>> 中信建投-微創(chuàng)機器人-B(02252.HK)全球布局加速，平臺化龍頭優(yōu)勢凸顯-251015
| 上傳日期： |
2025/10/16 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
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作者： |
賀菊穎,王在存,朱紅亮 |
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核心觀點
公司發(fā)布自愿性公告，集團旗下腔鏡、骨科、血管介入核心產(chǎn)品的綜合訂單累計突破170臺。展望下半年，公司收入有望在國內(nèi)外商業(yè)化加速背景下繼續(xù)保持高速增長態(tài)勢，利潤端在降本增效措施下虧損繼續(xù)收窄。短期來看，國內(nèi)有望受益于配置證的持續(xù)釋放及設(shè)備更新政策，海外有望受益于母公司微創(chuàng)醫(yī)療的渠道協(xié)同、巨大的市場空間與良好的競爭格局。中期來看，公司在手術(shù)機器人領(lǐng)域管線布局豐富，設(shè)備與耗材的同步放量有望推動業(yè)績持續(xù)高增長。長期來看，公司已具備多項底層技術(shù)能力，構(gòu)建起自主的專利壁壘，對遠程及AI等新技術(shù)的前瞻布局有望實現(xiàn)產(chǎn)品力的“彎道超車”，從而在全球醫(yī)療機器人市場中占據(jù)一席之地。
事件
公司發(fā)布自愿性公告
2025年10月8日，微創(chuàng)機器人發(fā)布自愿性公告，截至公告日期，集團旗下腔鏡、骨科、血管介入核心產(chǎn)品的綜合訂單量累計突破170臺。其中，核心產(chǎn)品圖邁腔鏡手術(shù)機器人于全球范圍內(nèi)累計商業(yè)化訂單超過百臺，全球裝機量近80臺，穩(wěn)居國產(chǎn)品牌首位，商業(yè)化進程已進入全面加速階段。
簡評
海外業(yè)務(wù)快速放量，全球市場多點開花
2025年10月8日，微創(chuàng)機器人發(fā)布自愿性公告，截至公告日期，集團旗下腔鏡、骨科、血管介入核心產(chǎn)品的綜合訂單累計突破170臺。其中，核心產(chǎn)品圖邁腔鏡手術(shù)機器人在全球范圍內(nèi)的累計商業(yè)化訂單已超過百臺，全球裝機量近80臺，穩(wěn)居國產(chǎn)品牌首位；同時，其全球累計完成的人體臨床手術(shù)量也已突破1.5萬例。這些進展標(biāo)志著公司的商業(yè)化進程已進入全面加速階段。
作為首個進入海外市場的國產(chǎn)腔鏡手術(shù)機器人，圖邁海外訂單已突破60臺，裝機覆蓋亞洲、歐洲、非洲、大洋洲、南美洲近40個國家和地區(qū)，并在意大利、比利時、印度、巴西、阿根廷、阿聯(lián)酋等數(shù)十個國家的主流醫(yī)院體系開展規(guī)?；R床手術(shù)。
上半年收入增長強勁，海外市場為核心增長引擎，虧損大幅收窄
2025年上半年，公司實現(xiàn)收入1.76億元，同比增長77%，業(yè)績增長強勁。增長主要得益于：1）海外市場收入達到1.02億元（占比58%），同比大幅增長189%，成為核心增長引擎，顯示出公司全球化戰(zhàn)略的成功執(zhí)行；2）核心產(chǎn)品圖邁腔鏡手術(shù)機器人延續(xù)強勁增長勢頭，海內(nèi)外商業(yè)化裝機穩(wěn)步推進。2025年上半年，公司實現(xiàn)整體裝機22臺，其中海外市場表現(xiàn)尤為突出，斬獲18臺訂單并完成16臺商業(yè)化裝機及銷售；3）鴻鵠骨科手術(shù)機器人依托微創(chuàng)醫(yī)療集團的協(xié)同網(wǎng)絡(luò)，在國內(nèi)外市場快速滲透，全球累計訂單已超過55臺，累計裝機量超過35臺；4）R-ONE血管介入手術(shù)機器人獲批后，迅速獲得市場認可并開始貢獻收入。
上半年歸母凈利潤為虧損1.13億元，較2024年同期虧損收窄59%。大幅減虧主要得益于營業(yè)收入的持續(xù)快速增長，以及集團通過戰(zhàn)略聚焦與多重降本增效措施帶來的運營費用大幅下降。
降本增效措施有序落實，財務(wù)狀況顯著改善
公司持續(xù)貫徹戰(zhàn)略聚焦，優(yōu)化運營效率，財務(wù)狀況得到顯著改善。2025年上半年銷售及營銷開支為0.80億元（同比下降13%），銷售費用率從93%大幅降至46%；盡管公司為拓展海外業(yè)務(wù)而增加了銷售投入，但得益于國內(nèi)市場的降本增效，整體銷售費用率仍有顯著下降。同時公司充分發(fā)揮與微創(chuàng)集團海外營銷網(wǎng)絡(luò)的協(xié)同效應(yīng)，提升了推廣效率。行政開支為0.18億元（同比下降40%），體現(xiàn)了運營效率的持續(xù)優(yōu)化；研發(fā)開支為0.89億元（同比下降46%），主要得益于核心產(chǎn)品圖邁及鴻鵠已取得階段性成果，公司得以將資源更集中于已商業(yè)化產(chǎn)品的性能優(yōu)化與迭代。
公司自由現(xiàn)金流凈流出同比收窄43%至1.35億元，這主要得益于凈虧損的減少以及資本開支的階段性下降，反映出現(xiàn)金流管控水平的提升。截至2025年6月30日，公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為8.16億元，較2024年末的6.12億元顯著增加，主要得益于H股配售的完成以及經(jīng)營效率的提升。
全球取證加速，產(chǎn)品獲得國際權(quán)威監(jiān)管機構(gòu)認可
經(jīng)過多年的創(chuàng)新研發(fā)與產(chǎn)業(yè)積累，公司已成為全球唯一一家業(yè)務(wù)覆蓋腔鏡、骨科、泛血管、經(jīng)自然腔道和經(jīng)皮穿刺五大“黃金賽道”的手術(shù)機器人公司。公司擁有十余款處于快速產(chǎn)業(yè)化推進階段的產(chǎn)品，完善且多元的產(chǎn)品組合將顯著增強公司市場競爭力。
2024年5月，圖邁獲歐盟CE認證，正式開啟國際化之路。目前，圖邁已獲得超過30個國家或地區(qū)的認證，圖邁的臨床有效性和安全性以及創(chuàng)新水平和技術(shù)含量獲得多個國際權(quán)威監(jiān)管機構(gòu)的認可。2025年2月，圖邁單孔獲得NMPA的注冊批準(zhǔn)；2025年4月，圖邁成為全球第一個獲批上市的遠程手術(shù)機器人。圖邁單孔、圖邁多孔、蜻蜓眼及圖邁遠程內(nèi)窺鏡手術(shù)系統(tǒng)，有望實現(xiàn)兼容互補、共同組成一體化腔鏡智能手術(shù)全面解決方案。
鴻鵠骨科手術(shù)機器人（應(yīng)用于全膝關(guān)節(jié)置換手術(shù)）已成功取得包括中國NMPA、美國FDA、歐盟CE、巴西ANVISA、澳大利亞TGA、印度CDSCO在內(nèi)的近十個國家和地區(qū)監(jiān)管機構(gòu)的上市批準(zhǔn)，基本實現(xiàn)對發(fā)達國家及重要新興市場的全覆蓋，重構(gòu)了全球骨科手術(shù)機器人市場的發(fā)展格局。
經(jīng)支
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