>> 群益證券(香港)-大陸消費行業(yè)月報：社零增速再放緩，靜待政策提振-251021
| 上傳日期： |
2025/10/21 |
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| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
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作者： |
顧向君 |
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一、宏觀消費運行概述
社會消費品零售總額：社零降溫，補貼效果進一步減弱
出行情況：出入境持續(xù)復蘇，雙節(jié)出行保持高位
二、消費行業(yè)運行概述
票房：國慶檔平淡，期待後續(xù)優(yōu)質影片供給增加
CPI：食品價格下跌拖累CPI，PPI、CPI剪刀差持續(xù)收窄
生產資料價格走勢：生產資料價格低迷，秋冬有望改善豬肉需求
期間板塊漲跌情況：板塊跑輸大盤
行業(yè)觀點：短期存在壓力，關注後續(xù)政策引導
行業(yè)觀點：
9月社零在補貼退坡和出行平淡影響下，增速進一步回落。展望10月，雙節(jié)出行熱度高漲，將對社零有所提振，但需要關注的是，目前消費市場存在“高出行+低消費”並存的現(xiàn)象（雙節(jié)期間商務部商務大數(shù)據(jù)監(jiān)測國慶中秋假期全國重點零售和餐飲企業(yè)銷售額僅同比增2.7%），表明居民收入預期仍低迷。
目前，電商雙十一大促拉開帷幕，但我們認為不管是消費者、商家還是平臺對大促的期待都有所下降，受收入預期和政府補貼退坡影響，消費行為更加理性，預計電商大促對線上零售促進有限。
另一方面，PPI在“反內卷”政策下，降幅持續(xù)收窄，但價格傳導尚不明顯，下游未見提振，尚需消費政策進一步扶持。
從股市來看，短期貿易戰(zhàn)影響下，市場避險情緒較高漲，建議維持績優(yōu)、低估值個股的關注，擇機佈局
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