>> 大同證券-資產配置跟蹤周報：在不確定性中靜待確定性-251020
| 上傳日期： |
2025/10/21 |
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pdf 共9頁 |
來源： |
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作者： |
景劍文 |
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大類資產總覽：權益市場回調，債市趁勢上攻。
本周，權益市場持續(xù)回調，A股震蕩幅度加劇，行情再度分化，科技板塊上行乏力，短期出現(xiàn)調整，帶動市場整體回落。場內視角來看，節(jié)后的結構性分化仍在繼續(xù)，雙創(chuàng)板塊前期漲勢過熱，多個熱門板塊存在高估，短期回調難以避免，而以煤炭、銀行為首的紅利板塊在此情況下，再度得到市場短線青睞，上證指數(shù)表現(xiàn)相對堅挺，雙創(chuàng)指數(shù)回落明顯。而從場外因素看，三季度宏觀數(shù)據(jù)在之前尚未披露，二十屆四中全會召開在即，政策導向有望推動新一輪行情機會，后續(xù)主線或將出現(xiàn)結構性轉向，市場觀望情緒顯著增強。債市則在權益市場資金量能回落的情況下，快速趁勢上攻，小幅回暖。商品市場則仍處于橫盤震蕩趨勢，僅貴金屬走出獨立上行趨勢。
本周A股觀點：靜待確定性行情出現(xiàn)。
本周A股整體表現(xiàn)不佳，雙創(chuàng)指數(shù)在科技板塊大幅回落的背景下，持續(xù)調整，延續(xù)了上周的回落態(tài)勢。從國際視角來看，“TACO”政策帶來的不確定性影響依然存在，雖然特朗普仍在搖擺，“TACO”政策也一度被人戲稱，但伴隨著美國政策停擺仍未結束，美國消息面的利空因素對市場的負向影響仍然存在。從國內市場角度來看，一方面，三季報業(yè)績發(fā)布在即，市場需對前期漲勢過多的雙創(chuàng)熱門板塊業(yè)績進行驗證，而另一方面，三季報業(yè)績影響力相對不足，難以像中報更能提振市場情緒。而從國內消息面來看，宏觀經濟數(shù)據(jù)的即將發(fā)布，和二十屆四中全會的召開，均可能影響后續(xù)市場走向。在諸多不確定性增加的情況下，短期或更宜維持倉位，靜待市場確定性增強。
向后看，市場基本面仍然良好。從國際角度來看，伴隨著美股逐步消化美國關于關稅等一系列利空消息的影響，并逐步企穩(wěn)后，場內投資者目光或會更多轉向即將到來的議息會議上，降息預期仍將為市場帶來正向推動力。從國內市場角度看，在雙創(chuàng)板塊持續(xù)領漲之后，雖存在一定高估情況，但本次回調幅度也相對偏大，待三季報業(yè)績出爐，熱門板塊有望率先企穩(wěn)修復。而從國內消息面來看，20日，三季度宏觀數(shù)據(jù)如期發(fā)布，前三季度GDP增速達到5.2%，全年“保5”目標完成可能性較大，整體經濟穩(wěn)中有進，不乏亮點；而二十屆四中全會也如期召開，后續(xù)關于下一個五年規(guī)劃綱要即將出爐，市場有望在經濟數(shù)據(jù)、政策指引、業(yè)績導向三方共振下，企穩(wěn)向好。
A股配置建議：建議啞鈴型策略，一方面，進攻端或可繼續(xù)維持現(xiàn)有雙創(chuàng)板塊倉位，如通信、半導體、創(chuàng)新藥等，但不宜追高；另一方面，防守端或可逢低布局紅利板塊增強配置確定性。
本周債市觀點：股債蹺蹺板現(xiàn)象凸顯。
本周債券市場有所回暖，在權益市場持續(xù)回落，資金量能持續(xù)收縮的情況下，股債蹺蹺板現(xiàn)象出現(xiàn)，債市不斷吸收權益市場短期逸散的資金，形成了一定的修復力量。
債市配置建議：整體看，債市當前仍處于弱勢區(qū)間，雖受益于權益市場波動引發(fā)短債走強，但長債端依舊難有表現(xiàn)。
本周商品觀點：貴金屬再創(chuàng)新高。
本周，商品市場再度維持震蕩趨勢，其中，在地緣政治趨于穩(wěn)定后，原油價格持續(xù)回落，再度拉動商品市場走低，而貴金屬價格一騎絕塵，受全球經濟悲觀預期，疊加美國政策不確定性提升影響，黃金、白銀價格悉數(shù)走強。避險屬性和投資屬性雙雙支撐黃金價格創(chuàng)出新高。向后看，短期以黃金為主的貴金屬價格出現(xiàn)滯漲情況，或可能出現(xiàn)短暫回落，但中長期在美元脫鉤邏輯下，黃金依然有望持續(xù)上行。
商品配置建議：黃金短期建議維持倉位，中長期仍需持續(xù)觀望。
風險提示：熱門板塊突發(fā)利空、政策落地不及預期
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