>> 申萬宏源-利安隆(300596)業(yè)績符合預(yù)期，抗老化業(yè)務(wù)加速海外開拓，潤滑油添加劑業(yè)務(wù)確定性放量-251021
| 上傳日期： |
2025/10/22 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
宋濤,邵靖宇 |
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投資要點：
公司公告：公司2025年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入45.09億元（YoY+5.72%），歸母凈利潤3.92億元（ YoY+24.92% ），扣非歸母凈利潤3.85億元（YoY+27.66%），其中25Q3實現(xiàn)營業(yè)收入15.14億元（YoY+4.77%，QoQ+0.01%），歸母凈利潤1.51億元（YoY+60.83%，QoQ+13.17%），業(yè)績符合預(yù)期。Q3單季度毛利率21.97%，同、環(huán)比分別提升1.37、0.32pct。
費用端加強控制，抗老化業(yè)務(wù)規(guī)模保持?jǐn)U張，加大全球市場開拓。三季度來看，公司費用端加強控制，銷售、管理及研發(fā)費用環(huán)比分別下滑1020、818、3341萬元，雖然財務(wù)費用環(huán)比提升3100萬元，但整體公司費用處于下滑趨勢。公司利用自身在技術(shù)創(chuàng)新能力、產(chǎn)品供應(yīng)能力、全球銷售網(wǎng)絡(luò)等方面的優(yōu)勢資源，加大對全球市場的開拓力度，擬不超過3億美金設(shè)立新加坡子公司投建馬來西亞研發(fā)生產(chǎn)基地，進一步落實公司國際化戰(zhàn)略布局。近期印度商工部發(fā)布公告，對原產(chǎn)于或進口自中國和新加坡的抗氧化劑作出反傾銷肯定性終裁，決定對涉案產(chǎn)品征收為期5年的反傾銷稅，其中公司產(chǎn)品斬獲0美元/噸的反傾銷稅，而中國其他涉案生產(chǎn)商最終被裁定征收280美元/噸至761美元/噸不等的反傾銷稅，進一步凸顯了利安隆在國際市場競爭中的差異化優(yōu)勢。
康泰二期項目逐步釋放產(chǎn)能，量利齊升趨勢明顯?？堤╉樌瓿啥?萬噸/年項目擴產(chǎn)，目前擁有產(chǎn)能合計13.3萬噸/年。逆全球化趨勢帶來的全球潤滑油添加劑供應(yīng)鏈重構(gòu)，25年6月30日中國首個自主柴油機油標(biāo)準(zhǔn)D1規(guī)格隨GB11122-2025國家標(biāo)準(zhǔn)正式發(fā)布，有望重塑行業(yè)規(guī)則，終結(jié)長期依賴美國API標(biāo)準(zhǔn)的歷史。公司把握相關(guān)契機，積極參與發(fā)動機潤滑油中國標(biāo)準(zhǔn)制定，并與國際四大潤滑油添加劑公司、國內(nèi)具有實力的復(fù)合劑企業(yè)密切合作，業(yè)務(wù)規(guī)模有望持續(xù)擴張。
盈利預(yù)測與估值：維持公司2025-2027年盈利預(yù)測，預(yù)計分別實現(xiàn)歸母凈利潤5.05、6.10、7.15億元，對應(yīng)PE估值分別為18X、15X、13X，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：1）原材料價格大幅波動；2）下游需求不及預(yù)期。
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