>> 中信建投-電力行業(yè)：電力增值稅政策調(diào)整，存量陸風(fēng)退稅政策廢止-251020
| 上傳日期： |
2025/10/20 |
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| 1529KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
強(qiáng)于大市 |
作者： |
高興,侯啟明 |
| 行業(yè)名稱： |
電力 |
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核心觀點(diǎn)
近期，財政部、海關(guān)總署及稅務(wù)總局發(fā)布關(guān)于調(diào)整風(fēng)力發(fā)電等增值稅政策的公告，廢止了部分稅收優(yōu)惠政策。具體來看，針對海上風(fēng)電，新政明確2025年11月1日起至2027年12月31日，增值稅仍維持即征即退50%的政策；針對陸上風(fēng)電，增值稅即征即退政策被廢止。針對核電項(xiàng)目，對于已核準(zhǔn)但是未投產(chǎn)的項(xiàng)目，自正式商業(yè)投產(chǎn)次月起10個年度內(nèi)，實(shí)行增值稅先征后退政策，退稅比例為已入庫稅款的50%；對于2025年11月1日后核準(zhǔn)的核電機(jī)組，不再實(shí)行增值稅先征后退政策。綜合來看，我們認(rèn)為增值稅優(yōu)惠政策的更迭或?qū)⒂绊懖糠执媪筷懮巷L(fēng)電及增量核電項(xiàng)目的收益情況。
行業(yè)動態(tài)信息
行情回顧：10月12日-10月17日電力板塊（882528.WI）上漲0.08%，滬深300指數(shù)下跌2.22%,電力板塊跑贏大盤2.3個百分點(diǎn)。2025年初至今電力板塊上漲2.55個百分點(diǎn)，滬深300指數(shù)同期上漲14.72%。電力板塊年初至今累計跑輸大盤12.17個百分點(diǎn)。分子板塊看10月12日-10月17日火電、水電、燃?xì)獍鍓K（中信指數(shù)）變化幅度分別為-0.65%、1.34%、-0.48%。
動力煤現(xiàn)貨價格環(huán)比增長4.93%，同比下降13.87%
10月17日秦皇島5500大卡動力煤現(xiàn)貨價格為745元/噸，環(huán)比增長4.93%，同比下降13.87%。進(jìn)口煤炭方面，廣州港5500大卡印尼煤10月16日價格為771元/噸，環(huán)比增長4.84%，同比下降20.15%。
秦港煤炭庫存環(huán)比減少14.98%，同比減少2.5%
煤炭庫存方面，截至10月17日，秦港庫存545萬噸，環(huán)比減少96萬噸，降幅14.98%，同比減少14萬噸，降幅2.5%。而廣州港10月16日庫存為266.7萬噸，環(huán)比增加22.6萬噸，增幅9.26%，同比減少29.2萬噸，降幅9.87%。
投資建議
電力方面，我們?nèi)匀怀掷m(xù)看好火電轉(zhuǎn)型新能源運(yùn)營的標(biāo)的，包括甘肅能源、京能電力、上海電力、華電國際、華能國際、大唐發(fā)電、皖能電力、華潤電力，穩(wěn)健性標(biāo)的推薦中國核電、三峽能源、中閩能源。此外我們還推薦烏白電站注入提升公司盈利水平的水電龍頭長江電力、受益于省內(nèi)市場電價持續(xù)改善的華能水電。
風(fēng)險分析
煤價上漲的風(fēng)險：由于目前火電長協(xié)煤履約率不達(dá)100%的政策目標(biāo)，因此火電燃料成本仍然受到市場煤價波動的影響。如果現(xiàn)階段煤價大幅上漲，則將造成火電燃料成本提升。
區(qū)域利用小時數(shù)下滑的風(fēng)險：受經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型等因素影響，我國用電需求存在一定波動。如果后續(xù)我國用電需求轉(zhuǎn)弱，那么火電存在利用小時數(shù)下滑的風(fēng)險。此外風(fēng)電、光伏受每年來風(fēng)、來光條件波動的影響，出力情況隨之波動。如果當(dāng)年來風(fēng)、來光較差，或者受電網(wǎng)消納能力的限制，則風(fēng)電、光伏存在利用小時數(shù)下滑的風(fēng)險。
電價下降的風(fēng)險：在發(fā)改委全面推進(jìn)火電進(jìn)入市場化交易并放寬電價浮動范圍后，受市場供需關(guān)系和高煤價影響市場電價長期維持較高水平。如果后續(xù)電力供給過?；蛎禾績r格回落、火電長協(xié)煤機(jī)制實(shí)質(zhì)性落地，引導(dǎo)火電企業(yè)燃料成本降低，則火電的市場電價有下降的風(fēng)險。
新能源裝機(jī)進(jìn)展不及預(yù)期的風(fēng)險：新能源發(fā)電裝機(jī)受到政策指引、下游需求、上游材料價格等多因素影響，裝機(jī)增速具備不確定性，存在裝機(jī)增速不及預(yù)期的風(fēng)險。
新能源電源出力波動的風(fēng)險：新能源的分散性、不穩(wěn)定性和利用的高成本性制約著新能源發(fā)電項(xiàng)目的發(fā)展。新能源發(fā)電項(xiàng)目面臨著在資源、技術(shù)、經(jīng)濟(jì)、管理、市場等多方面問題，其投資建設(shè)和管理模式也存在諸多差異和不確定性。
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