>> 信達證券-山東高速(600350)事件點評：擬引入皖通高速入股，強強聯(lián)合促進協(xié)同發(fā)展-251022
| 上傳日期： |
2025/10/22 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
匡培欽 |
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事件：10月21日公司控股股東高速集團與皖通高速簽署《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，擬非公開協(xié)議轉(zhuǎn)讓公司7%股份，交易金額約30.19億元，交易完成后，皖通高速有權(quán)提名或推薦1名董事。
點評：
優(yōu)化公司股權(quán)結(jié)構(gòu)，強強聯(lián)合促進公路領(lǐng)域戰(zhàn)略協(xié)同。
一方面，此次交易后皖通高速獲得公司董事提名權(quán)，通過增加董事參與公司治理及決策，有助于分享管理經(jīng)驗，強化優(yōu)勢互補，進一步提升公司提高治理水平；另一方面，皖通高速為安徽省唯一公路類上市公司，通過鄰省公路平臺對公司的持股，有助于加強雙方的合作，促進公路領(lǐng)域協(xié)同發(fā)展。
公路板塊上半年保持穩(wěn)健發(fā)展，板塊利潤同比+2.5%。
2025年上半年公路板塊收入569億元，同比-3.5%，歸母凈利潤147億元，同比+2.5%；分季度來看，2025年Q1至Q2，板塊收入分別同比+10.9%、-13.6%，板塊歸母凈利潤分別同比+4.9%、+1.3%。從車流量來看，2025年上半年公路客運量57.61億人次，同比-1.2%，公路貨運量242.70億噸，同比+3.9%，綜合看上半年板塊業(yè)績及車流量保持相對穩(wěn)健的增長。
公司上半年業(yè)績穩(wěn)健增長，改擴建穩(wěn)步推進未來新動能可期。
2025年上半年公司營業(yè)收入107.39億元，同比-11.52%，歸母凈利潤16.96億元，同比+3.89%，扣非歸母凈利潤16.67億元，同比+7.50%。其中，通行費收入保持穩(wěn)健增長，上半年實現(xiàn)通行費收入（含稅）49.14億元，同比+5.54%，合計通行量1.01億輛，同比+13.90%。核心路產(chǎn)改擴建穩(wěn)步推進，為公司長期業(yè)績增長注入新動能。
重視股東回報，絕對收益配置價值可觀。
根據(jù)公司《未來五年（2020-2024年）股東回報規(guī)劃》，承諾“公司每年以現(xiàn)金形式分配的利潤不少于當年實現(xiàn)的合并報表歸屬母公司所有者凈利潤的百分之六十”，公司近五年現(xiàn)金分紅總額共計97.54億元，平均每年度現(xiàn)金分紅比例約為69.15%，保持較高分紅水平，未來還將持續(xù)做好投資者回報工作，保持分紅的穩(wěn)定性，絕對收益配置價值可觀。
盈利預測與投資評級：
我們預計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為33.46億元、36.30億元、38.71億元，對應(yīng)PE分別為13.0倍、12.0倍、11.3倍。公司作為全國高速公路龍頭之一，山東省內(nèi)外的優(yōu)質(zhì)路產(chǎn)貢獻穩(wěn)定現(xiàn)金流，其中核心路產(chǎn)改擴建接近尾聲有望催化利潤中樞攀升，我們看好公司長遠發(fā)展和優(yōu)質(zhì)股東分紅回報，維持“買入”評級。
風險因素：改擴建進程不及預期；公路行業(yè)新政策推進不及預期；投資風險超預期。
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