>> 國海證券-晨會紀(jì)要-251020
| 上傳日期： |
2025/10/20 |
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| 655KB |
| 格式： |
pdf 共39頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
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作者： |
余春生 |
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多措并舉加快全球化布局，看好鈦白粉業(yè)務(wù)量價齊升--龍佰集團(tuán)/化學(xué)原料(002601/212202)公司點評
分析師：李永磊S0350521080004分析師：董伯駿S0350521080009分析師：仲逸涵S0350525070003
事件:
2025年10月16日，龍佰集團(tuán)發(fā)布關(guān)于投資設(shè)立馬來西亞子公司、英國子公司的公告，公司全資子公司佰利聯(lián)香港擬以自有資金出資500萬美元在馬來西亞設(shè)立馬來西亞子公司，出資5000萬美元在英國設(shè)立英國子公司。
同日，龍佰集團(tuán)發(fā)布關(guān)于收購Venator UK鈦白粉業(yè)務(wù)相關(guān)資產(chǎn)的公告，公司下屬子公司佰利聯(lián)歐洲計劃以支付現(xiàn)金的方式，收購Venator UK持有的與鈦白粉業(yè)務(wù)相關(guān)的資產(chǎn)，包括土地房屋、機器設(shè)備、備品備件、業(yè)務(wù)賬簿、知識產(chǎn)權(quán)、存貨等。交易對價為6990萬美元（不含增值稅、印花稅等稅費，并將依據(jù)交割日的存貨情況，按照約定的調(diào)整機制進(jìn)行調(diào)整）。佰利聯(lián)歐洲需承擔(dān)的增值稅、印花稅等稅費預(yù)計約1419萬美元（正式稅務(wù)申報時，將根據(jù)最終收購對價分?jǐn)偨Y(jié)果確定）。本次收購的資金來源于自有資金或自籌資金。
投資要點:
擬收購Venator UK鈦白粉業(yè)務(wù)相關(guān)資產(chǎn)，打造歐洲鈦白粉業(yè)務(wù)橋頭堡
2025年10月16日，公司發(fā)布關(guān)于收購Venator UK鈦白粉業(yè)務(wù)相關(guān)資產(chǎn)的公告，擬以支付現(xiàn)金的方式收購Venator UK持有的與鈦白粉業(yè)務(wù)相關(guān)的資產(chǎn)。Venator同Chemours、Tronox、Kronos是歐美四大鈦白粉生產(chǎn)商。Venator是同時擁有硫酸法和氯化法兩種生產(chǎn)工藝的鈦白粉生產(chǎn)商，Venator UK是Venator旗下唯一一個生產(chǎn)氯化法鈦白粉的工廠，設(shè)計年產(chǎn)能達(dá)15萬噸/年，擁有良好的產(chǎn)品品質(zhì)與客戶關(guān)系。本次交易完成后，公司將從生產(chǎn)、供應(yīng)、銷售各個環(huán)節(jié)對標(biāo)的資產(chǎn)展開整合工作，旨在降低生產(chǎn)成本，提高產(chǎn)能利用率，同時優(yōu)化銷售結(jié)構(gòu)。本次收購有助于公司推進(jìn)全球化產(chǎn)業(yè)布局，豐富公司氯化法鈦白粉產(chǎn)品矩陣，為全球客戶提供更優(yōu)質(zhì)的服務(wù)，推動海外業(yè)務(wù)發(fā)展。本次收購契合公司的長期發(fā)展戰(zhàn)略，符合公司及全體股東的利益。
歐洲是全球主要的鈦白粉生產(chǎn)及消費區(qū)域，據(jù)Venator，2022年歐洲鈦白粉需求量約占全球總需求量的25%，我們認(rèn)為，本次收購Venator UK位于英國的鈦白粉業(yè)務(wù)，有助于公司實現(xiàn)全球化布局的同時，打造歐洲鈦白粉業(yè)務(wù)橋頭堡。此外，Venator作為全球高價值特種鈦白粉及差異化鈦白粉的領(lǐng)導(dǎo)者，覆蓋下游超過1200家核心客戶。本次收購的15萬噸/年氯化法產(chǎn)能進(jìn)一步豐富公司現(xiàn)有產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，有望實現(xiàn)量價共振。
設(shè)立馬來西亞子公司，全球化布局再下一城
龍佰集團(tuán)發(fā)布關(guān)于投資設(shè)立馬來西亞子公司、英國子公司的公告，公司全資子公司佰利聯(lián)香港擬以自有資金出資500萬美元在馬來西亞設(shè)立馬來西亞子公司，出資5000萬美元在英國設(shè)立英國子公司。據(jù)中國化工報公眾號，2025年1月9日，歐盟委員會就對華二氧化鈦反傾銷調(diào)查公布了最終裁決，對華二氧化鈦產(chǎn)品正式征收反傾銷稅。反傾銷稅的征收方式，由百分比形式的從價征收改為從量征收，即：龍佰集團(tuán)0.74歐元/公斤、安徽金星鈦白集團(tuán)0.25歐元/公斤、其他應(yīng)訴企業(yè)0.64歐元/公斤、其他未應(yīng)訴企業(yè)0.74歐元/公斤。本次通過設(shè)立馬來西亞子公司，有望逐步克服短期關(guān)稅帶來的不利影響。
近期鈦白粉價格重心走高，全球鈦白粉龍頭地位持續(xù)鞏固
據(jù)百川盈孚，截至2025年10月16日，硫酸法金紅石型鈦白粉市場主流報價為12700-13800元/噸，市場均價為13372元/噸。近期市場進(jìn)入“銀十”傳統(tǒng)旺季，受成本與出口雙驅(qū)動，多家企業(yè)陸續(xù)發(fā)布漲價函，鈦白粉價格穩(wěn)中盼漲。
在鈦產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，公司現(xiàn)已形成鈦白粉151萬噸/年的產(chǎn)能，海綿鈦8萬噸/年的產(chǎn)能，雙雙位居全球第一。公司是全球最大的鈦白粉生產(chǎn)商。公司也是鈦白粉行業(yè)為數(shù)不多的同時具有硫酸法工藝和氯化法工藝的鈦白粉供應(yīng)商。公司通過加大在海外產(chǎn)業(yè)布局，建立全球統(tǒng)一的銷售網(wǎng)絡(luò)，爭取更高的市場占有率。積極適應(yīng)公司產(chǎn)業(yè)鏈延伸及多元化發(fā)展戰(zhàn)略，加快構(gòu)建以信息化和服務(wù)化為特征的現(xiàn)代化營銷體系，加速融入國內(nèi)外雙循環(huán)。
盈利預(yù)測和投資評級出于審慎性原則，暫不考慮本次收購影響，預(yù)計公司2025-2027年營業(yè)收入分別為295.49、318.89、340.26億元，歸母凈利潤分別為27.63、33.48、40.10億元，對應(yīng)PE分別16.80、13.86、11.57倍。公司是全球最大的鈦白粉生產(chǎn)商，是鈦白粉行業(yè)為數(shù)不多的同時具有硫酸法工藝和氯化法工藝的鈦白粉供應(yīng)商，未來將進(jìn)一步加大在海外產(chǎn)業(yè)布局，建立全球統(tǒng)一的銷售網(wǎng)絡(luò)，爭取更高的市場占有率，我們持續(xù)看好公司經(jīng)營韌性與增長潛力，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示宏觀經(jīng)濟(jì)波動風(fēng)險；產(chǎn)能投放不及預(yù)期；產(chǎn)品價格波動風(fēng)險；原材料價格波動的風(fēng)險；環(huán)保風(fēng)險；未來需求下滑；新項目進(jìn)度不及預(yù)期。
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