>> 信達證券-紫江企業(yè)(600210)盈利表現優(yōu)異，塑料包裝龍頭發(fā)展穩(wěn)健-251016
| 上傳日期： |
2025/10/16 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
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作者： |
姜文鏹 |
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事件：公司發(fā)布2025年前三季度業(yè)績預增公告。2025Q1-3歸母凈利潤實現8.97-10.02億元（同比+70.0%~+90.0%），扣非歸母凈利潤實現6.23-7.27億元（同比+20%~+40%）。單Q3歸母凈利潤為4.24-5.30億元（同比+145.0%~+205.9%），中值為4.77億元（同比+175.4%）；扣非歸母凈利潤為1.54-2.58億元（同比-7.8%~+54.3%），中值為2.06億元（同比+23.2%）。
點評：Q3利潤表現靚麗主要系公司出售上海紫江新材料股份（占比約為27.9%），貢獻報表利潤2.4億元左右；我們預計收入整體表現平穩(wěn)，扣非利潤率穩(wěn)定在合理水平。
全領域包裝龍頭，內生外延持續(xù)擴張。公司已形成以包裝業(yè)務為核心（飲料/紙塑/鋁塑膜等），商業(yè)、地產、創(chuàng)投業(yè)務為輔的產業(yè)布局。其中：
飲料/紙塑包裝主業(yè)：25H1收入占比分別為47.9%/28.3%，公司包裝業(yè)務主要通過產業(yè)集群優(yōu)勢強化與大客戶戰(zhàn)略合作、并緊跟客戶布局，同時積極開發(fā)新品/新客戶（25H1飲料非戰(zhàn)略客戶業(yè)務量同比+62%），我們預計整體增長平穩(wěn)。
鋁塑膜：25H1收入占比為6.2%，同比增長24.7%。公司鋁塑膜在鞏固數碼市場份額的同時，通過聚焦差異化產品策略，持續(xù)搶占高端消費電子&新能源汽車動力電池領域市占率，并加速推進半固態(tài)、固態(tài)電池等前沿應用領域的產品前期驗證與技術儲備工作，未來增長有望維系。
房地產開發(fā)：25H1收入占比約為6.9%。紫都上海晶園三期北區(qū)最后14套別墅25H1已順利交房并確認收入。四期佘山紫月桃院項目已于2025年5月開工，該項目規(guī)劃建造128幢中式合院，我們預計未來有望持續(xù)為公司貢獻收入/利潤增量。
盈利預測：我們預計公司25-27年歸母凈利潤分別為11.0、8.6、12.5億元，對應PE估值分別為10.5X、13.4X、9.2X。
風險提示：地產銷售不及預期，下游需求復蘇不及預期
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