元器件，其中成像類光學元器件主要包括應用于攝像頭模組的各類紅外截止濾光片、棱鏡等，以及用于指紋識別、人臉識別模組的生物識別濾光片；通信類光學元器件包括應用于接入網(wǎng)傳輸設備的各類GPON濾光片、TO管帽，應用于波分復用器件的WDM濾光片及組件，以及應用于光模塊的光隔離器組件等。近年來受益于AI迅速發(fā)展和數(shù)據(jù)中心需求增長，通信光器件業(yè)務已成為公司新增長引擎。
AI技術賦能消費電子，成像類光學元器件業(yè)績增長。生成式AI在手機端側設備加速落地，推動AI手機換機需求快速增長，同時智能手機影像技術創(chuàng)新，帶動光學元件持續(xù)升級。公司研發(fā)有高強度超薄藍玻璃紅外截止濾光片、旋涂濾光片等用于高端手機的產(chǎn)品，我們認為公司將抓住智能手機整體出貨量回暖的市場機遇，積極擴大產(chǎn)能，搶占市場份額，成像類光學元件板塊將迎來較大的業(yè)績增量。
加碼通信類光學元器件，光模塊升級帶動需求放量。受益AI光通信行業(yè)將保持高景氣度，光器件作為光模塊上游必不可少組成部分，有望量價齊升。公司已建立覆蓋接入網(wǎng)到核心網(wǎng)、從CWDM到DWDM的全系列產(chǎn)品矩陣，在光隔離器、WDM濾光片及組件等高端器件領域具有技術優(yōu)勢。我們認為公司積極布局通信類光學元器件，從單線擴展到多品類，實現(xiàn)了產(chǎn)品矩陣對光通信產(chǎn)業(yè)多場景需求的精準覆蓋，同時產(chǎn)能準備充分，將受益于AI算力建設帶來的高速光模塊需求爆發(fā)。
持續(xù)增加研發(fā)投入，行業(yè)壁壘較高。光通信濾光片作為光模塊的重要元件，具有較高的鍍膜精度要求，目前行業(yè)內(nèi)僅有少數(shù)企業(yè)掌握了光通信濾光片的核心技術，新進入企業(yè)面臨較高的技術和工藝壁壘。公司依靠光學鍍膜技術起家，前瞻性布局通信類濾光片系列產(chǎn)品，成功切入光通信器件賽道，且公司保持對光學器件的持續(xù)研發(fā)投入，于25年繼續(xù)加大研發(fā)投入，二季度研發(fā)投入為1215.3萬元，同比增長62.4%，環(huán)比增長41.5%，進一步鞏固行業(yè)地位并提升行業(yè)競爭力。
投資建議：我們預計公司2025/2026/2027年歸母凈利潤為1.3/2.5/3.8億元，對應2025/2026/2027年PE分別為54/28/19倍。從過去兩個季度財報看，公司因提前布局產(chǎn)業(yè)鏈，相關產(chǎn)品已具備批量出貨能力，業(yè)績已進入釋放期，未來有望受益于光引擎、OCS等光學新品的產(chǎn)業(yè)空間，首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示：AI發(fā)展不及預期，光模塊速率提升不及預期，市場競爭風險。
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