>> 國泰海通證券-大行科工(2543.HK)首次覆蓋報告：全球折疊自行車No.1，“騎”開得勝-251015
| 上傳日期： |
2025/10/15 |
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| 2729KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
國泰海通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉佳昆,毛宇翔,王文杰 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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投資要點：
投資建議：給予“增持”評級，對應(yīng)目標(biāo)價76.57港元。我們預(yù)測公司2025-2027年營收分別為6.76、8.86、11.11億元，對應(yīng)歸母凈利潤分別為0.79、1.05、1.32億元，同比分別增長50.7%、32.9%、25.8%，EPS分別為2.49、3.31、4.16元?？紤]公司公司處于景氣度較高的折疊自行車賽道，在二輪出行賽道中屬于成長性較為突出的細分賽道，疊加公司產(chǎn)品矩陣完善、渠道開拓，參考可比公司估值，給予公司2025年28倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價76.57港元，給予“增持”評級。
中國內(nèi)地最大的折疊自行車企業(yè)。大行科工主營折疊自行車及相關(guān)配件的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，同時通過“共享360項目”獲取許可權(quán)收入。2024年公司營收4.51億元（同比+50.16%）；凈利潤0.52億元（同比+50.07%）。其中自行車收入占主導(dǎo)，占比98.1%。毛利率穩(wěn)定在30%以上。
全球折疊自行車市場高景氣。按零售值計，2029年全球折疊自行車行業(yè)的市場規(guī)模預(yù)計達到407億元。2024-2029年的CAGR為12.1%。中國內(nèi)地為核心市場。2029年中國內(nèi)地折疊自行車行業(yè)的市場規(guī)模預(yù)計達到46億元，2024-2029年的CAGR為21.2%。
公司核心競爭力體現(xiàn)在三方面：一是多元化渠道布局，國內(nèi)-線下經(jīng)銷為主（24年收入占比68.2%，同比+45.2%），其中經(jīng)銷商渠道覆蓋廣泛&建立基本盤；國內(nèi)-線上直銷增速更快，24年收入同比增長72.5%至1.00億元；24年國內(nèi)-線下直銷/海外銷售收入占比分別為3.0%/6.6%。二是全方位的產(chǎn)品矩陣，覆蓋城市通勤/戶外探索/時尚個性/超卓競速/實用內(nèi)涵五大品類及全價格帶。高端/中端/大眾價位分別為每輛≥5000元/2500-5000元/<2500元。其中中端車型為主導(dǎo)，2024年中端車型收入占比近70%，均價2130元，銷量超14萬輛。三是突出的研發(fā)實力，截至2025年4月?lián)碛袊鴥?nèi)外135項專利，并且受邀參與制定《中國自行車安全國家標(biāo)準》（GB/T3565.4– 2022）。
風(fēng)險提示。原材料、部件及制成品供應(yīng)中斷或價格大幅上漲，新品開拓不及預(yù)期。
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