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東鵬飲料：能量飲料龍頭，成長(zhǎng)曲線充足。1）公司簡(jiǎn)介：公司是一家專注于為消費(fèi)者提供高品質(zhì)健康飲料的多品類飲料公司，于區(qū)域化初創(chuàng)階段（1994-2012年）推出大單品東鵬特飲，并創(chuàng)新推出了塑料瓶包裝；全國(guó)化起步階段（2013-2016年）開(kāi)啟品牌戰(zhàn)略和全國(guó)化拓展戰(zhàn)略，超級(jí)符號(hào)“鵬”誕生；全國(guó)化加速階段（2017-2022年）全面推進(jìn)500ml裝東鵬特飲，并于A股上市。多元化發(fā)展階段（2023-至今）致力于第二曲線的發(fā)展，推出東鵬補(bǔ)水啦、果之茶等大爆品實(shí)現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，2025年公司啟動(dòng)H股上市，謀求海外市場(chǎng)發(fā)展。2）管理情況：公司股權(quán)結(jié)構(gòu)集中，董事長(zhǎng)林木勤直接及間接持股比例合計(jì)50.16%，核心管理層經(jīng)驗(yàn)豐富，長(zhǎng)期任職于東鵬飲料。3）財(cái)務(wù)情況：2024年公司收入利潤(rùn)創(chuàng)歷史新高，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收158.39億元、同比+40.63%，歸母凈利潤(rùn)33.27億元、同比+63.09%，2017-2024年公司營(yíng)收/歸母CAGR分別為27.80%/41.28%，業(yè)績(jī)整體增速快于營(yíng)收，主要受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)、客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)化、全國(guó)化傳統(tǒng)渠道開(kāi)拓等持續(xù)落地。
　　飲料賽道高景氣度，功能品類增速領(lǐng)先。功能飲料市場(chǎng)空間廣闊，根據(jù)弗若斯特沙利文，2024年中國(guó)功能飲料市場(chǎng)規(guī)模達(dá)1665億元，2019-2024年CAGR為8.3%；行業(yè)集中度較高，2024年CR5高達(dá)61.6%，主要細(xì)分賽道為1）能量飲料行業(yè)：功能飲料最大細(xì)分品類，2024年中國(guó)能量飲料市場(chǎng)規(guī)模達(dá)1114億元，2019-2024年CAGR為7.7%；行業(yè)集中度較高，2024年CR4高達(dá)80.8%。2）運(yùn)動(dòng)飲料行業(yè)：功能飲料增長(zhǎng)最快的細(xì)分品類，2024年中國(guó)運(yùn)動(dòng)飲料市場(chǎng)規(guī)模達(dá)547億元，2019-2024年GAGR為9.7%，隨著人群和場(chǎng)景擴(kuò)容，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈。
　　核心優(yōu)勢(shì)：重視消費(fèi)者需求，數(shù)字化體系賦能。1）產(chǎn)品：公司堅(jiān)持推陳出新，大單品東鵬特飲多規(guī)格、多包裝、多口味覆蓋，第二曲線東鵬補(bǔ)水啦陸續(xù)推出中大規(guī)格和小規(guī)格以滿足不同消費(fèi)群體的需求，同時(shí)通過(guò)果之茶、鵬友上茶、東鵬大咖等產(chǎn)品全面布局多品類賽道，產(chǎn)品整體性價(jià)比突出。2）渠道：數(shù)字化系統(tǒng)高效賦能精準(zhǔn)營(yíng)銷，傳統(tǒng)渠道方面，重點(diǎn)在網(wǎng)點(diǎn)持續(xù)拓展的基礎(chǔ)上，加快冰凍化布局以提高單點(diǎn)賣(mài)力；新興渠道方面，積極開(kāi)拓線上電商、特殊通路等渠道，觸達(dá)更廣闊的消費(fèi)群體。3）品牌：積極贊助體育、電競(jìng)等國(guó)民賽事，構(gòu)建鮮明的品牌形象；采用數(shù)字化營(yíng)銷方式，運(yùn)用五碼關(guān)聯(lián)”等技術(shù)，有效提升復(fù)購(gòu)率。4）產(chǎn)能：公司在主要地區(qū)戰(zhàn)略性布局運(yùn)營(yíng)九個(gè)生產(chǎn)基地，保障全國(guó)市場(chǎng)渠道的及時(shí)交貨與高效配送。此外，港股上市資金將用于產(chǎn)能擴(kuò)張，已啟動(dòng)擴(kuò)建或新建七個(gè)生產(chǎn)基地并籌建一個(gè)新生產(chǎn)基地。
　　投資建議：性價(jià)比產(chǎn)品匹配需求，人群場(chǎng)景持續(xù)拓圈。功能飲料作為飲料板塊增長(zhǎng)最快的子賽道，隨著消費(fèi)人群、場(chǎng)景持續(xù)拓圈，行業(yè)空間廣闊，東鵬有望憑借產(chǎn)品性價(jià)比、數(shù)字化方面優(yōu)勢(shì)持續(xù)強(qiáng)化龍頭地位。在傳統(tǒng)大單品東鵬特飲的基礎(chǔ)上，積極布局東鵬補(bǔ)水啦、果之茶等第二產(chǎn)品曲線，勢(shì)頭強(qiáng)勁。此外，港股上市有助于公司積極拓展海外市場(chǎng)，有望帶來(lái)新的市場(chǎng)增量空間。我們預(yù)期公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)為44.5/57.7/71.4億元，同比+33.6%/+29.7%/+23.8%，作為A股飲料龍頭，行業(yè)空間廣闊，增長(zhǎng)勢(shì)能強(qiáng)勁，首次覆蓋給予買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)者需求不及預(yù)期，產(chǎn)品推新進(jìn)度不及預(yù)期，食品安全風(fēng)險(xiǎn)，數(shù)據(jù)滯后風(fēng)險(xiǎn)。