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公司是A股稀缺的鐵礦石公司，通過(guò)提量提質(zhì)維護(hù)盈利穩(wěn)定性；并積極尋求有色拓展機(jī)會(huì)，我們維持“持有”評(píng)級(jí)。此外公司2025Q1-3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收12.47億元（yoy+12.98%），歸母凈利2.20億元（yoy+47.09%）。2025Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.79億元（yoy+17.78%，qoq+16.18%），歸母凈利0.7億元（yoy+0.25%，qoq-30.66%），Q3歸母凈利環(huán)比下滑或因成本反彈導(dǎo)致。
　　Q3歸母凈利環(huán)比下降，或因成本反彈導(dǎo)致
　　公司25Q3收入環(huán)比上升16.2%至4.8億元，據(jù)Wind，淄博65%鐵精粉25Q3均價(jià)為941元，環(huán)比持平；而公司銷售毛利率從25Q2的30.8%降至22.7%，因此我們推斷主要原因可能是Q3鐵礦成本反彈。公司期間費(fèi)用表現(xiàn)環(huán)比較為平穩(wěn)，僅小幅上升，銷售費(fèi)用/管理費(fèi)用/研發(fā)費(fèi)用/財(cái)務(wù)費(fèi)用Q3分別為0.005/0.39/0.081/-0.127億元、Q2分別為0.004/0.36/0.074/-0.125億元。此外，公司重視投資者回報(bào)，Q3再次實(shí)施分紅，截至2025Q3，2025年累計(jì)分紅率約為27%。
　　鐵礦石短期價(jià)格或持穩(wěn)為主，中期供給壓力大
　　據(jù)Wind及My Steel，截至2025年10月17日，行業(yè)247家鋼企盈利率沖高后逐步回落至55%；鋼材價(jià)格也呈現(xiàn)沖高回落走勢(shì)，同時(shí)日均鐵水產(chǎn)量維持在241萬(wàn)噸高位水平。我們認(rèn)為，國(guó)內(nèi)鐵礦需求旺盛疊加美國(guó)持續(xù)降息預(yù)期，鐵礦石短期或呈現(xiàn)供需改善格局，2025Q3普氏62鐵礦價(jià)格回升至$100/t以上。針對(duì)中遠(yuǎn)期，據(jù)華泰金屬《波涌回調(diào)藏富路，且將機(jī)遇入囊中》（2025.06.03），鐵礦石供需格局于2024年向?qū)捤赊D(zhuǎn)變，2026年西芒杜鐵礦項(xiàng)目預(yù)期也將投產(chǎn)，而全球鋼鐵需求趨于平穩(wěn)+國(guó)內(nèi)市場(chǎng)針對(duì)反內(nèi)卷減產(chǎn)預(yù)期仍存，我們認(rèn)為鐵礦石價(jià)格存下行壓力。
　　給予目標(biāo)價(jià)10.18元
　　鑒于2025年至今鐵精粉價(jià)格高于我們先前的預(yù)期，我們上調(diào)鐵精粉價(jià)格假設(shè)，測(cè)算公司2025-2027年歸母凈利為2.74億元、2.81億元和2.81億元（較前值變動(dòng)24%/25%/25%）?？杀裙?026年平均PE估值17.8X，考慮到公司競(jìng)得齊河縣大張地區(qū)鐵礦普查探礦權(quán)，鐵礦資源儲(chǔ)備進(jìn)一步提升，給出公司2026年21.7XPE估值，測(cè)算目標(biāo)價(jià)10.18元（前值：9.42元，基于25年P(guān)E估值26.2X）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：鐵礦石價(jià)格波動(dòng)、政策變化、下游需求不及預(yù)期。